ProAssurance Corp (PRA) Transcription de l'appel des résultats du quatrième trimestre 2019

Source de l'image: The Motley Fool.

ProAssurance Corp (NYSE: PRA) Call of Earnings Q4 2019 21 février 2020, 10h00 HE

Contenu:

  • Remarques préparées
  • Questions et réponses
  • Appeler les participants
  • Remarques préparées:

    Opérateur

    Bonjour à tous et bienvenue à la conférence téléphonique de ProAssurance pour discuter des résultats du quatrième trimestre et de l'année 2019 de l'entreprise.

    Ces résultats ont été rapportés dans un communiqué de presse publié le 20 février 2020 et dans le rapport annuel de la société sur formulaire 10-K, qui a également été déposé le 20 février 2020. Ces documents comprenaient des mises en garde concernant les risques, incertitudes et d'autres facteurs qui échappent au contrôle de la société et pourraient affecter les activités de ProAssurance en modifiant les résultats escomptés. Veuillez revoir ces déclarations.

    La direction prévoit faire des déclarations lors de cet appel traitant des projections, des estimations et des attentes, et les identifie explicitement comme des déclarations prospectives au sens de la loi fédérale américaine sur les valeurs mobilières et sous réserve des protections Safe Harbor applicables. Le contenu de cet appel n'est exact que le 21 février 2020. Et sauf si la loi ou la réglementation l'exige, ProAssurance ne s'engage pas et décline expressément toute obligation de mettre à jour ou de modifier les informations divulguées dans le cadre de ces déclarations prospectives.

    L'équipe de direction de ProAssurance prévoit également de faire référence à des éléments non conformes aux PCGR lors de l'appel d'aujourd'hui. Le récent communiqué de presse de l'entreprise fournit un rapprochement de ces chiffres non-GAAP avec leurs homologues GAAP.

    Maintenant, alors que je cède la parole à M. Ken McEwen, je voudrais vous rappeler que cet appel est enregistré et qu'il y aura un temps pour les questions après la conclusion des observations préparées. Monsieur McEwen, veuillez continuer.

    Ken McEwen – Responsable Relations Investisseurs

    Merci, Chuck.

    À notre appel aujourd'hui, le président et chef de la direction, Ned Rand, Dana Hendricks, notre chef de la direction financière, Mike Boguski, président de notre gamme IARD spécialisée, et Kevin Shook, président de nos accidents du travail et de nos opérations.

    Ned, la parole est à toi.

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Merci, Ken.

    J'espère que tout le monde a eu l'occasion de revoir nos communiqués de presse et 10-K, car cet appel va être un peu différent. Dans l'histoire de l'entreprise, je ne pense pas que nous ayons jamais eu tant de choses à parler lors d'un appel de résultats. Nous allons donc éviter de répéter trop de ce qui a été rapporté dans les annonces d'hier pour laisser le plus de temps possible à la fin des questions.

    Avant de céder la parole à Dana pour un aperçu de nos résultats consolidés, juste quelques commentaires. Depuis plus de 40 ans, ProAssurance et ses prédécesseurs ont traversé les sommets et les vallées des caractéristiques de cycle long de nos activités. Les deux annonces que nous avons faites hier, nos résultats du quatrième trimestre et de l'année 2019 et la transaction NORCAL sont un exemple de ce que nous avons toujours cru, c'est au cours des étapes les plus difficiles du cycle long que se présentent les plus grandes opportunités.

    Avec cela, nous allons sauter à droite. Dana?

    Dana Shannon Hendricks – Directeur financier, trésorier et vice-président exécutif

    Merci, Ned.

    Comme nous l'avions annoncé le 22 janvier, nous avons connu une évolution défavorable issue de notre examen régulier de fin d'année des données actualisées sur les pertes avec les actuaires internes et externes. Cette évolution défavorable est principalement attribuable à l'augmentation des estimations des réserves pour un grand compte national de soins de santé et, dans une moindre mesure, à notre portefeuille plus large d'excédents et d'excédents. Compte tenu de ce renforcement des réserves, nous avons déclaré une perte nette de 59,4 millions de dollars pour le trimestre ou une perte de 1,10 $ par action, et un bénéfice net de 1 million de dollars pour l'exercice ou un bénéfice net de 0,02 $ par action. Notre perte d'exploitation consolidée s'est établie à 68,3 millions de dollars pour le trimestre, soit une perte de 1,27 $ par action. Pour l'exercice, nous avons déclaré une perte d'exploitation consolidée de 43,8 millions de dollars ou une perte de 0,81 $ par action.

    Pour le trimestre, notre ratio de sinistralité nette consolidé pour l'année en cours a augmenté de 20,4 points de pourcentage pour s'établir à 109% et le ratio annuel a été de 90,3%, soit une augmentation de 6,6 points de pourcentage. Hors ajustements des réserves liés au grand compte national de la santé, ces ratios étaient respectivement de 93,5% et 86,4%. Nous avons connu une évolution défavorable de nos réserves de l'exercice précédent de 30,4 millions de dollars pour le trimestre, ce qui a porté le ratio de perte nette de l'année civile à 123,2%. Cependant, pour l'année entière, nous avons enregistré une évolution favorable de 11,8 millions de dollars et notre ratio de perte nette pour l'année civile était de 89%. Notre ratio de frais de souscription était de 31,5% pour le quatrième trimestre et de 29,9% pour l'année. Cela nous amène à un ratio combiné de 154,7% pour le trimestre et 118,9% pour l'année.

    Dans notre secteur des sociétés, nous avons déclaré un revenu de placement net de 21,6 millions de dollars au cours du trimestre et de 87,1 millions de dollars pour l'exercice complet. En raison des ajustements de réserves enregistrés au quatrième trimestre, nous avons comptabilisé une perte consolidée avant impôts pour l'exercice, qui a entraîné la constatation d'un avantage fiscal de 21,9 millions de dollars provenant de crédits d'impôt, qui était le principal moteur de l'avantage fiscal total de 29,8 millions de dollars. tant pour l'année entière que pour le trimestre en cours.

    Pour plus de détails sur les résultats de notre segment P&C spécialisé, je cède la parole à Mike. Mike?

    Michael Leonard Boguski – Président, P&C spécialisé

    Merci, Dana.

    Le secteur des assurances multirisques spécialisées a enregistré une perte d'exploitation de fin d'année 2019 de 147,9 millions de dollars. Ce résultat est dû à un renforcement des réserves au quatrième trimestre de 2019, comme le mentionne Dana dans ses commentaires concernant le grand compte national et les activités de lignes excédentaires et excédentaires. Je tiens à préciser que le segment des assurances multirisques spécialisées a une évolution favorable de la réserve de pertes de 45,8 millions de dollars hors grand compte national en 2019. En 2019, la nouvelle équipe dirigeante a exécuté une stratégie commerciale globale en réponse aux nouvelles tendances de pertes émergentes et aux conditions changeantes dans responsabilité professionnelle des soins de santé. Cela comprend des améliorations de la structure organisationnelle, la consolidation des opérations, le recrutement de talents supplémentaires dans la souscription de spécialités en responsabilité professionnelle des soins de santé, le resserrement des conditions des critères de souscription, ainsi que le renforcement des prix.

    Au début de 2020, nous avons présenté l'organisation sur le terrain de l'avenir pour notre entreprise de responsabilité professionnelle des soins de santé. Nous avons établi quatre régions opérationnelles avec des pôles régionaux et réduit le nombre de bureaux de 20 à 10 dans nos territoires d'exploitation. Nous pensons que les décisions commerciales stratégiques qui ont été prises à ce jour amélioreront l'efficacité opérationnelle, la structure des dépenses pro forma et le service à valeur ajoutée pour les partenaires de distribution et les clients. Nous nous attendons à voir les avantages de ces actions fin 2020 et au-delà. Nous sommes encouragés par nos premiers progrès et nous continuerons d'exécuter la stratégie tout au long de 2020 pour nous positionner correctement pour l'avenir.

    Je vais maintenant vous mettre à jour sur les résultats de fin d'année 2019 en commençant par les tendances principales. Les primes brutes souscrites sont demeurées essentiellement inchangées par rapport à 2019-2020, terminant 2019 à 577,7 millions de dollars. L'augmentation des primes brutes souscrites dans nos activités médicales est attribuable à de solides résultats de production et à une augmentation du taux de renouvellement. Ceci est compensé dans une certaine mesure par les efforts de réécriture dans nos soins de santé, nos établissements et certains secteurs des activités de lignes excédentaires et excédentaires. Les primes brutes souscrites pour les autres lignes en IARD spécialisés sont demeurées relativement stables d'une année à l'autre. Dans l'ensemble, nous avons observé un raffermissement du marché de la responsabilité des professionnels de santé. Cependant, cela a été compensé par l'excédent de capital dans l'espace et les poches de concurrence intense, en particulier dans le secteur des médecins. La rétention de primes pour le segment a été de 86% pour l'année, soit 3 points de pourcentage de moins que l'année précédente, reflétant notre concentration sur la discipline de souscription et notre volonté de nous retirer de l'activité qui ne correspond pas à notre appétit pour le risque ou à nos objectifs de profit à plus long terme.

    Nous avons été agressifs dans le réécriture de nos établissements de soins de santé dans les activités de lignes excédentaires et excédentaires. En conséquence, la rétention des primes dans nos activités d'établissements de santé a été de 62% pour l'année et de 47% pour le trimestre. Excluant les installations, la rétention des primes d'entreprise a été de 88% dans chacun de nos médecins, technologies médicales et activités de responsabilité civile pour l'année. Un bon résultat dans un marché qui reste compétitif. Nous sommes également encouragés par l'augmentation du taux de renouvellement de 14% dans nos établissements de santé et de 6% chez les médecins, notre plus importante activité de portefeuille. Dans notre activité grands comptes, nous avons réalisé une amélioration significative des conditions générales et de la structure des produits, améliorant l'adéquation globale des tarifs dans ce segment. Nous avons souscrit 42,6 millions de dollars de nouvelles affaires en 2019, comparativement à 47,9 millions de dollars en 2019-2020, reflétant notre évaluation rigoureuse de la souscription de l'entreprise qui nous a été présentée. Notre nouvelle activité de médecin a été le moteur de 25,1 millions de dollars d'écrits en 2019. L'augmentation du ratio de sinistralité de l'année en cours à 105,5% est due à la perte de souscription mentionnée précédemment pour un grand compte national et, dans une moindre mesure, à des tendances défavorables en matière de pertes. dans nos secteurs d'activité excédentaires et excédentaires.

    Pour 2019, l'évolution défavorable des pertes de l'exercice précédent liée au grand compte national était de 51,5 millions de dollars, ce qui était entièrement responsable des 5,7 millions de dollars de développement défavorable enregistrés dans le secteur pour 2019. Comme indiqué précédemment dans mes commentaires d'ouverture, à l'exclusion de l'impact de le grand compte national, les réserves pour pertes ont évolué favorablement de 45,8 millions de dollars. Sur une note très positive, nous sommes extrêmement satisfaits des résultats de souscription exceptionnels dans notre activité sciences de la vie en 2019.

    Nous sommes ravis d'annoncer l'acquisition du groupe NORCAL et attendons avec impatience le regroupement des sociétés. Il s'agit d'une transaction stratégique transformatrice pour les deux organisations et nous offre une diversification géographique, une véritable plate-forme nationale, une pénétration significative sur le marché des médecins, des talents de premier ordre et des partenaires de distribution de haute qualité. Nous sommes impatients de travailler avec les employés exceptionnels, la distribution et les partenaires commerciaux stratégiques des deux sociétés pour créer une organisation de premier plan au service du marché de la santé, créant finalement une valeur à long terme pour nos actionnaires. N'oubliez pas que la transaction est soumise aux approbations réglementaires et aux autres conditions de clôture requises.

    Ken?

    Ken McEwen – Responsable Relations Investisseurs

    Merci, Mike.

    Kevin, pourriez-vous nous expliquer les résultats de nos segments Assurance accidents du travail et Réassurance cellulaire de portefeuille distinct?

    Kevin Merrick Shook – Président, Assurance accidents du travail

    Je le ferai, Ken.

    Le secteur de l'assurance contre les accidents du travail a produit un bénéfice d'exploitation de 12,5 millions de dollars et un ratio combiné de 94,7% pour l'année 2019 dans un marché hautement concurrentiel. En 2019, les primes brutes souscrites, qui incluent les activités de marché traditionnelles et alternatives cédées au segment de réassurance SPC, ont diminué de 5% pour s'établir à 278,4 millions de dollars, contre 293,2 millions de dollars pour 2019-2020. L'application cohérente de notre stratégie de souscription de compte individuel, qui évalue soigneusement le sous-jacent les risques de chaque police ont entraîné cette baisse de la production en 2019. De même, les nouveaux contrats d'affaires pour 2019 se sont élevés à 30,8 millions de dollars, contre 51,5 millions de dollars en 2019-2020. Cependant, il est important de noter que 2019-2020 comprend 11,7 millions de dollars de nouvelles affaires liées aux Great Falls transaction de droits de renouvellement.

    La prime d'audit était de 5,7 millions de dollars en 2019, contre 5,9 millions de dollars en 2019-2020. Les baisses de prix de renouvellement étaient de 4% et la rétention de renouvellement des primes était de 83% pour l'année 2019. Nous continuons de surveiller de près les résultats historiques du ratio de pertes sur les affaires que nous avons renouvelées par rapport aux pertes ou non renouvelés afin de déterminer que nous conservons des comptes rentables qui valorisent le modèle de service de l'Est. L'augmentation du ratio de sinistralité de l'année civile reflète une augmentation du ratio de sinistralité de l'année en cours de 68% en 2019-2020 à 68,4% en 2019. L'évolution nette favorable des réserves s'est élevée à 7,8 millions de dollars pour l'année. L'évolution favorable nette des provisions pour sinistres en 2019 a reflété des résultats de sinistres meilleurs que prévu, principalement liés aux années d'accident 2015 et 2019-2020. L'opération de règlement des sinistres a clôturé 65,7% de 2019-2020 et des sinistres antérieurs en 2019, le meilleur résultat de clôture de sinistres dans l'histoire d'Eastern et révélateur de la stratégie à court terme intégrée à notre modèle d'entreprise d'indemnisation des accidents du travail.

    L'augmentation du ratio de sinistralité de l'année en cours reflète l'impact des baisses de taux de renouvellement et l'effet des clauses contractuelles mises à jour sur notre traité de réassurance renouvelé au deuxième trimestre 2019, qui comprenait l'ajout d'une franchise annuelle totale, largement compensée par la précédente a mentionné des tendances de sinistres favorables en 2019. Le ratio des frais de souscription pour l'année 2019 a augmenté à 30,4%, contre 29,9% en 2019-2020, principalement en raison d'une augmentation des coûts d'acquisition de polices et des coûts liés aux avantages du personnel.

    Le résultat d'exploitation du secteur de réassurance de cellules de portefeuille distinct était de 3,5 millions de dollars pour l'année 2019, ce qui représente notre part du bénéfice net d'exploitation des programmes captifs de cellules de portefeuille distinct, auxquels nous participons à des degrés divers. La prime souscrite brute dans le secteur de la réassurance de la CPS a augmenté à 87,1 millions de dollars pour 2019, contre 85,1 millions de dollars en 2019-2020. Cela comprend la rétention du renouvellement des primes en 2019 de 91%, les nouveaux contrats commerciaux de 3,8 millions de dollars et la prime d'audit de 2 millions de dollars, compensés légèrement par le renouvellement le taux diminue de 5%. Les ratios de pertes pour l'année civile et les accidents 2019 ont été affectés par une réserve de 10 millions de dollars enregistrée au deuxième trimestre de 2019 pour une police de responsabilité en cas d'erreurs et d'omissions assumée par l'une des cellules de portefeuille distinctes d'Eastern Re.

    Pour rappel, l'enregistrement de cette réserve a augmenté les charges nettes et les ajustements de pertes, mais n'a eu aucun effet sur nos résultats d'exploitation car nous n'avons aucune participation ni participation dans cette cellule. D'une année à l'autre, le ratio de sinistres de la réassurance SPC pour l'année civile 2019 a augmenté à 54,4%, excluant l'impact de la réserve E&O de 10 millions de dollars due à une augmentation du ratio de sinistralité de l'année en cours, partiellement compensé par le développement de la réserve de sinistres favorable net de 10,1 millions de dollars. en 2019, comparativement à 9,0 millions de dollars en 2019-2020. L'évolution favorable reflète des résultats de sinistres meilleurs que prévu, principalement liés aux années d'accidents de 2015 à 2019-2020. L'augmentation du ratio de sinistralité de l'année en cours en 2019 est due à une augmentation des sinistres liés à la gravité activité.

    Les frais de souscription dans le secteur de la réassurance SPC représentent la commission de cession versée aux secteurs de l'assurance contre les accidents du travail et des assurances multirisques spécialisées pour les services qu'ils fournissent aux cellules du portefeuille distinct.

    Ken?

    Ken McEwen – Responsable Relations Investisseurs

    Merci, Kevin.

    Ned, voulez-vous s'il vous plaît nous donner une mise à jour rapide sur Lloyd's avant que nous arrivions à la transaction NORCALE?

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Bien sûr, Ken.

    Comme vous le savez, depuis un an, nous cherchons des moyens de réduire notre exposition au Lloyd's. Et en conséquence, nous avons réduit notre participation aux résultats d'exploitation du Syndicat 1729 pour l'année de souscription 2020 de 61% à 29%. En raison du décalage d'un trimestre, nous commencerons à voir l'effet de ce changement se manifester lors de nos résultats du deuxième trimestre 2020. Duncan Dale et son équipe ont bâti une excellente opération à Lloyd's, comme en témoigne le fait qu'il a pu trouver des fournisseurs de capitaux supplémentaires pour le Syndicat à un moment où d'autres ont du mal à le faire. Nous sommes impatients de poursuivre notre relation avec Dale Underwriting Partners dans le cadre du nouvel accord, qui, selon nous, est plus conforme à nos objectifs opérationnels pour 2020.

    Je vais me tourner pour parler un peu de la transaction NORCALE, mais avant de le faire, je vais demander à Dana de nous donner quelques informations financières supplémentaires. Dana?

    Dana Shannon Hendricks – Directeur financier, trésorier et vice-président exécutif

    Sûr.

    Bien que NORCAL ne suivra pas ses déclarations statutaires annuelles de fin d'année 2019 pour son groupe de sociétés avec le California Department of Insurance avant le 1er mars, il peut être utile pour vous de savoir que lorsqu'elles le feront, nous nous attendons à ce qu'il affiche un excédent statutaire consolidé de environ 575 millions de dollars au 31 décembre 2019. Cela reflétera le renforcement des réserves pour les années d'accident en cours et antérieures.

    Retour à toi, Ned.

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Merci, Dana.

    Nous avons toujours été sélectifs dans notre approche des activités de fusions et acquisitions, nous développant là où et surtout quand cela a du sens de le faire. La complexité croissante de la médecine moderne, un environnement de perte de responsabilité professionnelle pour les professionnels de la santé en mutation et l'importance concurrentielle croissante de la portée et de l'échelle de notre industrie en font le moment idéal pour deux entreprises possédant des décennies d'expérience spécialisée pour aligner leur avenir.

    Nous nous attendons à ce que cette transaction fournisse de multiples avantages stratégiques et financiers, y compris des améliorations de notre échelle et de nos capacités, un accès élargi au marché des médecins californiens de haute qualité et une synergie attendue de 18 millions de dollars avant impôts. Ces synergies consisteront en des dépenses d'entreprise et de back-office, de la dotation en personnel et d'autres domaines de coûts tels que la technologie et l'immobilier, ainsi que de la consolidation de la réassurance et des investissements. Nous prévoyons que la transaction aura un effet relutif sur les bénéfices de la deuxième année de détention et, à long terme, générera des rendements très intéressants pour les actionnaires.

    Comme l'a dit Mike, l'intégration du groupe NORCAL dans la famille d'entreprises ProAssurance représente une opportunité stratégique de transformation. Je tiens à remercier Scott Diener, président et chef de la direction de NORCAL, et son équipe pour tous leurs efforts pour nous amener à ce point, puisque nous avons commencé à discuter de la possibilité au printemps 2019-2020. J'aimerais également remercier Mike Boguski et son équipe également. Je sais qu'il y a plus à faire, mais le travail qui a été fait pour nous amener à ce point est vraiment remarquable.

    Avec cette transaction, ProAssurance acquiert une plateforme véritablement nationale en responsabilité professionnelle des soins de santé avec des opérations dans les 50 États. Il double la taille de notre portefeuille de médecins, ouvrant la porte au marché californien et fait simultanément de ProAssurance le troisième plus grand assureur en responsabilité civile des professionnels de la santé au pays. Comme toujours, notre processus de due diligence sur les réserves de pertes de NORCAL, en particulier, a été très approfondi, des experts internes et externes ayant contribué au projet pendant plus d'un an. Nous pensons que la valorisation des transactions à ce niveau est intéressante. Nous prévoyons la clôture de la transaction d'ici la fin de 2020, mais nous avons beaucoup de travail devant nous pour assurer une transition en douceur.

    C'est lors du dernier véritable durcissement du marché dans des conditions similaires à celles que nous percevons aujourd'hui, que la fusion entre ProNational et Medical Assurance a créé ProAssurance. J'ai déjà dit que ce cycle semble différent et que nous ne devons pas nous attendre à ce que les marchés se durcissent aussi rapidement, ni peut-être aussi dramatiquement qu'au début des années 2000. Quelle que soit la façon dont la prochaine phase du cycle se manifeste, ProAssurance sera préparée grâce à notre engagement à agir rapidement et de manière décisive. Alors que nous continuons à relever les défis d'un marché en évolution, nous sommes convaincus que notre stratégie est la bonne et nous sommes ravis de la prochaine étape du parcours de ProAssurance.

    Ken?

    Ken McEwen – Responsable Relations Investisseurs

    Merci, Ned.

    Cela conclut nos remarques préparées. Nous sommes prêts pour les questions. Chuck, tu es là?

    Questions et réponses:

    Opérateur

    Oui monsieur.

    [Operator Instructions]

    Et notre première question viendra d'Amit Kumar de Buckingham Research. Allez-y.

    Amit Kumar – Buckingham Research – Analyste

    Merci et bonjour. Pouvez-vous m'entendre?

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Ouais, Amit. Merci.

    Amit Kumar – Buckingham Research – Analyste

    D'accord, parfait. Passer au combiné ici. Commençons donc par, j'ai quelques questions sur les ratios de perte des réserves de Norcal, ainsi que sur l'excédent. Dana a-t-il donné le nombre de 575 millions de dollars? Était-ce le nombre excédentaire que vous avez mentionné?

    Dana Shannon Hendricks – Directeur financier, trésorier et vice-président exécutif

    Oui. Oui, c'est ça, Amit.

    Amit Kumar – Buckingham Research – Analyste

    Si je regarde bien, est-ce que l'excédent de NORCAL à neuf mois était de 740 millions de dollars?

    Dana Shannon Hendricks – Directeur financier, trésorier et vice-président exécutif

    Oui, c'est à peu près juste.

    Amit Kumar – Buckingham Research – Analyste

    Il s'agit donc d'un changement de 200 millions de dollars, ce qui semble évidemment un changement important. Pouvez-vous en discuter un peu plus, est-ce que cela était basé sur vos commentaires ou est-ce que votre équipe a examiné les réserves, a fait une plongée profonde et donc c'était un ajustement avant la fermeture?

    Dana Shannon Hendricks – Directeur financier, trésorier et vice-président exécutif

    Amit, non, absolument pas. Les ajustements qu'ils effectuent au quatrième trimestre sont certainement des ajustements que leur équipe de direction considère comme prudents pour eux, ce qui ne reflète aucunement les commentaires de ProAssurance.

    Amit Kumar – Buckingham Research – Analyste

    D'accord. La raison pour laquelle je pose la question est, lorsque vous regardez ce niveau d'ajustement et même si vous revenez en arrière et regardez le développement sur neuf mois que, même en ligne avec un développement défavorable, il s'est étalé en '18, '17, ' 16 et avant. Il semble donc qu'il se passe quelque chose dans le livre en termes de choix de pertes. Et je suis simplement curieux de savoir le niveau de confort que vous avez en fusionnant avec une entreprise, qui fonctionnait à un taux historiquement combiné de 100%, et qui est maintenant récemment témoin d'énormes quantités de développement défavorable sur plusieurs périodes. Qu'est-ce qui vous rassure quant au fait qu'il n'y aurait pas de problèmes supplémentaires lors de la fusion et lorsque vous essaierez de gonfler les pneus au cours des prochains mois, et peut-être découvrir un renforcement supplémentaire des réserves?

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Salut Amit, c'est Ned. C'est une bonne question. La première est que nous avons donné un coup de pied aux pneus pendant un bon moment. En ce qui concerne le processus de diligence raisonnable, il a été extrêmement approfondi. NORCAL a été très ouvert et ouvert dans les informations qui nous ont été fournies. Et cela nous donne beaucoup de confort. Si vous regardez la façon dont la transaction est structurée, il y a une contrepartie de base initiale de 450 millions de dollars, puis une contrepartie conditionnelle allant jusqu'à 150 millions de dollars qui est sujette à la constitution de réserves à partir de la date d'acquisition sur une période de trois ans.

    Et donc, pour répondre à votre question très précise sur la façon de gagner en confort, premièrement, c'est grâce à notre processus de diligence raisonnable et à la compréhension de la façon dont les réserves sont détenues aujourd'hui, mais c'est aussi à travers la structure de la transaction qui, selon nous, nous donne protection aussi.

    Amit Kumar – Buckingham Research – Analyste

    Donc, cela – peut-être en restant sur le sujet. À mesure que nous progressons, vous attendez-vous – comment pensez-vous, je suppose, examiner les réserves ou les réclamations, comment les réclamations sont-elles traitées différemment? J'imagine que vous envisagez des changements ou des actions significatifs en cours de route pour le livre NORCAL.

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Ouais. Il est donc évident que la transaction est soumise à l'approbation réglementaire et à un vote des assurés NORCAL. Et ils continueront à fonctionner en tant qu'entreprise autonome sans influence de notre part au cours de cette période. Une fois la transaction conclue, nous pensons que sous la direction de Mike, Mike a mentionné certains des changements que nous avons apportés en dehors de la transaction NORCAL, et la réorganisation de la restructuration de l'activité responsabilité professionnelle des soins de santé pour ProAssurance, et NORCAL s'intégrera bien dans cette nouvelle structure. que nous avons, devenant une région de la côte ouest pour nous, mais sous la direction et en particulier du côté des réclamations, Darryl Thomas, qui a dirigé les réclamations pour ProAssurance pendant – si j'ai raison, 25 ans au total.

    Amit Kumar – Buckingham Research – Analyste

    Deux autres questions de suivi et je vais faire la queue. La première question est que NORCAL est spécifique à la Californie, si vous regardez la part de marché, et ensuite vous regardez la part de marché de ProAssurance est de minimis en Californie. NORCAL Je pense que c'est 14%, 15% de ce marché en med mal. Quand vous pensez à tout le sujet de l'inflation sociale, des changements, etc., de la participation des avocats aux pressions dont vous avez parlé, j'imagine que leur livre ressentirait une pression continue sur ce front. Et j'étais curieux de savoir si vous aviez une opinion sur l'inflation sociale en ce qui concerne leurs États par rapport à vos États.

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Une des choses qui, à mon avis, a été intéressante à propos de ce type de cycle d'inflation sociale le plus récent est qu'il ne semble pas spécifique du point de vue géographique. Nous avons vu dans notre propre livre et sur le marché plus largement, de grands verdicts dans des endroits où je dirais que de grands verdicts n'étaient pas attendus. Et donc, s'il est vrai que certains types de foyers restent chauds, le concept d'inflation sociale est beaucoup plus large que cela. En ce qui concerne la Californie, en particulier, la Californie a l'une des réformes en matière de responsabilité délictuelle les plus anciennes du pays en matière de responsabilité professionnelle médicale. Il a été créé dans les années 70. Je pense qu'il a été contesté jusqu'à la Cour suprême des États-Unis.

    Et donc, il y a un bon environnement pour les médecins de cet État en raison de cette réforme délictuelle et nous sommes très à l'aise avec le marché.

    Amit Kumar – Buckingham Research – Analyste

    Dernière question et je vais faire la queue. Dans vos remarques d'ouverture et dans les diapositives, vous parlez d'accrétion à l'EPS, etc. Y a-t-il un moyen de parler de ce que vous verriez ce livre NORCAL en cours d'exécution, de tout publier? Je suis juste curieux, pensez-vous que cela génère un bénéfice de souscription sur la route, ou s'agit-il davantage d'un jeu de revenus de placement? Merci.

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Nous pensons absolument qu'à long terme, la performance de ce livre d'affaires sera alignée sur celle du livre d'affaires ProAssurance existant. Et l'objectif dans tout ce livre est de générer un bénéfice technique et d'atteindre ce 10%, 700 points de base au-dessus du Trésor à 10 ans. Je suppose que c'est un peu moins de 10% en ce moment, retour pour nos actionnaires. Et nous sommes très confiants dans notre capacité à le faire.

    Amit Kumar – Buckingham Research – Analyste

    D'accord. Je vais m'arrêter ici et faire la queue. Merci pour toutes les réponses.

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Merci, Amit.

    Opérateur

    Notre prochaine question viendra de Matt Carletti de JMP. Allez-y.

    Matt Carletti – JMP Group, LLC – Analyste

    Merci, bonjour.

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Bonjour.

    Matt Carletti – JMP Group, LLC – Analyste

    Juste quelques questions. Premièrement, je voulais simplement passer en revue les résultats du trimestre et voir simplement quelle couleur supplémentaire vous pouvez nous donner autour de ce grand compte national de soins de santé qui a conduit à l'évolution défavorable. Et même si ce n'est pas spécifique à ce compte, aidez-nous simplement à comprendre ce qui entraîne une perte de cette ampleur. Je pense que nous avons une bonne idée du type de profils de limites et de profils de réassurance dans votre livre de médecins, mais pouvez-vous nous expliquer ce que vous voyez, que ce soit dans ce cas ou dans le domaine des soins de santé? Et puis comment penser les structures de réassurance de ce côté-là de l'entreprise?

    Michael Leonard Boguski – Président, P&C spécialisé

    Matt, c'est Mike. En ce qui concerne les activités de spécialité en général, il ne fait aucun doute que le marché des médecins est consolidé, et il y a eu plus de capital et de concurrence dans ce grand espace comptable que – la volatilité des pertes en général a été plus volatile que le livre des médecins. Et c'est vrai en ce qui concerne la gravité, et c'est vrai en ce qui concerne juste le résultat global du taux de perte. En ce qui concerne le compte national, il s'agissait – en fin de compte, du côté de la réassurance, il ne s'agissait pas d'une exposition verticale à l'assurance-gravité. C'était une structure unique qui était plus globale.

    Je dirai ceci, en ce qui concerne cette structure, nous n'en avons pas d'autre dans notre livre des affaires. Et c'était un manque sur les projections de perte et les points d'attache. Le prix – il y avait une structure unique et il y avait une gravité au cours de cette période qui n'était peut-être pas aussi envisagée que nous le devions. Et c'est vraiment en fin de compte la justification de ce résultat. Nous sommes encouragés de l'avoir identifié. Nous avons certainement examiné notre portefeuille d'affaires général pour nous assurer que nous n'avons pas de structures similaires et nous n'en avons pas, et nous devons simplement le reprendre à partir d'ici.

    Matt Carletti – JMP Group, LLC – Analyste

    D'accord. Et donc à cet égard, y a-t-il – je suppose, cette structure particulière, y en a-t-il – sommes-nous proches de toute sorte de limites sur le compte ou la réassurance, et vous êtes en train de plafonner? Ou est-ce plus, vous avez juste mis un bon gommage dessus, mis beaucoup de conservatisme dessus et vous êtes à un point de confiance plus élevé dans la réservation?

    Michael Leonard Boguski – Président, P&C spécialisé

    C'est le point de confiance plus élevé dans la réservation.

    Matt Carletti – JMP Group, LLC – Analyste

    D'accord! Super. Je vous remercie. Et puis encore un si je pouvais, je suppose probablement pour Ned. Je reviens juste à NORCAL. Je suis curieux de savoir si vous pouvez simplement nous informer de votre point de vue sur le cycle. Pour moi, c'est un signal très fort que vous voyez la lumière au bout du tunnel, que vous voyez les choses changer et je pense que dans vos mots et je conviens que cela prendra du temps, mais peut-être juste – si vous pouviez cadrer votre décision de conclure une transaction comme celle-ci à côté de votre vue mise à jour sur la direction du cycle?

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Matt, c'est une question difficile à répondre, juste parce que je pense qu'il y a tellement d'inconnues, mais nous parlons peut-être de deux ou trois choses. Du côté causalité du marché, ce que les gens appellent l'inflation sociale, nous sommes encouragés que le marché des assurances multirisques reconnaisse ces tendances. Nous avons commencé à reconnaître, reflétant dans nos résultats et nos prix ces tendances en 2019-2020. Et il est bon que le reste de l'industrie commence également à le faire. Et donc je pense que cela aidera certainement de l'environnement des prix. Du côté de l'inflation sociale réelle, il est beaucoup plus difficile de passer à la composante comportement du jury, où nous en sommes et où le pendule oscille vers le haut ou vers le bas. Nous avons déjà traversé ces cycles auparavant, et selon mes conseils, le pendule oscille probablement encore, avec notre position du jury et du procès. Mais nous obtenons la traction et les prix nécessaires pour suivre ce changement.

    Quand il atteint son apogée et si et quand le comportement du jury change ou se modère, c'est un peu plus difficile à savoir. Mais nous avons le sentiment d'être en bonne position et de réagir efficacement à ce qui se passe.

    Matt Carletti – JMP Group, LLC – Analyste

    D'accord! Super. Eh bien, merci pour les réponses. Et félicitations pour l'accord et bonne chance pour le conclure et l'intégrer.

    Edward Lewis Rand – Président et chef de la direction

    Merci, Matt.

    Michael Leonard Boguski – Président, P&C spécialisé

    Thank you, Matt.

    Opérateur

    And our next question will come from Greg Peters of Raymond James. Allez-y.

    Charles Peters — Raymond James — Analyst

    Bonjour. A couple of questions. First of all, on NORCAL, can you step back and provide us a sense of business mix? What I'm thinking about is small group physicians, individual practices versus mid and large-size groups.

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Hey Greg, it's Mike. We think one of the strategic advantages and benefits of this transaction for both organization is the fact that NORCAL is primarily a physicians market and has a much higher profile in the book of business on that side of it. So when we look at it, we tend to believe that market, the physician markets, when we combine that business, has a lot less of a runway to go on price adequacy and the competitive issues out there than say, some of the things that we're seeing in the specialty and large account area. But we think that's a really good thing for us long term, because we would expect less volatility in that combined book of physicians business than we would in the large account sector. And roughly — in rough terms we're roughly 65%. If you look at ProAssurance, we're two-thirds physicians and one-third specialty. Then when you — if you were to look back at the '18 results and put the companies together, it would be more like 75% physicians and 20% specialty.

    So we think that's a good product mix going forward.

    Charles Peters — Raymond James — Analyst

    Thanks for that color. Wanted to just follow on that point. We know that the physicians market has been a shrinking market, most everywhere in the country. Would you characterize the trends that has affected your business — the physicians business and most of the country also being relevant in California?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Yeah, I think they are, Greg. California is a little different in that, that one of the things California does not allow is for hospitals to directly hire physicians. So you do not see that phenomenon, but their workarounds that have been created where trusts and other organizations are created that are affiliated with hospitals that will then employee physicians, but the physician market is a little bit different in that regard. But yeah, the same consolidation trends that are occurring elsewhere in the country are certainly occurring in California.

    Charles Peters — Raymond James — Analyst

    And just one other minor point. I should assume that most of the NORCAL book is claims made, except perhaps a nose coverage or a tail coverage type of exposure?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Oui.

    Charles Peters — Raymond James — Analyst

    D'accord.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    And they — as Dana said, they'll have their statutory statements filed on March 1, and obviously you can get a lot more detail about their book of business, once their statements are filed.

    Charles Peters — Raymond James — Analyst

    So just a final NORCAL question for me. And that would be, considering the substantial reserve change that they are going to post at year-end in '19, that would suggest that their business has been under-priced. And I'm not sure about medical malpractice in the State of California, but we know other lines of insurance in the State of California are very hard to get rate increases approved by the Department of Insurance, who is almost an adversary to your insurance industry. I'm curious, one, about your perspective on whether the business is adequately priced today, or they have enough rate in the pipeline? Or two, how you view the negotiations and discussions going with the California Department getting the additional rate?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    So yeah, I think, California is a reasonable and rational department, and we'll look at the loss trends that underpinned the results at NORCAL and allow NORCAL to take any actions that are appropriate. NORCAL's book of business is greater than just California, and I think that's important to recognize. And if you have access to our press release on the transaction, there is a small slide deck that's included with that, and you can see that only — in reality, only 31% of NORCAL's business is California-based business. So the other states are equally important.

    And NORCAL, as much of the industry, as rates have come down rather than filing reduced rates has used credit mechanisms within the discretion of the rate filings they have in place to lower that pricing, which gives a lot of latitude in the ability to raise pricing. And that's similar to what we have done. So we're confident that NORCAL will be able to take any steps that they believe are necessary. I don't want to get into the details of kind of their claims business, but we do have confidence that some of the things that has led to the results that they are posting are a little bit anomalous, and they have the ability both through how they manage and handle claims and pricing, to respond quickly to it.

    Charles Peters — Raymond James — Analyst

    And you didn't include an ADC cover on the purchase, did you?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Nous n'avons pas. Mike, yeah.

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Greg, I would just add that one of the other benefits is just kind of scale and scope in operating efficiency, and I think that's going to be really helpful to us both on the expense management side and the operational efficiency side. We also added two markets. One, which we have less penetration in Texas that are attractive markets, and we have limited penetration in Pennsylvania. NORCAL has a strong position there.

    So I think when you just kind of look at the overall geographic diversification kind of spread a risk on the book that will be helpful as well.

    Charles Peters — Raymond James — Analyst

    Great. Thank you for those answers. I'm just going to — the last question sort of dovetails with some of the previous answers you provided about where we are in the cycle and you say we don't know where we are. But you pointed out, Ned, that the company began to change it's posture on the market back in 2019-2020. So we're now entering the third year of your, if you will, change posture, more conservative or cautious as it relates to trends you were seeing in the industry regarding big settlements. And for the most part, as you — as this process was evolving, you were pointing out to investors that for the most part, you weren't seeing those trends in your book, but you were seeing in the industry and so therefore you're exercising caution.

    Now that we've got 2019 in the books, can you say that you're still seeing the industry trends that are negative? And I think that's an affirmative, but you're not seeing the same trends shop in your book?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    So I just want to be — what we have said previously is that we were seeing it in our incurred losses, the loss reserves being established by our claim professionals but had not see it materialize itself in a material way on our paid claims.

    Charles Peters — Raymond James — Analyst

    D'accord. Sorry about that. Juste [Speech Overlap].

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Yeah, no. Ouais. And I would say that we are beginning to see severity tick up in our paid claims as well. So the caution and the prudence that we have been taking, I think is proving to be justified. And so as we got into that year-end analysis, we did begin to see some of that. And that really, as Mike alluded to, we had about $15 million of adverse development in our E&S book, and that's a contributor to that. We remain very, very comfortable with where our reserves are established and as I said earlier that we're making the ground necessary in the price increases that we're seeing.

    Charles Peters — Raymond James — Analyst

    Great, thanks for your answers.

    Opérateur

    And our next question will come from Mark Hughes of SunTrust. Allez-y.

    Mark Hughes — SunTrust Robinson Humphrey, Inc. — Analyst

    Je vous remercie. Bonjour.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Good morning, Mark.

    Mark Hughes — SunTrust Robinson Humphrey, Inc. — Analyst

    Reflecting on that you're starting to see the severity in your paids, is 6% great enough to cover what's going on here?

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Hey Mark, it's Mike. When you kind of look at the severity trends, it is really unique by the sector of the business in the states. So we have seen lower severity trends in some states, higher severity trends, for example in the Specialty, and excess and surplus lines business. Overall, it's been ranging in that kind of 2% to 5% range. And when we look at that, we got 6% to 14%, 6% in physicians, 14% on the Specialty this past year. I will say we had a very strong January on the rate side as well, that is above the severity trend. And the good news there as well is the frequency trend has been very flat or slightly down. So we are from an underwriting perspective clearly given up retention for the rate side — for the rate adequacy side going forward.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    The other thing that I think is important, and I know that Mike highlighted it, is on the Specialty book in particular. It's not just the rate increases, it's the underlying structure of the policies with higher deductibles, higher SIRs that are de facto rate increases that don't get reflected in that rate increase number and I think that is important. So when you combine the business that we're moving away from and the lessons that we're learning and making sure we don't repeat the same mistakes, the price increases and the structural changes that we're able to make on that E&S book, we feel like we're making adequate ground up.

    Mark Hughes — SunTrust Robinson Humphrey, Inc. — Analyst

    How should we think about the… Go ahead.

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Ouais. I was just going to add, we're — from that perspective, we're about 70% through that book with our new leadership team in Specialty and got a couple of more quarters and I think we're making excellent progress on what — both the premium rate increases and the structural changes.

    Mark Hughes — SunTrust Robinson Humphrey, Inc. — Analyst

    And that 70% includes the facility book? I think your retention that was at 47% for the quarter. Do we see that for a couple of more quarters and then you are through it?

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    That's correct.

    Mark Hughes — SunTrust Robinson Humphrey, Inc. — Analyst

    How about the loss pick, when we think about the 2020 in the Specialty P&C, a lot of moving parts clearly. Can you give us some rough guidance on where that ought to be?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    I think as we historically have done, part of it will be dependent upon kind of the evaluation and the impact of the pricing we had over this past year and then the pricing gains we make in the first quarter. But I'd say, look at the accident year loss ratios for the business as a good starting point.

    Mark Hughes — SunTrust Robinson Humphrey, Inc. — Analyst

    Last year's accident year loss ratios?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Ouais.

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    For the 2019 year.

    Mark Hughes — SunTrust Robinson Humphrey, Inc. — Analyst

    And is that to include the — what is it, is 93.5%, is that the right number I'm thinking about?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    I would strip out the large national account and give you the details. Now I don't have the numbers directly in front of me, I apologize.

    Mark Hughes — SunTrust Robinson Humphrey, Inc. — Analyst

    D'accord. I think I understand. D'accord. I think that's it. Je vous en suis reconnaissant.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Sure, Mark.

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Thank you, Mark.

    Opérateur

    [Operator Instructions]

    Our next question is a follow-up question from Amit Kumar of Buckingham Research. Allez-y.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    Hey, it's Amit Kumar. A few questions. Just going back and better trying to understand the rationale and the timing of this deal. Was this — you mentioned that you were kicking the tires for some time. Was this in the pipeline for quite some time, or is this more sort of Ned's vision of PRA 2.0?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    It's a good question. So our discussions actually go back into 2019-2020 and the process that NORCAL ran began in 2019-2020. So it has been ongoing. As far as my vision, I will say that I'm extremely excited about bringing NORCAL in to the ProAssurance Group. And I think together, we'll be a better stronger organization that can really be impactful.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    That's helpful. The second question I have is, and I might have missed if you mentioned this in opening remarks, they have 300 employees. Maybe talk about what's — and again I understand the sensitivities. What do you think about that and also maybe talk about, is there a one-way or a two-way break-up fee and what's that number?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Ouais. There is a break up fee. It is I think $15 million, in place. So through the diligence process, one of the things you don't get to do is really know the bulk of the employees of an organization. And so we've had — not had that opportunity. We've gotten to know the management team well, and the Board well, but really not the employees. And so we're excited about the opportunity to begin to meet the employees, and Mike and I and Rob Francis will be making a trip early next way to hit the largest offices of NORCAL. So we have exactly that opportunity. I made a reference in my prepared remarks to kind of bringing together the two companies that formed ProAssurance, and in a lot of ways there are similarities here.

    And so we're going to find great talent across both organizations and we're excited to do so, but we do that with our eyes wide open and knowing that in order to extract the full benefit of this combination that we do have to find efficiencies. And as we mentioned in our prepared remarks and we've got $18 million bogey for synergies and those synergies will come from a number of places, but unfortunately one of those places will be staffing as we look at the best of breed across both organizations.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    I'm sorry, was that a two-way break up fee or is that a one-way break up fee?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Jeff?

    Jeffrey Patton Lisenby — Corporate Secretary, General Counsel, and Executive Vice President

    ProAssurance will be paid $15 million if the NORCAL Board accepts a competing offer. It's a one-way break up fee.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    It's a one-way break up fee. D'accord. And then the last question I have is, I think, again, I want to go back and talk about the legacy piece. I think all of us have looked at the reserves for quite some time. We understand the issues with asymmetric information. Why not consider like an an ADC or an LPT, or something which would give comfort to investors? Generally, if you look at the deals historically, there have been multiple instances where the reserves have gone sideways after a period of time and especially for a company which is just on this level of reserve strengthening at year-end, why not consider a part of that or why not even look at renewal rights kind of deals?

    Maybe just, talk about the sort of the bigger rationale here on that front.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Want to take it, Mike? I'm happy to take it.

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Ouais. I think if you take a step back, I think all those opportunities have been looked at. And I think that — and no the final conclusions on that. So — and I think it's a really good point, Amit. But at the end of the day, what Ned said earlier, I think is the most important piece, which is a very strong due diligence, a very good review of the company on the reserve side. And we feel comfortable with where we're at.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    And Amit, ADCs and another things can make sense, but they have to make economic sense.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    Fair point.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    And so, as compared to somebody that might have the opportunity to put on an ADC, I think the level of diligence that we have been able to do across the entire company is far greater.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    Was there some urgency to the deal in terms of there have been competing bidders, etc.? Was it an open bidding process, which is coming to conclusion? I'm just trying to understand, and I think Greg or someone was asking about the loss environment and you're talking about the paids now reflecting some of the pressures. I'm just curious, why not wait for the cycle turn — again, I have to use that word carefully — to get better data where you can say that, OK, we are just getting closer to the trough. Now is when we benefit on the uptick in pricing and market conditions, etc. Why not wait for that confirmation than do a deal at this point of time, where you still trying to play catch-up with the loss trends?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    I guess part of the answer to that question really needs to be addressed to NORCAL, who in this instance is the seller. In answer to the first part of your question about urgency, again I'll go back to — the conversations with NORCAL started in the spring of 2019-2020 and culminated in the announcement that we made yesterday. So I don't think anybody that sits around the table with our executive leadership team felt a sense of urgency. I think, what we've felt was that we had a very good period of time over which to negotiate an appropriate transaction and do appropriate due diligence that gave us considerable comfort in executing the transaction that we have with the protections in it, with the way that the consideration is put forth that gives us great comfort.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    D'accord. That's all I have for now. I'll stop here. Thanks so much for the answers.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Thanks, Amit.

    Opérateur

    Our next question will come from Bob Farnam of Boenning & Scattergood. Allez-y.

    Bob Farnam — Boenning & Scattergood, Inc. — Analyst

    Yeah, hi there. Yet another question on NORCAL. So it looks like in 2019-2020, the direct written premium was $342 million or so, and growing in 2019 up to maybe $370 million. Given the reserve charge that they are expected to take in the market conditions, any idea what that will look like through 2020? And if we assume that you close this deal at the end of 2020, how much of that book do you think you'll be able to renew or keep starting in 2021?

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Ouais. Bob, it's Mike. Talking on 2020, that's obviously going to be determined by the NORCAL team, and what their underwriting strategy is throughout 2020. As we get to 2021, if we're successful in the close, we're going to certainly implement our combined underwriting strategy within our underwriting structure, and obviously we'll evaluate that very closely at that time. And I think clearly in this marketplace, the way we have assessed it today is, there is emerging severity, there is social inflation, there is a prolonged soft market here. So I think, the strategy would be obviously to move rates up and underwrite the book to our long-term profit objectives.

    Bob Farnam — Boenning & Scattergood, Inc. — Analyst

    Can you tell us about the growth at NORCAL in 2019? Like how — obviously it's been very tough market conditions, but they have have pretty decent growth for the year. Do you have an idea of what that was, what was driving that?

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Bob, the two numbers that stand out as the new business was consistent with other years, there was a very strong retention result and there is some rate coming through the books and it's primarily in the core physician market.

    Bob Farnam — Boenning & Scattergood, Inc. — Analyst

    D'accord. And you said ProAssurance is getting 6% rate there. Do you expect that NORCAL is getting something similar?

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    I suspect that that's a reasonable range of targets that they're considering on their book as they go forward.

    Bob Farnam — Boenning & Scattergood, Inc. — Analyst

    Okay, that's it from me. Merci.

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Thank you, Bob.

    Opérateur

    And our next question will come from Ron Bobman of Capital Returns. Allez-y.

    Ron Bobman — Capital Returns — Analyst

    Hi, thanks. Well, the pricing and structure in loan due diligence process and the engagement of third parties all sounds good to me.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Thank you, Ron.

    Ron Bobman — Capital Returns — Analyst

    Ouais. I had a question about the earn out, so to speak. If in fact the reserves prove out in favor of NORCAL, in essence the reserve estimates that NORCAL — NORCAL's position, will that be additional purchase price, the payment of some or all of the earn out?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Ouais. I believe that will be additional purchase price with contingent consideration. Again, three years later, after the deal closes, paid six months thereafter. And, yeah, it would be contingent consideration on additional purchase price.

    Ron Bobman — Capital Returns — Analyst

    Could you explain — thanks a lot. Could you explain in a little bit more detail the conditions upon which it gets paid? Meaning, is it the — it's the reserves as of closing, proving to be adequate? Could you talk about the sensitivity, is it a sliding scale, etc., etc.? Merci.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Hold on one second, Ron. I'm just trying to get the timing of some things figured out real quick. So, there'll be a lot more details eventually in Q1. I think at the end of Q1, we'll file the agreement. The way that it has worked, because there is obviously a lot of unknowns in the business that will be produced between now and closing, there is a point in time estimate of reserves based on our view of reserves as of the end of '19. And then there are provisions in the agreement that are basically kind of projected loss ratio based on our earned premium up through — well, actually it's 2019-2020-point estimate, 2019 loss ratio based, 2020 loss ratio based against earned premium that establishes kind of the baseline for reserves. And then based on an actuarial assessment that is done three years post closing, relative to that number will be the determinant for that. Really, you will see — I think you see it in writing in our agreement.

    Ron Bobman — Capital Returns — Analyst

    D'accord. And then — let's just says reserves aren't closed but are a little bit deficient. Is there a sort of — you end up paying 90% of the earn-out? It's not all or nothing I take it?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    No, it's — yeah, it's dollar-for-dollar. From that kind of point estimate that I just described, if reserves are on an after-tax basis $10 million better, then they'll receive $10 million. So it's just dollar-for-dollar through that corridor.

    Ron Bobman — Capital Returns — Analyst

    D'accord. I'm sorry, so it's the magnitude of favorable development off of that base level?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Ouais. For every dollar — so we've got a point estimate of what we think reserves are for every dollar that reserves — that I would say we think is conservative. And for every dollar that reserves develop favorably, they get that. So it kind of locks in a pretty close to book value transaction at the end of the day, I think, when you consider the contingent consideration.

    Ron Bobman — Capital Returns — Analyst

    D'accord. And the last question is, because of the reserve addition there — I assume it will be stretched out, but are there some tax benefits that — NOL-type tax benefits that Pro or at least this book will enjoy going forward, even if they are stretched out?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Ouais. So you're right, Ron. All the times in transactions, they do get stretched out. But yeah, they'll have some — they'll bring forward some tax benefits.

    Ron Bobman — Capital Returns — Analyst

    Okay, thanks a lot and good luck. Sounds good.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Ouais. Thanks, Ron.

    Opérateur

    Our next question will come from Amit Kumar of Buckingham Research. Allez-y.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    Merci. These are my final questions, I promise. Two quick follow-ups. One is, the management team sticking around — and I apologize if you mentioned this in opening remarks, there's a lot to digest. Are they sticking around for how much time or what's happening on that front once the deal closes?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Ouais. We have not made any disclosures or comments on specific personnel items.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    D'accord. That's number one. Number two, just going back to the discussion regarding comfort on the book, NORCAL used to buy reinsurance historically, if I look at '14, '15 and then they started retaining it all in '16, '17 and '18, and now. Have you thought about reinsurance differently for that book or for the combined company? Any thoughts on that process or will the entire book be retained for NORCAL? Merci.

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Amit, it's Mike. If we get to — we're very hopeful to get to a year-end 2020 close. We will be going through our reinsurance processes early into the fourth quarter of 2020. We're locked up until then. And then I think there'll be a tremendous opportunity to evaluate both sides of the — both reinsurance contracts and decide what makes sense going forward for the combined organization.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    And then would you consider buying more reinsurance at that time, or –? I know it's too early. I'm just trying to like figure out how we should think about the premiums being retained over the two, three to five-year period time.

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Yeah, I mean there is — I just think it's too early to comment on that, Amit. We have a full year ahead of us before the close and we'll evaluate the data and the frequency in severity trends in our capital position all the things that you'd evaluate in a reinsurance discussion and make decisions then.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    Got it. And finally, AM Best has you on — I think they revised your ratings to or maybe the outlook, one of those things, to negative. I'm curious, have you already had discussions on this deal with them? And again I don't want to get ahead of the discussion than what comes out, but has there been some preliminary discussion and have they OK-ed the deal right now?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    So, couple of things there, Amit. Yeah, we learned that a longtime ago that rating agencies don't like surprises. So, yes, we've had conversations with the rating agency. Okay-ing the deal or not, really that's not their prerogative. They can take action if they so choose. But we don't go to them and those discussions for them to OK the deal. They've had no comment — material comments so far, and we'll just — we'll wait to see what they do. We think again the terms of the deal are very, very reasonable or very, very confident with our capital position. We recognize that our earnings miss in the fourth quarter and for the year will have some impact on their view. But we've had discussions around all that with them, and so we'll just have to wait to see what they choose to do.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    Got it. And then just one finally, on the reserves, was an outside actuarial review included in this process? Or that's going to happen down the road?

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Again, I refer you back to some of our comments around due diligence. We had, I think on both sides of the table, internal and external experts in actuaries. And they obviously have an actuary — an external actuary who signs an actuarial opinion for them.

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    Got it. D'accord. That's all I have. Thanks so much for answering all my questions.

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Oui. No worries, Amit. Merci.

    Opérateur

    This concludes our question-and-answer session. I would like to turn the conference back over to Ken McEwen for any closing remarks. Please go ahead, sir.

    Ken McEwen — Investor Relations Manager

    That's all we have. Thank you very much for joining us, and we're very excited for the future.

    Opérateur

    [Operator Closing Remarks]

    Duration: 67 minutes

    Call participants:

    Ken McEwen — Investor Relations Manager

    Edward Lewis Rand — President and Chief Executive Officer

    Dana Shannon Hendricks — Chief Financial Officer, Treasurer, and Executive Vice President

    Michael Leonard Boguski — President, Specialty P&C

    Kevin Merrick Shook — President, Workers' Compensation Insurance

    Jeffrey Patton Lisenby — Corporate Secretary, General Counsel, and Executive Vice President

    Amit Kumar — Buckingham Research — Analyst

    Matt Carletti — JMP Group, LLC — Analyst

    Charles Peters — Raymond James — Analyst

    Mark Hughes — SunTrust Robinson Humphrey, Inc. — Analyst

    Bob Farnam — Boenning & Scattergood, Inc. — Analyst

    Ron Bobman — Capital Returns — Analyst

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