Le coronavirus ne sapera pas les marchés asiatiques

La pénurie d'émissions liée au virus sur le marché obligataire primaire d'Asie peut sembler une source majeure d'inquiétude pour les marchés, compte tenu du ralentissement des émissions, mais le contexte est essentiel. À la fin de janvier, le marché était déjà censé être lent, étant donné que la majeure partie de l'Asie se préparait pour les vacances du Nouvel An lunaire.

Les investisseurs avaient également une quantité écrasante d'obligations à trier en janvier, alors que près de 44 milliards de dollars de papier dollar ont été vendus en Asie hors Japon ce mois-là, selon Dealogic. Près de 16 milliards de dollars de ces billets étaient assortis d'une cote de rendement élevée et la demande effrénée a maintenu les primes d'émission nouvelles à un niveau bas ou négatif.

Le coronavirus a permis de prolonger la pause du Nouvel An lunaire. Mais il y a un côté positif: cela a permis aux investisseurs de digérer un mois chargé. La baisse de prix constatée sur le marché secondaire des obligations à haut rendement – de l'ordre de trois à cinq points dans certains cas – contribue également à réévaluer une partie du papier asiatique. Cela peut être mauvais pour les investisseurs détenant ces transactions, mais c'est probablement bon pour les émissions à long terme.

Les promoteurs immobiliers chinois, en particulier ceux qui possèdent des biens immobiliers près de l'épicentre du virus en Chine, ont été les plus durement touchés. Mais les obligations immobilières chinoises à haut rendement ont longtemps été soutenues par des teneurs de livres créatifs sur le marché primaire – l'élargissement du marché secondaire semble approprié.

Étant donné que la volatilité devrait se poursuivre, les banquiers de la dette prévoient que février apportera davantage de crédits de première qualité sur le marché, ainsi que des noms de l'extérieur de la Chine. Cela signifie que les investisseurs verront une combinaison d'émissions très différente en février par rapport à janvier. C'est certainement une bonne chose.

La volatilité du marché obligataire semble presque atténuée par rapport à la raclée que les marchés boursiers ont subie. Les marchés secondaires ont chuté vers la fin de janvier, mais les choses commencent à s'améliorer, car les principaux indices de la région ont commencé à rebondir par rapport aux creux de l'année dernière la semaine dernière.

La Corée du Sud, Kospi, a mené les gains, clôturant en hausse de 3,8% pour la semaine de mercredi. L'indice de référence de Hong Kong, Hang Seng, a augmenté de 2,2% au cours des trois jours, tandis que l'indice SET en Thaïlande et au Japon Nikkei 225 ont augmenté de 1,5% et 1,9%, respectivement. Même le Shanghai Composite a réduit ses pertes, en hausse de 2,7% après la plongée de 7,7% lundi – le premier jour de bourse depuis les vacances du Nouvel An chinois.

L'ECM primaire n'a pas bougé, mais c'est typique de cette période de l'année alors que les marchés ferment pour les vacances du Nouvel An et que les entreprises tombent en panne pour déclarer leurs bénéfices. Cela ne veut pas dire qu'il n'y a pas eu d'impact – les émetteurs asiatiques préparant des roadshows sont confrontés à divers problèmes pour rencontrer les investisseurs. Le marché de Hong Kong est susceptible de souffrir le plus, car les entreprises chinoises sont la principale source d'introductions en bourse. La société de biotechnologie continentale InnoCare Pharma aurait suspendu les réunions des investisseurs pour sa cotation HKEX, ce qui n'augure rien de bon pour les autres émetteurs du pipeline IPO de Hong Kong.

Les banquiers de Hong Kong semblent prendre les changements du marché dans leur foulée, beaucoup s'adaptant à l'organisation de roadshows par téléphone, et travaillant à domicile ou s'installant temporairement à Singapour et dans d'autres villes. Leur résilience et leur capacité à maintenir le marché en mouvement témoignent du chemin parcouru par les marchés financiers asiatiques depuis la fermeture du marché par le SRAS en 2003.

Il ne fait aucun doute que le coronavirus inquiète les acteurs du marché de la région. Il y a manifestement beaucoup plus à craindre que la performance des marchés financiers. Mais un marché qui fonctionne bien est au moins un motif d'optimisme pour les banquiers, les émetteurs et les investisseurs. Ceci aussi devrait passer.

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