Long Talk, Short Take | Outlook India Magazine

Elle a traversé plusieurs routes. Elle les a reliés par des sorties et a changé de route. Mais au final, les autoroutes économiques qui ont émergé du budget 2020 du ministre des Finances Nirmala Sitharaman ressemblaient à un labyrinthe. Son discours est apparu comme une construction politique avec peu d'idée de quoi faire et quand. Au lieu de cela, ce qu'elle a réalisé était un méli-mélo avec des dizaines de voies obstruées pleines de longues confitures. Peut-être, les attentes des investisseurs et des citoyens étaient trop élevées et les entraves financières sur Sitharaman trop restrictives.

Les énormes espoirs impliquaient que les décisions budgétaires étaient perçues en grande partie comme deux pas en avant, un an et demi en arrière. Le FM a distribué plusieurs avantages avec sa main droite, mais a emporté des portions importantes avec sa gauche. De toute évidence, les contraintes n’ont pas permis à la FM d’aller jusqu’au bout. Dans le processus, son arithmétique fiscale a semblé un peu bancale, car elle a basé les estimations optimistes des revenus du gouvernement sur la vente réussie de bijoux familiaux, comme le LIC appartenant à l'État et d'autres PSU riches en espèces, et celui du spectre des télécommunications.

Alors que Sitharaman bégayait à travers ce qui a été le plus long discours en Inde libre – elle a pris plusieurs pauses pour boire de l'eau et des médicaments et n'a pas pu terminer les deux dernières pages – il semblait qu'elle n'était pas sûre de ce qui tourmentait l'économie. Elle ne savait pas si le problème résidait dans l’incapacité et le manque de volonté des consommateurs à dépenser ou dans l’impuissance d’Inde Inc. à investir. A-t-elle dû augmenter la demande en mettant plus d'argent dans les poches des acheteurs ou stimuler l'offre en encourageant les entreprises à augmenter leur production?

En fin de compte, le FM a poursuivi les deux extrémités. Pour aider les contribuables, le FM a réduit les taux d'imposition des particuliers dans l'espoir que l'argent qu'ils auraient économisé serait utilisé pour acheter plus de biens. Cependant, l'avenant que les taux réduits ne s'appliqueraient que si les individus ne se prévalaient d'aucune exemption signifiait que les avantages réels seraient maigres. Madan Sabnavis, économiste en chef, CARE Ratings, estime: «Dans l'ensemble, le budget ne prévoit pas une consommation plus élevée.» Il explique que les gains fiscaux ne reviendront qu'à ceux des tranches de revenu les plus faibles, dont le pouvoir de dépenser est limité.

Cependant, la classe moyenne salariée perdra beaucoup à cause de la modification de la taxe sur les dividendes. Au lieu des entreprises qui les accordent, la taxe sera désormais applicable aux salariés individuels. Sabnavis soutient qu'il s'agit d'un «amortisseur certain pour tous les ménages», à l'exception de ceux qui gagnent moins de 500 000 roupies par an et qui sont peu susceptibles d'investir dans des actions et des actions. En effet, la taxe sur les dividendes sera désormais liée aux taux d'imposition des particuliers, qui sont supérieurs au taux de ce que les entreprises ont payé plus tôt.

FM a réduit les taux d'imposition des particuliers dans l'espoir que l'argent économisé par les contribuables serait utilisé pour acheter plus de marchandises.

Selon les experts, la modification de l'impôt sur les dividendes aidera en réalité les investisseurs étrangers et les Indiens non résidents. Pranav Sayta, l'expert d'EY India sur la fiscalité mondiale, soutient que la taxe précédemment payée par les entreprises, "qui était unique à l'Inde", aidera les bénéficiaires étrangers, qui la paieront maintenant. En effet, ils investissent principalement dans des paradis fiscaux comme Maurice et Singapour, où les taux d'imposition sont plus bas. Les traités bilatéraux de double imposition que l'Inde a signés avec ces pays garantiront que les taux inférieurs sont applicables.

L'impact positif est que les entreprises n'auront pas à se soucier de payer la taxe. Cela facilite la façon de faire des affaires, mais impose aux individus un fardeau plus lourd. La FM a estimé que le changement peut inciter les entreprises à investir davantage, car leurs bénéfices augmenteront dans la mesure où ils économiseront sur les impôts. La loi antérieure, selon les experts, réduisait les «bénéfices non répartis» des entreprises, affectait les «bilans» et était considérée comme des «pertes théoriques pour les actionnaires». Mais atteindra-t-il l'objectif d'investissement souhaité?

Il y a quelques mois, Sitharaman a réduit les impôts des sociétés. Cela aussi visait à aider India Inc à injecter de l'argent pour augmenter ses capacités. Mais cela n'a pas fonctionné, du moins jusqu'à présent. Le problème est que les entreprises attendent que la demande augmente. Ils ont adopté une attitude attentiste – attendre que les choses changent et attendre que les autres investissent en premier. Personne ne souhaite être le premier à quitter le bloc. D'ici là, les gains générés par la baisse des impôts et le transfert de l'impôt sur les dividendes peuvent être utilisés pour payer plus de dividendes ou apurer des dettes.

Plus important encore, il existe des problèmes structurels dans le secteur manufacturier. Anil Bhardwaj, secrétaire général de la FISME, déclare: «Bien que les dispositions budgétaires soient un pas en avant, elles ne sont pas suffisantes pour éliminer la multiplicité des problèmes qui freinent la croissance de la fabrication.» Rajat Kathuria, directeur et chef de la direction, ICRIER, est mécontent que «Make in India» est devenu protectionniste. "Utiliser les droits de douane pour protéger l'industrie n'a pas fonctionné." Le problème de la compétitivité de l'Inde n'est pas seulement les importations bon marché, mais d'autres handicaps.

Cela ressort clairement de l'état des MPME, des petites et moyennes entreprises, qui sont généralement les moteurs de la croissance. Selon les experts, le scénario de la dette dans ce segment est effrayant et «sa gravité ne s’est pas enfoncée» dans les cercles officiels. Malgré l’affirmation de FM selon laquelle la dette de 500 000 de ces entreprises a été restructurée, le processus est lent et laborieux. «Le fait est que les banques sont peu incitées à restructurer les prêts. Leur action par défaut est de reprendre les actifs et de sauver leur dos », explique Bhardwaj.

Dans une telle situation, le gouvernement doit dépendre des dépenses publiques. Il y a quelques mois, le FM a annoncé son intention de dépenser Rs 103 lakh crore sur l'infrastructure au cours des cinq prochaines années. Le budget de 2020 a alloué 22 000 crores de roupies à l'IIFCL appartenant à l'État afin qu'il puisse en tirer parti pour lever des prêts à long terme afin de financer des mégaprojets. Un statut d'exonération fiscale des investissements des fonds souverains contribuera. Et il ne fait aucun doute que cela peut dynamiser le cycle d'investissement, créer des emplois et augmenter les dépenses des consommateurs.

Les experts estiment que cette approche pose plusieurs problèmes. Premièrement, cela ne donne qu'une vision à moyen terme pour relancer les investissements et la croissance. Ce dont l'économie a besoin aujourd'hui, ce sont des politiques immédiates pour atteindre cet objectif. De plus, le budget de 2020 n'a pas annoncé de mesures radicales pour améliorer les sentiments négatifs dans toutes les sections. Sabnavis soutient que sur le crore de 103 roupies lakh, le Centre et les États devraient contribuer 78% du total, ce qui «semble trop élevé compte tenu de leur capacité limitée à dépenser».

Ainsi, une meilleure alternative consiste à convaincre les investisseurs privés, y compris les étrangers. Le gouvernement continue de s'appuyer sur le modèle PPP (partenariat public-privé). Au cours de la dernière décennie, cela a échoué pour plusieurs raisons. Le plus important concerne les problèmes de gouvernance, qui entraînent des retards. Le ministre des routes Nitin Gadkari a récemment déclaré que NHAI est impliqué dans des cas d'arbitrage de Rs 70 000 crore avec des parties privées, principalement dans des projets PPP. Il a franchement admis que l'administration des autoroutes allait probablement en perdre la plupart, car le problème venait des bureaucrates.

Les tentatives de remodeler PPP et d'apporter des modifications n'ont pas fonctionné. Cela reste controversé, aussi parce que le gouvernement ne paie pas toujours ses cotisations à temps aux parties privées. Cela a un impact sur ces derniers et exerce une pression sur les prêteurs, principalement des banques, qui font face à une crise critique de liquidité. Elle affecte également la qualité globale des actifs. Par conséquent, les politiques visant à construire davantage de routes, de ports, d’aéroports et de voies navigables intérieures ne suffisent pas. Il doit y avoir un changement dans les réalités du terrain.

Photographie de J.S. Adhikari

Prenons l'exemple du logement abordable. Le budget de 2020 a accordé une prolongation d'un an pour les approbations dans le cadre du programme, qui, selon Shashikant Hegde, directeur et chef de la direction de Projects Today, qui suit les investissements infra, «donnera un peu de répit aux entreprises de construction». Cependant, la demande de maisons doit s'accélérer au cours des prochains mois en raison des «énormes stocks accumulés», c'est-à-dire des maisons construites qui ne peuvent pas être vendues. L'extension ne sera donc pas d'une grande utilité si le gouvernement n'intervient pas.

Qu'il s'agisse d'investissements privés, publics ou en PPP, le secteur bancaire et financier doit subir des changements spectaculaires. Selon les experts, 70% d'entre eux appartiennent au gouvernement et restent inefficaces, corrompus et influencés par la politique. Les banques sont devenues des prêteurs «sûrs» car elles ne souhaitent pas prendre de risques indus. Malgré des taux d'intérêt plus bas, leur attitude reste méfiante. Les NBFC ont connu leurs propres problèmes. Par conséquent, il y a une compression du crédit ou une indisponibilité d'argent pour les projets.

La FM est convaincue que ses politiques fonctionneront … Cela a été reflété dans l’estimation de croissance de 10% pour ’20 -’21.

Moins on en dit sur l'agriculture, mieux c'est. Le gouvernement veut doubler le revenu des agriculteurs dans quelques années. Le budget de 2020 visait à l'améliorer par des moyens non agricoles, tels que la pêche, l'horticulture et la vente d'électricité produite à partir de panneaux solaires sur des terres agricoles stériles. Encore une fois, c'est trop peu et trop loin dans le temps pour les malheureux agriculteurs, qui ont été battus à la fois par des surabondances (revenus non viables) et des pénuries (destruction des cultures) au cours des 24 derniers mois. Ils ont besoin d'argent maintenant, pas plus tard.

Les décideurs politiques souhaitent sevrer les agriculteurs pour investir à la fois dans l'agriculture et dans les zones connexes. Ces derniers ne sont cependant pas en mesure de nourrir leur famille; ils n'ont pas l'argent pour acheter des biens essentiels, oubliez d'investir dans de nouveaux domaines. Par exemple, comment un agriculteur, qui n'est pas en mesure de cultiver suffisamment pour nourrir sa famille, peut-il installer des panneaux solaires sur ses terres arides et vendre de l'électricité au réseau principal? Dans le passé, les personnes qui l'ont géré ont été confrontées à de nombreux problèmes tels que les retards de paiement.

La simple rhétorique et les slogans n’aideront pas les familles rurales. Des projets tels que Kisan Rail et Kisan Udaan, qui permettront aux agriculteurs de distribuer leurs produits par les trains et les vols, ont peu d'impact sur les sections pauvres et marginalisées. Le programme de prêt d’argent aux groupes d’entraide (SHG) dans chaque gram panchayat est noble, mais la disposition du programme MUDRA n’a pas été renforcée. Ainsi, les SHG se battront sur le même corpus pour des projets compétitifs.

Cependant, la FM est convaincue que ses politiques fonctionneront – et bientôt. Cela s'est reflété dans l'estimation de la croissance annuelle nominale de 10% pour la prochaine année (2020-2021), même si les perspectives pour cette année (2019-2020) et la suivante semblent lamentables – 6% ou moins. Dans le budget de 2020, le déficit budgétaire, la différence entre les recettes et les dépenses publiques, devrait également passer de 3,8% du PIB en 2019-2020 à 3,5% l'année prochaine. Cela prouve que le FM est porteur de croissance et de revenus plus élevés en 2020-2021.

De toute évidence, la solution ne réside pas dans des estimations optimistes, des chiffres de jonglage et des étapes à long et à moyen terme. Le gouvernement doit agir sur un pied de guerre pour ramener l'économie sur les rails. Tout n'est pas perdu, pas encore. Le FM a encore du temps pour prendre des mesures immédiates. Mais seulement, à moins que les rumeurs sur la colline Raisina soient fausses et qu’il n’y ait pas de remaniement ministériel après la session budgétaire du Parlement.

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Infrastructure intérieure

Les politiques

  • Pour dépenser Rs 103 lakh crore au cours des cinq prochaines années; IIFCL géré par l'État pour lever des fonds à long terme
  • Exonération fiscale des investissements des fonds souverains
  • Modèle PPP pour construire plus de routes, autoroutes, ports, aéroports
  • Les buts

  • Woo investisseurs privés dans les méga-projets en PPP
  • Stimuler les dépenses publiques pour dynamiser les investissements, créer des emplois
  • Le centre et les États financent 78% du crore de 103 roupies lakh
  • Les implications

  • Le modèle PPP a fait face à plusieurs défis et problèmes au cours de la dernière décennie
  • Problèmes de gouvernance et retards dus à la léthargie bureaucratique
  • Les non-paiements ont entraîné des arbitrages avec des parties privées
  • Le centre et les États ne peuvent pas dépenser
  • Fabricants de MPME

    Les politiques

  • Plus de fonds pour les petites et moyennes entreprises
  • Peut accéder aux fonds des NBFC, qui comprennent mieux leurs besoins
  • Aucun audit pour les commerçants avec un chiffre d'affaires annuel de Rs 5 crore chacun; l'avenant que les paiements numériques devraient représenter 95% de leurs revenus
  • Les buts

  • Utilisez les MPME comme un moteur pour relancer la croissance et stimuler les exportations, avec les grandes entreprises
  • Restructurer leurs dettes pour sortir plus fortes
  • Les implications

  • Les prêts aux MPME sont en désordre; les banques peu disposées à emprunter cette voie
  • La baisse de l'impôt sur les sociétés (prébudgétaire) et la modification du paiement de l'impôt sur les dividendes n'encourageront pas les entreprises à investir
  • Une croissance tirée par la consommation doit être combinée à des capacités de production plus élevées
  • Revenus agricoles

    Les politiques

  • Amélioration des revenus provenant d'activités non agricoles comme la pêche, l'horticulture
  • Les SHG construiront des installations de stockage dans chaque panchayat pour éviter les ventes en détresse
  • CWC et FCI construiront d'immenses entrepôts à travers le pays
  • Kisan Rail et Kisan Udaan pour aider les agriculteurs à distribuer leurs marchandises plus rapidement
  • Les buts

  • Double revenu agricole en quelques années
  • Réduire le rôle des intermédiaires, qui exploitent les agriculteurs aussi bien en cas de surabondance que de pénurie
  • Permettre aux petits agriculteurs de devenir plus confiants et de prendre le contrôle de leur vie
  • Les implications

  • Les agriculteurs s'inquiètent davantage de ce qu'ils mangent le lendemain et de ce qu'ils gagneront chaque saison
  • Le besoin de l'heure est de les aider immédiatement grâce à des pilules politiques à court terme
  • Long Talk, Short Take | Outlook India Magazine
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