Structures des sociétés d'investissement – QuotedData

Structures des sociétés d'investissement

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Les entreprises financent des activités avec une combinaison de capital permanent sous forme de capitaux propres (actions) et de dette.

Les sociétés d'investissement et les fiducies d'investissement utilisent principalement des capitaux propres, mais elles peuvent également emprunter pour «augmenter» ou améliorer les rendements générés par les capitaux propres.

Dans cette partie du guide, nous explorons les différentes formes de structure du capital et décrivons les avantages et les pièges de chacune.

Ancienneté

Il est utile de prendre en compte l'ancienneté lors de l'analyse de la structure du capital d'une entreprise. Chaque type différent de capitaux propres et de dettes se classe différemment lorsqu'il s'agit de percevoir des revenus ou de répartir les actifs de l'entreprise en cas de liquidation. Plus le classement est élevé, plus l'investissement est sûr. Les actions ordinaires ont tendance à se classer au bas de toute structure de capital. Les taux d'intérêt sur les dettes de rang supérieur ont tendance à être inférieurs à ceux des prêts juniors.

Si les actionnaires acceptent de liquider (liquider) la société (cela doit être approuvé par au moins les trois quarts des votants), les actifs de la société sont répartis entre les parties prenantes par ordre d'ancienneté.

Équité

Les sociétés les plus simples n'ont qu'un seul type (ou classe) d'actions, généralement appelées actions ordinaires, et aucune dette. Les profits et les pertes des sociétés sont attribuables aux propriétaires d'actions ordinaires et ils peuvent recevoir des revenus sous forme de dividendes. Les actionnaires ordinaires de ces sociétés simples ont tous les droits de propriété.

Il est important de vérifier si un seul actionnaire possède plus de la moitié des actions ordinaires. C'est rare avec les sociétés d'investissement, mais cela pourrait signifier que la société est gérée au profit de cet actionnaire unique plutôt que du vôtre.

Un nombre décroissant de sociétés possèdent à la fois des actions avec droit de vote et des actions sans droit de vote. Les actions sans droit de vote comportent tous les risques et avantages de détenir des actions de la société, mais ont peu ou pas de mot à dire sur la façon dont elle est gérée.

Quelques sociétés ont des actions à droit de vote restreint – la façon dont ces actions peuvent différer d'une société à l'autre. Il se peut qu'ils détiennent une fraction de voix par rapport à une action ordinaire ou ne disposent que d'un droit de vote dans certaines circonstances.

Sous réserve de l'approbation des actionnaires, les entreprises peuvent se rétrécir en rachetant des actions. Ces actions peuvent être annulées ou, si les actionnaires l'ont approuvée, détenues par la société en trésorerie. Les actions propres ne sont pas en circulation, n'ont pas de droit de vote et n'ont pas droit à des dividendes, mais elles peuvent être réémises dans un processus plus simple que la création de nouvelles actions.

Dette

Les entreprises modifient souvent leur structure de capital en empruntant de l'argent. Une société d'investissement sera tentée d'emprunter si elle estime que les rendements qu'elle obtiendra en investissant l'argent emprunté seront supérieurs au coût d'emprunt – les intérêts et autres frais payables.

Les entreprises empruntent auprès de diverses sources. Pour la plupart, cependant, les entreprises empruntent auprès des banques ou en émettant des obligations.

Banques

Les prêts bancaires proviennent souvent d'une facilité de crédit renouvelable. Celles-ci permettent aux emprunteurs de décider, dans des limites, combien emprunter et quand effectuer les remboursements. Une alternative est un prêt à terme où le prêt est remboursé progressivement sur la durée du prêt à des dates de remboursement prédéfinies ou est remboursé sur une journée fixe à l'avenir. Ce dernier mécanisme est également appelé remboursement de balles.

Sécurité des prêts

Les prêteurs peuvent demander que les prêts soient garantis sur des actifs spécifiques. De tels accords permettent aux prêteurs d’être sûrs de récupérer leur argent même si la société emprunteuse ne peut rembourser le prêt ou les intérêts. Les prêteurs prendraient possession de l'actif ou des actifs et les vendraient, tout comme un prêteur hypothécaire reprendrait possession d'une maison si le propriétaire ne respectait pas les remboursements.

Les prêteurs accordant un prêt non garanti pourraient exiger que la société emprunteuse soit mise en liquidation en cas d'incapacité de remboursement. Il est à espérer que la dette non garantie serait remboursée par une vente à grande échelle des actifs de l'entreprise.

Les emprunteurs et autres créanciers tels que les autorités fiscales sont généralement payés avant que l'argent ne soit redistribué aux actionnaires ordinaires ou autres.

Certaines entreprises empruntent de l'argent garanti sur des actifs détenus dans un véhicule à usage spécial ou SPV. Une société mère établit un SPV et y place des actifs sélectionnés. Le SPV emprunte de l'argent garanti sur ces actifs, qui est ensuite utilisé par le parent. La dette de ce SPV peut être sans recours contre la société mère – ce qui signifie que si le SPV ne peut pas payer ses dettes, le prêteur n'a pas le droit de poursuivre la société mère.

Alliances

Les prêteurs insèrent parfois des clauses restrictives dans les termes d'un accord de dette. Celles-ci peuvent modifier les termes d'un accord de prêt si une entreprise ne parvient pas à atteindre des mesures spécifiées de valeur, de profit ou d'autres objectifs. Les violations de l'engagement peuvent entraîner une obligation de remboursement anticipé, un taux d'intérêt plus élevé ou une autre pénalité.

Les clauses restrictives comprennent souvent des mesures de prêt-valeur qui fixent la taille des dettes dans le contexte de la valeur des actifs. Les clauses restrictives comparent également souvent la taille de la facture d’intérêts d’une entreprise avec sa rentabilité ou ses ratios de couverture des intérêts. Ils peuvent également inclure d'autres facteurs que le prêteur juge importants, tels que la stipulation que le personnel clé de l'entreprise continue à travailler dans l'entreprise.

Obligations

Comme alternative au financement bancaire, l'entreprise peut émettre une obligation (parfois aussi appelée débenture ou prêt). Bien que les émissions d'obligations puissent être émises à un seul investisseur, elles peuvent également permettre aux entreprises de lever des fonds auprès de plusieurs sources. Les obligations ont souvent une durée fixe où les entreprises et les gouvernements promettent de rembourser les détenteurs d'obligations à une date future convenue à l'avance.

Quelques accords de prêt stipulent que la dette ne peut être cédée à personne d'autre, c'est-à-dire qu'elle ne peut pas être échangée. Il est plus courant que les investisseurs soient autorisés à acheter et vendre des obligations après l'émission et avant le remboursement. Le trading peut être un gros avantage pour les entreprises car cela signifie que les investisseurs peuvent aller et venir sans recourir à l'emprunteur / émetteur. Par conséquent, la situation du capital d’une entreprise peut rester stable même si un ou plusieurs prêteurs souhaitent racheter.

Les obligations peuvent être négociées sur des bourses publiques, telles que des bourses. Certains investisseurs achètent et vendent également des prêts bancaires, mais la négociation est plus facile dans le cas d'émissions obligataires.

Fixe ou flottant

Les entreprises peuvent payer des taux d'intérêt variables sur l'argent qu'elles empruntent. Le taux d'intérêt flotte (ou change) par rapport aux taux d'intérêt du marché ou aux taux de base de la banque centrale. Si les emprunteurs croient que les taux d'intérêt du marché augmenteront, ils peuvent choisir de fixer le coût des emprunts.

Certaines obligations sont appelées titres à intérêt fixe car les émetteurs – qui peuvent être des sociétés ou des gouvernements – promettent de verser un revenu préétabli chaque année. Il s'agit en fait du taux d'intérêt, mais est appelé coupon. Certaines obligations ont des coupons qui s'ajustent pour refléter les taux d'inflation.

Autres formes d'engrenages

Certaines sociétés d'investissement utilisent des contrats de différence (CFD) à des fins de gearing. Il s'agit de contrats dérivés conclus avec une banque concernant un titre, une collection de titres ou un indice.

Valoriser la dette

La valeur en capital d'une dette dépend principalement:

  • la relation entre le taux d'intérêt (coupon) et les taux d'intérêt du marché en vigueur;
  • la durée jusqu'à l'échéance (la date de remboursement); et
  • le risque perçu (risque de crédit). La valeur d'une dette diminuera si l'on pense que l'emprunteur ne tiendra pas les promesses faites concernant le paiement des intérêts et le remboursement du capital.
  • À mesure que la valeur de sa dette évolue, il y a un impact sur la valeur liquidative d'une société d'investissement. La juste valeur d'une obligation ou d'une dette bancaire s'ajuste pour refléter les taux d'intérêt du marché. Les justes valeurs augmentent généralement si les taux d'intérêt du marché baissent et baissent si les taux d'intérêt du marché augmentent.

    Par exemple, disons que je prête 100 £ pour un an à un taux d'intérêt fixe de 10%, puis dites que le taux d'intérêt du marché se réduit immédiatement à 5%. Si je vends maintenant le prêt, un acheteur obtiendra 110 £ de possession de mon prêt, contre 105 £ pour avoir fait un prêt sur le marché libre. Mon prêt vaut plus pour l'acheteur, alors il ou elle devrait me payer plus. Le prix à payer est de (110/105) x 100 = 104,76 £.

    Les investisseurs qui achètent des dettes libellées en devises étrangères courent des risques supplémentaires sans rapport avec la valeur sous-jacente de la dette. Certaines sociétés d'investissement ajustent leur risque de change en empruntant de l'argent en devises étrangères.

    Certaines entreprises empruntent de l'argent dans une devise étrangère sans avoir d'actifs dans ce pays étranger pour rembourser leur dette. Il s'agit d'une stratégie risquée, car les fluctuations du taux de change peuvent modifier la taille effective des dettes libellées dans la devise nationale de l'entreprise.

    Partage de préférence

    Les actions privilégiées ont la plupart des caractéristiques d'une obligation – le capital doit être remboursé à une date prédéfinie et elles ont tendance à générer un taux de revenu prédéterminé pour les détenteurs. Ils ont tendance à se classer au-dessus des actionnaires ordinaires à la fois en termes de droit à un revenu (les dividendes sur les actions privilégiées doivent être payés en totalité avant que les dividendes sur les actions ordinaires puissent être payés) et sur le droit d'être remboursé en cas de liquidation.

    Bons de souscription et actions de souscription

    Les warrants et les actions de souscription donnent aux détenteurs la possibilité d'acheter des actions ordinaires à un prix prédéterminé (le prix d'exercice ou le prix d'exercice) à une date donnée ou dans une fourchette de dates. La valeur des bons de souscription et des actions de souscription varie en fonction du prix des actions ordinaires et de la durée restante pour les exercer. Chaque mois, QuotedData publie des informations de base sur les warrants et les actions de souscription émis par les sociétés d'investissement.

    Cabriolets

    Certaines autres catégories de capital sont convertibles en actions ordinaires à un prix de conversion prédéterminé à une certaine date ou dans une fourchette de dates. Les obligations convertibles et les actions privilégiées convertibles prennent certaines des caractéristiques des obligations et des actions privilégiées et certaines des caractéristiques des bons de souscription. Cela peut les compliquer à évaluer, mais, de manière simpliste, ils peuvent être considérés comme une obligation lorsque le prix ordinaire de l'action est inférieur au prix de conversion et comme un bon de souscription lorsque le prix ordinaire de l'action est supérieur au prix de conversion. Si, à la date d'échéance, le prix de l'action ordinaire est inférieur au prix de conversion, les détenteurs du convertible seront remboursés du montant emprunté. Si le prix de l'action ordinaire est plus élevé, les détenteurs du convertible se convertiront en actions ordinaires.

    Sociétés de capital fractionnées

    Les sociétés à capital fractionné profitent de la flexibilité des structures de capital pour créer de nouvelles opportunités d'investissement avec des caractéristiques de risque et de rémunération différentes de celles des actions ordinaires.

    Actions privilégiées à dividende nul

    Le type de société à capital fractionné le plus courant est celui qui comprend des actions privilégiées à dividende nul (zéros ou ZDP) au sein de sa structure de capital. Leur droit aux actifs de la société augmente de façon linéaire entre leur droit d'émission et leur valeur de remboursement. Ils n'ont pas le droit de percevoir de dividendes et de prendre le pas sur les actions ordinaires en cas de liquidation. Les ZDP sont généralement tarifés en fonction de leur rendement de remboursement brut ou GRY. Il s'agit d'une mesure du taux de rendement offert par un investissement jusqu'à sa date d'échéance. Il est généralement exprimé en pourcentage annualisé – un peu comme un taux d'intérêt. Il est calculé en annualisant le coût total des «intérêts». Les entreprises publient un ratio de couverture – combien de fois les actifs dépassent le coût final du zéro. Un faible ratio de couverture représente un investissement plus risqué et les investisseurs exigent généralement un GRY plus élevé pour un faible ratio de couverture, et ils voudront également être payés plus pour une émission investie dans des actifs volatils car il y a plus de chances que les actifs ne couvrent pas le zéro à maturité.

    Revenus et parts de capital

    Certaines autres sociétés à capital divisé ont deux types d'actions: les parts de revenu et les parts de capital. L'idée est que les actionnaires à revenu obtiennent la totalité ou la majeure partie des revenus et les actionnaires au capital la totalité ou la majeure partie de la croissance de la valeur des actifs. Les parts de revenu peuvent être sans valeur en cas de liquidation ou récupérer un droit à capital fixe.

    Actions ordinaires adaptées

    Les actions ordinaires à capital, également appelées actions ordinaires, reçoivent un dividende et ce qui reste des actifs en cas de liquidation.

    Unités d'emballage

    Des combinaisons des différentes catégories de capital-actions (c'est-à-dire tous les éléments de la structure du capital à l'exception de la dette) sont parfois regroupées pour former des unités forfaitaires. Les unités de package offrent aux investisseurs la même exposition effective que si la société n'avait émis que des actions ordinaires.

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