Houlihan Lokey Inc (HLI) Transcription de l'appel des résultats du troisième trimestre 2020

Source de l'image: The Motley Fool.

Houlihan Lokey Inc (NYSE: HLI) ​​Call of Earnings Q3 2020 Feb 3, 2020, 5:00 p.m. ET

Contenu:

  • Remarques préparées
  • Questions et réponses
  • Appeler les participants
  • Remarques préparées:

    Opérateur

    Bonjour mesdames et messieurs. Merci de votre présence. Bienvenue à la conférence téléphonique de Houlihan Lokey sur les résultats du troisième trimestre de l'exercice 2020. [Operator Instructions]

    Je donne maintenant la parole à Christopher Crain, l'avocat général de Houlihan Lokey.

    Christopher M. Crain – Avocat général

    Merci, opérateur, et bonjour à tous.

    À ce jour, tout le monde devrait avoir accès à notre publication des résultats du troisième trimestre de l'exercice 2020, qui peut être consultée sur le site Web de Houlihan Lokey à www.hl.com dans la section Relations avec les investisseurs.

    Avant de commencer nos remarques formelles, nous devons rappeler à tous que la discussion d'aujourd'hui comprendra des déclarations prospectives. Ces déclarations prospectives, qui sont généralement identifiées par l'utilisation de mots tels que volonté, s'attendre, anticiper, devrait ou d'autres expressions similaires ne sont pas des garanties de performances futures. Ces déclarations sont soumises à de nombreux risques et incertitudes qui pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent considérablement de ce que nous attendons, et par conséquent, vous devez faire preuve de prudence lorsque vous les interprétez et vous y fiez. Nous vous renvoyons tous à nos récents documents déposés auprès de la SEC pour une analyse plus détaillée des risques qui pourraient avoir une incidence sur nos résultats d'exploitation et notre situation financière futurs. Nous encourageons les investisseurs à revoir nos dépôts réglementaires, y compris le formulaire 10-Q pour le trimestre clos le 31 décembre 2019, lorsqu'il est déposé auprès de la SEC.

    Au cours de l'appel d'aujourd'hui, nous discuterons des mesures financières non conformes aux PCGR, qui, selon nous, peuvent être utiles pour évaluer la performance financière de la société. Ces mesures ne doivent pas être considérées isolément ou en remplacement de nos résultats financiers préparés conformément aux PCGR. Un rapprochement de ces mesures avec les mesures conformes aux PCGR les plus directement comparables est disponible dans notre communiqué de presse et notre présentation aux investisseurs sur le site Web hl.com.

    Nous accueillons l'appel aujourd'hui, nous avons Scott Beiser, président-directeur général de Houlihan Lokey; et Lindsey Alley, directrice financière de la société. Ils feront quelques remarques liminaires, puis nous ouvrirons l'appel aux questions.

    Sur ce, je cède la parole à Scott.

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Merci, Christopher.

    Bonjour à tous et bienvenue à notre appel de résultats du troisième trimestre de l'exercice 2020. Nous avons connu un solide troisième trimestre fiscal. Nous avons généré un chiffre d'affaires record de 334 millions de dollars, une augmentation de près de 12% par rapport au même trimestre l'an dernier, et c'était la première fois que nous réalisions des revenus trimestriels supérieurs à 300 millions de dollars. Le bénéfice par action ajusté s'est établi à 0,88 $, un record trimestriel pour la société et une augmentation de 14% par rapport au même trimestre l'an dernier. Nous avons également annoncé notre dividende trimestriel de 0,31 $ par action pour le quatrième trimestre. Les revenus de 857 millions de dollars depuis le début de l'exercice sont en hausse de 8% par rapport à la même période l'an dernier, et nous continuons de constater une bonne dynamique dans nos trois secteurs d'activité à l'aube du quatrième trimestre de notre exercice.

    Jusqu'à présent au cours de cet exercice, l'entreprise a profité d'un certain nombre de tendances macroéconomiques favorables. L'économie américaine continue d'afficher une croissance stable, malgré une expansion économique qui en est maintenant à sa 11e année. La Bourse a connu une année 2019 exceptionnelle, contribuant à soutenir un bon marché des fusions et acquisitions à moyenne capitalisation. Enfin, l'accès au capital est resté solide et les taux d'intérêt sont restés bas, ce qui a favorisé un environnement de crédit à effet de levier sain, qui soutient l'activité de fusions et acquisitions de capital-investissement. Ces facteurs macroéconomiques ont fourni un fort vent arrière pour alimenter la croissance de nos activités Corporate Finance et Financial and Valuation Advisory, et nous prévoyons que ce vent arrière se poursuivra au cours de notre quatrième trimestre fiscal.

    Nos activités de restructuration financière continuent de bien performer, malgré le faible niveau actuel de défaillance sur les marchés du crédit. Les perturbateurs technologiques en cours, les changements dans les habitudes d'achat des consommateurs, la mauvaise gestion des entreprises et le surendettement ont tous contribué à la croissance actuelle d'une entreprise en restructuration sans les caractéristiques typiques d'une récession commerciale ou des taux d'intérêt plus élevés.

    En ce qui concerne les tendances propres à l'entreprise, en Corporate Finance, le nombre d'opportunités de vente, d'achat et de marché des capitaux continue de croître, tout comme la taille moyenne de nos transactions. Tout au long du calendrier 2019, nous avons vu la douceur de nos activités européennes. Mais au cours des deux derniers mois, nous avons commencé à voir une amélioration des fusions et acquisitions et de l'activité des marchés des capitaux avant les récentes élections au Royaume-Uni. À ce jour, aux États-Unis, nous n'avons constaté aucun changement dans le rythme des entreprises et des investisseurs qui explorent les opportunités de fusions et acquisitions en prévision du résultat des élections américaines qui se tiendront plus tard cette année.

    Dans le domaine de la restructuration financière, nous continuons de constater un équilibre dans nos activités entre le travail du débiteur et celui du créancier. Et en fait, au cours de l'exercice 2019 et de l'exercice 2020, nos revenus de débiteurs et nos revenus de créanciers ont été répartis de façon assez uniforme.

    Enfin, nos activités de conseil financier et d'évaluation continuent de montrer une amélioration de la productivité et une diversification accrue, car toutes ses principales lignes de sous-produits fonctionnent bien depuis le début de l'année.

    Passons maintenant à certaines de nos réalisations spécifiques au cours du trimestre. Du côté des acquisitions, comme annoncé précédemment, nous avons conclu deux transactions. Nous avons acquis Fidentiis Capital, une entreprise de banque d'investissement en Espagne et Freeman & Company, une banque d'investissement basée à New York qui fournit des services de conseil aux entreprises du secteur des services financiers. Nous continuons de surveiller et de rechercher d'autres occasions d'acquisition, car nous maintenons que les bonnes acquisitions sont un élément important de notre modèle d'affaires. Du côté de l'embauche, nous avons recruté deux médecins au cours de notre troisième trimestre, un banquier de soins de santé et un banquier pétrolier et gazier, et nous continuons de voir un marché robuste pour les directeurs généraux talentueux intéressés à rejoindre la plateforme Houlihan Lokey.

    Enfin, avec le calendrier 2019 derrière nous, Houlihan Lokey continue d'être un chef de file dans nos trois secteurs d'activité. En Corporate Finance, nous sommes le premier conseiller en fusions et acquisitions pour toutes les transactions américaines au cours des cinq dernières années consécutives. En restructuration financière, nous sommes le premier conseiller mondial en restructuration financière pour la sixième année consécutive. Et dans Financial and Valuation Advisory, nous sommes le premier fournisseur mondial d'opinion sur l'équité des fusions et acquisitions au cours des 20 dernières années, tous basés sur le nombre de transactions et selon Refinitiv, anciennement connu sous le nom de Thomson Reuters.

    Bien que récemment, d'autres facteurs ont eu un impact positif sur nos activités. Nous sommes toujours conscients de la rapidité avec laquelle les événements peuvent changer. L'issue des élections américaines, les événements géopolitiques, les différends commerciaux liés aux coronavirus ou un ralentissement général de l'économie sont tous des facteurs susceptibles de créer des vents contraires et d'avoir un impact sur nos activités. Nous nous efforçons de gérer avec succès autour ou à travers tous les risques macroéconomiques afin de maintenir des résultats financiers solides dans n'importe quel environnement économique.

    Et sur ce, je vais passer l'appel à Lindsey.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Merci, Scott.

    Les revenus de Corporate Finance se sont élevés à 201 millions de dollars pour le trimestre, en hausse de 9% par rapport au même trimestre l'an dernier. Nous avons clôturé 95 transactions au cours du trimestre, contre 89 à la même période l'an dernier, et nos frais de transaction moyens sur les transactions clôturées étaient légèrement plus élevés ce trimestre par rapport au même trimestre de l'année dernière. Les revenus de restructuration financière ont été très solides ce trimestre, à 93 millions de dollars, soit une augmentation de 24% par rapport au même trimestre l'an dernier, en raison de l'augmentation du volume des transactions. Nous avons clôturé 28 transactions ce trimestre, contre 21 transactions à la même période l'an dernier. Les frais de transaction moyens sur les transactions conclues étaient relativement stables par rapport au même trimestre de l'année dernière. Nous tenons à rappeler à tout le monde que nos activités de restructuration financière peuvent être irrégulières d'un trimestre à l'autre, car elles sont souvent motivées par le calendrier d'événements importants liés aux frais. Ce trimestre, nous avons profité de façon positive de cette grosseur.

    Avant d'entrer dans les détails de notre prochain secteur d'activité, nous avons annoncé un changement de nom pour notre activité Financial Advisory Services ou FAS. Nous nous référons maintenant à ce secteur d'activité sous le nom de Financial and Valuation Advisory ou FVA. Nous pensons que ce changement de nom reflète plus précisément le type d'activité que nous menons dans le segment. Dans Financial and Valuation Advisory, les revenus se sont élevés à 40 millions de dollars pour le trimestre, soit une augmentation de 1% par rapport au même trimestre l'an dernier. Nous avons eu 530 événements d'honoraires au cours du trimestre, contre 502 à la même période l'an dernier. Les nouvelles activités commerciales restent solides dans toutes nos principales gammes de produits en FVA, et nous avons continué de constater une amélioration de la productivité du directeur général tout au long de l'année.

    Passons aux dépenses. Nos charges de rémunération ajustées se sont élevées à 203 millions de dollars pour le troisième trimestre, contre 181 millions de dollars pour la même période l'an dernier. Au cours de ce trimestre, nous avons ajusté les subventions avant l'introduction en bourse et les paiements différés, principalement liés aux acquisitions. Le ratio de rémunération ajusté était de 61% pour le trimestre dans notre fourchette cible comprise entre 60,5% et 61,5%. Nos charges non liées à la rémunération ajustées au troisième trimestre se sont élevées à 50 millions de dollars, contre 47 millions de dollars pour la même période l'an dernier. Notre ratio des frais autres que de rémunération ajusté au troisième trimestre de l'exercice a diminué, passant de 15,8% au même trimestre l'an dernier à 15%. Notre ratio hors rémunération ajusté depuis le début de l'exercice est de 15,3%, contre 15,8% pour la même période l'an dernier.

    Pour rappel, notre objectif budgétaire à long terme, le ratio ajusté des charges hors rémunération se situe entre 14% et 15%. Ce trimestre, nous avons ajusté deux éléments des dépenses non liées à la rémunération. Premièrement, environ 580 000 $ en frais principalement juridiques et comptables associés à nos acquisitions de Fidentiis Capital et Freeman & Company, qui ont été conclues en novembre et décembre 2019, respectivement. Deuxièmement, nous avons ajusté nos dépenses non liées à la rémunération – nous avons retiré de nos dépenses non liées à la rémunération environ 1,9 million de dollars d'amortissement lié à l'acquisition, nous continuerons d'ajuster pour des types de dépenses similaires au cours des trimestres au cours desquels ils surviennent.

    Notre poste des autres produits et charges ajusté a entraîné un gain pour le trimestre d'environ 1 million de dollars par rapport à un gain de 700 000 au cours de la même période l'an dernier. Nos revenus dans ce poste pour le trimestre sont principalement attribuables aux revenus d'intérêts sur nos soldes de trésorerie et de placement.

    Notre taux d'imposition effectif PCGR était de 29,2% pour le trimestre, et il n'y a eu aucun ajustement. Nous avons été un peu plus élevés que d'habitude ce trimestre en raison de plusieurs éléments non déductibles liés aux deux acquisitions et de certains coûts associés au déménagement de Londres. Pour rappel, notre fourchette cible pour l'exercice se situe entre 27% et 29%.

    Passons au bilan et aux utilisations de la trésorerie. À la fin du trimestre, nous détenions 368 millions de dollars en espèces et équivalents non affectés et en titres de placement. Au troisième trimestre, nous avons acheté environ 100 000 actions à un prix moyen de 44,18 $ par action dans le cadre de notre programme de rachat d'actions. La grande majorité des liquidités restantes à notre bilan s'accumulent en prévision de nos paiements de primes de fin d'exercice pour 2020 en mai.

    Avec cet opérateur, nous pouvons ouvrir la ligne pour les questions.

    Questions et réponses:

    Opérateur

    [Operator Instructions] Notre première série de questions vient de la lignée de Devin Ryan de JMP Securities. Veuillez répondre à votre question.

    Devin Ryan – JMP Securities – Analyste

    Génial. Bonsoir les gars.

    Christopher M. Crain – Avocat général

    Salut, Devin.

    Devin Ryan – JMP Securities – Analyste

    Je suppose que la première question ici sur les activités de restructuration et l'élan que vous voyez là-bas, j'apprécie, car vous avez mentionné que cela peut être irrégulier d'un trimestre à l'autre, mais il semble que la tendance générale progresse et peut-être même sortir de cette fourchette dans laquelle nous avons récemment été en quelque sorte de ce niveau annuel de 300 millions de dollars. Et donc je suis juste curieux de savoir si c'est le bon ton, qu'il accélère. Et certains des moteurs que vous avez référencés sont en place depuis un certain temps, donc je suis juste un peu curieux de savoir ce qui semble se produire qui pourrait augmenter la hausse à la fin de l'année et à l'approche de l'exercice 2021.

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Je pense, Devin, que vos commentaires sont une évaluation juste. Je veux dire, nous voyons que le type de base d'opportunités commerciales dans la restructuration continue de croître lentement malgré, comme nous l'avons dit, il y a très peu de modèles de faits macroéconomiques pour aider l'entreprise de restructuration, c'est vraiment dans tous ces éléments auxiliaires qui continuent de persister et de croître.

    Devin Ryan – JMP Securities – Analyste

    D'accord. J'apprécie ça. Et puis juste un sur le taux de rémunération et comment y penser. Surtout au début de cette année, je pense que nous en sommes aujourd'hui, c'est probablement une meilleure attente que la plupart d'entre nous. Et donc je suis curieux de savoir s'il y a une réflexion sur la capacité de le vérifier au quatrième trimestre ou si c'est plus juste mécanique, en fonction des entreprises individuelles, car il semble que la trajectoire globale des revenus de l'entreprise ait été peut-être mieux que ce qui était considéré comme entrant et je soupçonne que cela a au moins une certaine implication sur l'indemnisation.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Je pense que nous maintenons un ratio de rémunération qui, je pense, est constant tout au long de l'année et où nous pensons que nous serons pour l'année. Je ne suis pas sûr, nous y pensons en termes de valorisation au quatrième trimestre. Et l'entreprise s'est plutôt bien comportée du point de vue des revenus cette année. Mais nous avons également ajouté une bonne quantité de gens et nous avons fait quelques acquisitions. Et nous continuons donc à nous sentir très à l'aise avec ce taux de rémunération entre 60,5% et 61,5%. Et je pense que depuis le début de l'année reflète probablement notre meilleure estimation de la fin de l'année.

    Devin Ryan – JMP Securities – Analyste

    Ouais. D'accord. Terrifiant. Le dernier rapide sur les revenus du trimestre et s'il y a eu un retrait au cours du trimestre par rapport au quatrième trimestre fiscal.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Quand vous dites "pull-forward", Devin, que voulez-vous dire?

    Devin Ryan – JMP Securities – Analyste

    Des transactions conclues après le dernier jour du troisième trimestre fiscal où les revenus ont été comptabilisés au troisième trimestre.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Ouais. Chaque trimestre, nous générons des revenus que vous définissez comme des avancées. Selon les PCGR, lorsque la transaction est pratiquement terminée, nous reconnaissons ces revenus grâce à une liste de contrôle des éléments que nous devons nous assurer de respecter, et nous avons la même structure et le même concept en place depuis plus d'une décennie. Donc oui, nous, selon votre définition, nous avions des revenus tirés.

    Devin Ryan – JMP Securities – Analyste

    Droite. Je suppose que ce à quoi je voulais en venir était plus – si cela sortait des limites de la normale.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Oh non. C'est un trimestre assez simple en termes de revenus, et nous n'avons pas eu de revenus importants surdimensionnés qui ont conduit le trimestre. Nous avions des frais importants, mais rien de particulier ne mérite d'être signalé.

    Devin Ryan – JMP Securities – Analyste

    D'accord. Je l'ai. Je vous remercie. Merci d'avoir répondu à mes questions et félicitations pour ce beau quartier.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Sûr. Je vous remercie.

    Opérateur

    La prochaine série de questions vient de la lignée de Richard Ramsden de Goldman Sachs. Veuillez répondre à votre question.

    James Yaro – Goldman Sachs – Analyste

    Merci. Voici James Yaro, remplaçant Richard. Ma première question est donc de savoir si les volumes de fusions et acquisitions dans l'industrie achevés en janvier 2020 ont considérablement diminué dans toutes les zones géographiques, la taille des transactions et les types de transactions. Pourriez-vous nous parler des secteurs d'activité qui voient leur force et vous donner confiance dans les activités de financement des entreprises avant le prochain trimestre?

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Tout d'abord, je pense que vous devez évidemment vous assurer que vous faites une différence entre le volume et le nombre de transactions, et généralement ce sont les nombres de transactions qui sont plus pertinents pour ce que nous faisons. Cela dit, vous avez même constaté que le nombre de transactions a diminué au cours des deux dernières années dans notre entreprise et le nombre de transactions que nous concluons continue d'augmenter. Et nous pensons que c'est une combinaison de déploiement continu, de mentorat et d'amélioration des talents que nous avons, d'embauche d'individus clés, de réalisation d'acquisitions, et nous avons été capables à la fois à l'échelle mondiale et dans un sous-secteur de participer à de plus en plus d'activités de transaction, et c'est ce qui a accru la base de notre activité dans le domaine du financement des entreprises.

    Et je ne pense pas qu'il y ait quelque chose en particulier au cours du dernier trimestre ou des deux que nous soulignerions comme étant tout à fait différent de ce que nous avons vraiment vécu ces deux dernières années.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Et nous pensons que nous prenons des parts de marché d'une manière différente, et je ne pense pas qu'il y ait une industrie qui soit particulièrement forte, certainement d'un point de vue thématique au cours des deux dernières années. Je veux dire, certaines années, les soins de santé peuvent être plus forts que d'autres, certaines années les industriels peuvent être plus forts que d'autres, mais ce n'est pas une tendance qui détermine nos revenus ou notre mix d'activités en Corporate Finance.

    James Yaro – Goldman Sachs – Analyste

    Je l'ai. Et puis, évidemment, les faibles coûts de financement ont soutenu l'activité de capital-investissement. Mais l'activité des sponsors a été plus faible que du côté stratégique au cours des deux derniers trimestres. Pourriez-vous caractériser le dialogue avec les sponsors financiers? Et que pensez-vous les inciterait à commencer à déployer certains des niveaux record de poudre sèche à un rythme plus accéléré?

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Le commentaire que vous avez fait n'est tout simplement pas notre expérience. L'activité de capital-investissement pour nous a été assez robuste pendant autant de trimestres que Scott et moi pouvons y penser. Je ne sais donc pas si je serais nécessairement d'accord avec le commentaire selon lequel le capital-investissement est un peu plus lent que d'habitude.

    Et vous pourriez – regardez, je pense vraiment – le private equity pourrait être défini en trois groupes différents. Il pourrait y avoir du capital-investissement à moyenne capitalisation et ce que j'appelle un plus grand capital-investissement à moyenne capitalisation, puis un grand capital-investissement. Et je pense que la dynamique autour des trois pourrait être différente. Mais là où nous jouons sur ce marché de moins de 1 milliard de dollars et probablement plus proche de moins de 500 millions de dollars en capital-investissement, il est très robuste.

    James Yaro – Goldman Sachs – Analyste

    Je l'ai. Il semble donc que les accords plus importants puissent fausser cela. D'accord. J'apprécie le temps.

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Je vous remercie.

    Opérateur

    Votre prochaine série de questions vient de la lignée de Michael Brown de KBW. Veuillez répondre à vos questions.

    Michael Brown – KBW – Analyste

    Salut. Bonsoir les gars.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Salut Mike.

    Michael Brown – KBW – Analyste

    Alors tout d'abord, juste pour suivre la restructuration. Dans l'énergie, en particulier, nous avons évidemment vu une bonne activité dans l'espace, mais le pétrole se vend aujourd'hui à moins de 50 $ le baril. Je me demandais en quelque sorte si vous pouviez parler de l'opportunité potentielle que vous offre le secteur du pétrole et du gaz, et si vous pouviez peut-être la comparer au dernier cycle de restructuration énergétique, cela pourrait nous être utile.

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Ouais. Je pense que nous voyons une petite vague de reprise ici dans le domaine du pétrole et du gaz du point de vue de la restructuration. Il ne semble pas que cela sera nécessairement aussi grand ou aussi long que ce que nous avons vu auparavant, mais comme nous l'avons toujours examiné, c'est une combinaison du type de plans d'affaires que les gens ont mis en place, du type de financement qu'ils ont et quelle était la durée de ce montage de financement et, finalement, où sont les prix du pétrole. Et tout cela provoque une série de – quelques conversations et mandats supplémentaires dans le cadre de la restructuration. Mais à ce stade, ne pensez pas nécessairement que ce sera à la même taille que nous avons vu il y a quelques années.

    Michael Brown – KBW – Analyste

    D'accord. Et puis juste avant l'appel aux résultats, nous avons vu quelques gros titres du FHFA. Dans le passé, vous avez conseillé le DOE et le Département du Trésor. Pouvez-vous simplement parler des capacités uniques de Houlihan qui vous ont permis de remporter ces mandats gouvernementaux? Et puis, alors que nous pensons à certaines de ces transactions gouvernementales, comment sont les frais pour quelque chose comme ça? Et sont-ils généralement axés sur les frais de réussite?

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Tout d'abord, je pense que nous sommes la principale entreprise de restructuration financière de la rue depuis de nombreuses années, et ce n'est qu'un autre exemple d'une sorte de mission de chapiteau pour l'entreprise. Nous n'obtenons jamais vraiment de détails sur la tâche exacte ou les frais d'un projet particulier. Vous pouvez lire ce qui est divulgué publiquement. Mais je pense que nous continuons à bâtir une organisation remarquable dans le domaine de la restructuration. Nous continuons à obtenir certains de ces mandats de premier plan, que ce soit au niveau de l'entreprise ou au niveau du gouvernement ou des municipalités, nous le faisons depuis des années, en fait, des décennies.

    Michael Brown – KBW – Analyste

    D'accord. Appréciez la couleur.

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    D'accord.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Merci, Mike.

    Opérateur

    Votre prochaine série de questions vient de la lignée de Brennan Hawken d'UBS. Veuillez répondre à vos questions.

    Adam Beatty – UBS – Analyste

    Merci et bon après-midi. C'est Adam Beatty qui remplace Brennan aujourd'hui. Vous avez mentionné les prochaines élections américaines parmi les facteurs de risque potentiels. Et nous voulions juste obtenir un peu plus de votre réflexion autour – il semble que dans ce cycle, il est peut-être un peu trop tôt pour voir des effets réels de cela. Mais juste autour des cycles passés, en particulier où il y a eu une sorte d'alternative binaire autour de la politique fiscale, quel effet cela a-t-il sur les fusions et acquisitions sur le marché intermédiaire, que les gens essaient de faire avancer les accords plus rapidement ou simplement de suspendre les résultats des élections en termes de politique ou plus clair? Des nuances que vous avez remarquées dans le passé? Je vous remercie.

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Ouais. Je pense que notre point principal concernant les élections américaines a plus à voir avec ce qui pourrait être des changements potentiels dans la politique fiscale, ce qui pousse les dirigeants d'entreprise à prendre différents types de décisions. Comme je l'ai dit au début de mes remarques, jusqu'à présent, nous n'avons pas vraiment vu de nouvelles preuves d'investisseurs clés ou de propriétaires d'entreprises prenant des décisions pour commencer des transactions avant les élections. Ils ne sont donc pas préoccupés par cela à ce stade ou ils attendent toujours.

    En règle générale, lorsque les gens s'attendent à voir des changements importants dans la politique fiscale, vous obtiendrez différentes personnes qui commenceront à avancer sur différents types de transactions à différentes périodes. Mais à ce stade, je dirais que nous nous concentrons sur cela pour en être conscients, mais nous n'avons vu aucun impact en termes de volume de nouvelles affaires.

    Adam Beatty – UBS – Analyste

    D'accord. C'est tout ce que nous avions. Je l'apprécie beaucoup.

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    D'accord. Je vous remercie. Adam.

    Opérateur

    Votre prochaine série de questions vient de la lignée de Manan Gosalia de Morgan Stanley. Veuillez répondre à vos questions.

    Manan Gosalia – Morgan Stanley – Analyste

    Salut. Bonne après-midi. Vous avez mentionné plus tôt lors de l'appel que le coronavirus pouvait avoir un impact sur l'environnement des fusions et acquisitions. Est-ce principalement comme un impact indirect potentiel sur les marchés et le sentiment. Ou y a-t-il un impact plus direct là-bas? Fondamentalement, j'essaie de comprendre, si les marchés se maintiennent aux États-Unis, vous attendez-vous à ce que l'environnement des fusions et acquisitions reste élevé?

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Tout d'abord, nous devons tous être quelque peu prudents sur la direction à prendre. Cela ne fait qu'une semaine ou deux que cela est vraiment devenu plus une actualité mondiale, et ce qui se passera dans les jours, semaines, mois qui suivront nous le dira. À court terme, cela peut avoir un impact sur les affaires directement avec la Chine, même si nous ne faisons pas beaucoup de travail transactionnel avec des contreparties en Chine.

    Mais sinon, si le virus continue de se propager, il pourrait évidemment avoir un impact négatif continu, comme vous l'avez mentionné, sur le sentiment des investisseurs et il peut également avoir un impact sur tous ceux qui s'approvisionnent ou s'approvisionnent – ou pas nécessairement du point de vue des transactions, mais simplement impact sur les entreprises elles-mêmes. Tôt, les premiers jours ici, et nous avons évidemment vu le marché boursier se déformer au cours de la dernière semaine ou deux à cause de ces événements.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Ouais. Et, en théorie, tous les effets que le virus a sur les transactions de fusions et acquisitions à la suite d'une interruption de la chaîne d'approvisionnement en théorie devraient être temporaires. Mais cela pourrait avoir un effet temporaire et, comme Scott l'a dit, trop tôt pour le dire, mais cela vaut la peine d'être appelé. Je veux dire, je pense qu'il a évolué plus rapidement que les attentes de quiconque, et nous gardons un œil sur lui en termes d'impact sur les six prochains mois.

    Manan Gosalia – Morgan Stanley – Analyste

    Je l'ai. Et puis séparément, juste du côté non-comp, votre ratio de dépenses non-comp est entré dans la partie supérieure de votre fourchette. Et je sais que vous avez réitéré les perspectives pour la fourchette de 14% à 15%. Je me demandais, y a-t-il quelque chose de spécial que vous faites du côté des coûts informatiques en ce moment parce que vous appelez cela pour quelques trimestres maintenant. Et devrions-nous penser au ratio des dépenses non-comp entrant à l'extrémité supérieure de votre fourchette pendant quelques trimestres pendant que vous continuez ces dépenses d'investissement?

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Ouais. Donc, je pense qu'il y en a une poignée, et je l'ai mentionné dans les trimestres précédents des dépenses liées aux TI qui affectent notre P&L. L'un des plus importants est que nous déployons un nouveau système ERP, ce qui a un impact sur les coûts informatiques. Cela dit, je pense que si vous regardez notre ratio des dépenses non liées à la rémunération depuis le début de l'exercice, nous réalisons un peu mieux que nous ne l'étions à la même période l'an dernier.

    L'année dernière, nous nous sommes retrouvés à environ 15,1% d'un point de vue non-comp. Et notre attente est – et nous espérons que nous finirons légèrement mieux que cela. Et donc, pour répondre à votre question, oui, je suppose probablement vers l'extrémité supérieure de cette plage. Mais nous avons constaté une amélioration d'une année à l'autre et nous prévoyons continuer de le voir certainement à long terme.

    Manan Gosalia – Morgan Stanley – Analyste

    Je l'ai. Je vous remercie.

    Opérateur

    Notre prochaine série de questions vient de la lignée de Ken Worthington de JPMorgan. Veuillez répondre à vos questions.

    Will Cuddy – JPMorgan – Analyste

    Salut. Voici Will Cuddy remplaçant Ken.

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Salut Will.

    Will Cuddy – JPMorgan – Analyste

    Salut. Alors Scott, vous avez souligné le Royaume-Uni dans vos remarques préparées. Pourriez-vous nous expliquer comment l'évolution du Brexit a un impact sur votre entreprise européenne?

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Eh bien, je pense que mes commentaires étaient probablement un peu plus larges, même pour le Brexit. Je pense que nous avons tous constaté que les économies européennes n'ont pas progressé au rythme des États-Unis au cours des deux dernières années. Comme l'incertitude liée au Brexit a continué de se déployer au cours du calendrier 2019, nous pensons qu'il y a eu des problèmes probablement négatifs, en particulier au Royaume-Uni, peut-être dans une moindre mesure sur le continent.

    Et nous avons constaté que le calendrier 2019 était plus lent en Europe que nous ne l'aurions probablement cru il y a un an, mais nous avons vu au cours des deux derniers mois s'accélérer et si c'est parce que les gens s'adaptent à une nouvelle attente de taux de croissance en Europe ou parce qu'ils pensaient qu'il y aurait enfin une résolution dans le Brexit, mais nous avons vu – et je pense que certains de nos pairs ont constaté une certaine amélioration sur le marché européen au cours des deux derniers mois qui ne s'est pas nécessairement produite existent au cours du premier semestre civil.

    Will Cuddy – JPMorgan – Analyste

    D'accord. Je l'ai. Je vous remercie. Et puis, suite à une question précédente sur le capital-investissement. Et Lindsey, j'apprécie vos commentaires segmentant l'espace. Je pense que si nous voulons penser à ces segments, pourriez-vous peut-être partager et vous pouvez voir plus de nouveaux entrants entrer dans le capital-investissement dans une segmentation différente et cela contribue-t-il à une forte croissance continue au préalable dans ces entreprises?

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Je pense que nous avons continué, au cours des deux dernières années, à voir de nouvelles formations de sociétés de capital-investissement, qu'elles soient complètement à la base, qu'elles soient des spin-offs de personnel provenant de fonds existants, etc., mais le nombre de sociétés privées les sociétés de capitaux propres continuent de croître. Et généralement, la plupart des formations les plus récentes ont tendance à se concentrer davantage sur les accords de taille que nous faisons, en particulier dans les premières années de la formation.

    Will Cuddy – JPMorgan – Analyste

    Je l'ai. Et j'en ajouterai un. En ce qui concerne le grumeau de la restructuration, pourriez-vous peut-être nous expliquer un peu plus ce qui a motivé ce grumelage, s'il vous plaît?

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Je dirais ce trimestre. J'ai appelé dans le passé où nous avons eu une ou deux transactions qui ont eu un impact significatif au cours du trimestre. Je dirais que ce trimestre, ce n'était pas le cas – il n'y a pas de transactions uniques. Nous venons de connaître un trimestre de restructuration très solide. Je pense que mes commentaires sont plus que – cela ne suit pas le même projectile de croissance que notre Corporate Finance – notre activité SBA. Ainsi, l'annualisation de ce nombre ou l'hypothèse d'une croissance trimestrielle de ce nombre peut être dangereuse dans le cadre d'une restructuration. Il n'y a donc pas d'appels spécifiques sur des frais de transaction très importants qui ont affecté le trimestre. Nous venons d'avoir une très forte – le timing était bon ce trimestre pour la restructuration.

    Will Cuddy – JPMorgan – Analyste

    Je l'ai. Merci d'avoir répondu à nos questions.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Bien sûr.

    Opérateur

    La prochaine série de questions vient de la lignée de Chris Walsh de Wolfe Research. Veuillez répondre à vos questions.

    Chris Walsh – Wolfe Research – Analyste

    Salut, Scott. Salut, Lindsey.

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Salut, Chris.

    J. Lindsey Alley — Directeur financier

    Hey.

    Chris Walsh – Wolfe Research – Analyste

    Hey. Donc, dans le passé, vous avez qualifié l'équipe consultative des marchés financiers comme l'un des domaines de croissance les plus rapides, sinon les plus rapides de toute la franchise. Et maintenant que cette équipe a quelques années, pouvez-vous aider à évaluer la contribution des revenus aux revenus de Corporate Finance au cours des 12 derniers mois?

    Scott L. Beiser – Directeur Général et Administrateur

    Oui, nous n'appelons pas le pourcentage spécifique qu'il représente de Corporate Finance. Donc, je vais juste vous dire, nous pensons que c'est l'une des pièces les plus importantes que nous ayons. Il croît assez rapidement au cours des deux dernières années, et nous pensons que pour de nombreuses raisons profanes dont nous avons parlé, nous pensons que l'ensemble des marchés des capitaux est en train de vieillir [Phonetic] Le financement privé en particulier est dans les premiers jours et nous pensons qu'il peut continuer à croître pendant un certain temps. Peu importe où les marchés vont, c'est juste – nous constatons de plus en plus, que des sociétés ou des sociétés de capital-investissement embauchent des sociétés comme nous et nos pairs pour réellement aider à mobiliser des capitaux d'emprunt.

    Chris Walsh – Wolfe Research – Analyste

    D'accord. That was helpful. And then just on the acquisition front, with deals being a key part of your revenue and earnings growth playbook, just hoping you could share how the two most recently announced deals in the fourth quarter fit into your overall growth strategy.

    Scott L. Beiser — Chief Executive Officer and Director

    Like most of our deals, these are kind of small or average size tuck-ins, so none of them usually have any significant financial impact right out of the box. But there's clearly — the Fidentiis transaction clearly increases our size and substance out in Spain, and the Freeman acquisition just builds to an already strong FIG [Phonetic] business that we have and it just adds to the bench strength of all of our FIG capabilities.

    Chris Walsh — Wolfe Research — Analyst

    D'accord. Cool. Thank you very much.

    Scott L. Beiser — Chief Executive Officer and Director

    Hey, Chris.

    Operator

    Our next set of questions come from the line of Matt Coad of Autonomous Research. Please proceed with your questions.

    Matthew Coad — Autonomous Research — Analyst

    Hey, good evening guys. Thanks for taking the question. So just taking a step back. As we attempt to level set the next downturn against the last one and implications for Houlihan, I'm curious if you could provide your take on how the rise of private credit vehicles as well as the improvement of international bankruptcy law will impact default rates, fee rates and the addressable market.

    Scott L. Beiser — Chief Executive Officer and Director

    I think what we would say is that we do know the absolute size of the leverage debt, high yield debt marketplace, etc. is substantially larger than it was at the last peak in 2007. We also know that default rates are still very low compared to historical time periods when we've entered into some restructuring environment. And, if and when we do get a downturn, we would expect the restructuring business would substantially grow from the levels we would see. And then likewise, we would expect some slowing down or slowness in the corporate finance business and FEA business that we have.

    So, I don't necessarily expect a different set of fact patterns than we've seen in previous downturns other than each recession, what causes it and what impact and exactly the timing, no one can completely predict and will have a different point of view than what we've seen in the past. And what we continue to stress is we are not experts in exactly when a recession will occur, what will happen with interest rates, stock market, etc. We just continue to try to build the best business we can in all of our segments to hopefully operate financially successfully as best they can in whatever the markets might send their way.

    Matthew Coad — Autonomous Research — Analyst

    Great, guys. Merci.

    Scott L. Beiser — Chief Executive Officer and Director

    Thanks, Matt.

    Operator

    Our final questions come from the line of Jim Mitchell of Buckingham Research. Please proceed with your questions.

    Jim Mitchell — The Buckingham Research Group — Analyst

    Merci. Hey, good afternoon guys. Just maybe a longer-term question on China. I know you started to see some activity there from restructuring there. With the phase one deal, it looks like there might be more opening up, more US companies or foreign companies investing and taking over 100% stakes in investment companies. How do you think about the long-term opportunity and restructuring there? And are you making any changes to your investment strategies now to try to capture that in the future?

    Scott L. Beiser — Chief Executive Officer and Director

    No short-term changes. We've operated in dozens and dozens of countries now and doing restructurings, China being one of the many areas outside of the United States and Western Europe that we have done restructurings. We continue to be a global player there. We tend to follow where capital is going, where they will make investments as long as there is some form of rule of law, creditors' rights, etc., we believe we can continue to operate and should be a successful financial restructuring player. But short-term, don't see any differences in what we think will come out of the marketplace in China from a restructuring standpoint.

    J. Lindsey Alley — Chief Financial Officer

    And I think — and we've talked about this in the past — is, as countries' economies mature, as the rule of law matures and allows for a financial restructuring product, we are very aggressive in making sure we're present in those countries, whether it'd be China or India. So, I think as you think through modeling China 10 years from now, if the restructuring climate and environment in China doubles, triples, quadruples over the next 10 years, you could expect us to be a significant player in those markets. And it's really going to be driven probably less by our presence in those markets and more by how quickly the governments in those second-world countries are willing to accept the rule of law that allows for that restructuring product that we're used to here in the west.

    Jim Mitchell — The Buckingham Research Group — Analyst

    Droite. No, that makes sense. That's helpful. And maybe, Lindsey, on the balance sheet. You guys did a couple of acquisitions, but cash is still up 24% year-over-year. Obviously, as your business grows, cash flow grows. How do we think about capital return? Or is it still where — could do bigger acquisitions, so you're — still going to hold on to it or do you start to think about special dividends or more aggressive buybacks?

    J. Lindsey Alley — Chief Financial Officer

    I think that with respect to holding on to cash in anticipation of acquisitions, we don't really approach it that way. We put a revolver in place so we don't have to do that. And so we will tend to use our cash in kind of the three primary buckets: one for dividends, one for share repurchases — or two for share repurchases and three for acquisitions. I think since we went public, we have made enough acquisitions so that we haven't held a lot of excess cash. And we are generating some excess cash. If we don't do an acquisition for a while, we'll have to think as a Board what the best use of that cash is. But we don't anticipate holding anything back in anticipation of acquisitions, and if it gets to be a big enough number we would consider anything that makes sense relative to holding on to it.

    Jim Mitchell — The Buckingham Research Group — Analyst

    All right. Thank you very much.

    Operator

    We have reached the end of the question-and-answer session. I will now turn the call back over to Scott Beiser for any closing remarks.

    Scott L. Beiser — Chief Executive Officer and Director

    I want to thank you, all, for participating in our third quarter 2020 earnings call, and we look forward to updating everyone on our progress when we discuss our fourth quarter results for fiscal 2020 this coming spring.

    J. Lindsey Alley — Chief Financial Officer

    Thank you, everyone.

    Operator

    [Operator Closing Remarks]

    Duration: 39 minutes

    Call participants:

    Christopher M. Crain — General Counsel

    Scott L. Beiser — Chief Executive Officer and Director

    J. Lindsey Alley — Chief Financial Officer

    Devin Ryan — JMP Securities — Analyst

    James Yaro — Goldman Sachs — Analyst

    Michael Brown — KBW — Analyst

    Adam Beatty — UBS — Analyst

    Manan Gosalia — Morgan Stanley — Analyst

    Will Cuddy — JPMorgan — Analyst

    Chris Walsh — Wolfe Research — Analyst

    Matthew Coad — Autonomous Research — Analyst

    Jim Mitchell — The Buckingham Research Group — Analyst

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    Houlihan Lokey Inc (HLI) Transcription de l'appel des résultats du troisième trimestre 2020
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