Transcription de l'appel des résultats du troisième trimestre 2020 de VODAFONE GROUP PLC (VOD)

Source de l'image: The Motley Fool.

VODAFONE GROUP PLC (NASDAQ: VOD) Call of Earnings Q3 2020 Feb 5, 2020, 12:00 p.m. ET

Contenu:

  • Remarques préparées
  • Questions et réponses
  • Appeler les participants
  • Remarques préparées:

    Nick Read — Directeur Général

    Bonjour à tous et bienvenue dans notre mise à jour sur le trading du troisième trimestre. Je suis ici avec Margherita, et je vais résumer notre performance commerciale au cours du trimestre et couvrir certains sujets stratégiques clés, puis Margherita passera en revue nos performances commerciales, avant de répondre à vos questions.

    Donc, en ce qui concerne les faits saillants de la diapositive 3, dans l'ensemble, je pense que nous progressons bien sur nos priorités stratégiques et commerciales et que nous sommes sur la bonne voie avec notre plan. Malgré un environnement concurrentiel en Europe qui reste difficile, en particulier dans le segment de la valeur, nous avons maintenu notre croissance des revenus de services au T3 avec une amélioration de 10 points de base par rapport au T2. Cette évolution a été soutenue par notre cinquième trimestre consécutif d'amélioration d'une année sur l'autre du taux de désabonnement mobile en Europe et par une bonne croissance du haut débit NGN, où nous avons ajouté plus de 400 000 clients, emmenés par l'Allemagne.

    Nous avons également signé un accord important avec Amazon Web Services pour l'informatique mobile sur l'ensemble de notre empreinte européenne, positionnant Vodafone en tant que premier moteur à capturer de nouveaux revenus provenant de services à latence ultra-basse sur 5G dans le cadre de notre stratégie multi-cloud. L'amélioration du rendement du capital grâce au partage de réseaux reste une priorité essentielle, et nous avons encore progressé ce trimestre en Allemagne, où nous sommes actuellement en pourparlers détaillés avec DT pour un partage actif dans les points gris, des domaines où un seul d'entre nous a une couverture aujourd'hui. Cela s'appuie sur l'accord de coopération annoncé en novembre avec DT et TEF [Phonetic] pour couvrir les zones blanches sans couverture mobile.

    La clarté – je m'excuse, la clarté de notre approche de partage de réseau en Allemagne nous permet de confirmer qu'un telco sera incorporé en Allemagne et siégé à Düsseldorf. Nous sommes pleinement sur la bonne voie avec nos plans d'opérationnalisation de l'entreprise en mai, y compris l'annonce de la haute direction aujourd'hui.

    Enfin, nous gérons activement notre portefeuille depuis un certain temps dans le but de créer des plateformes régionales différenciées à deux échelles en Europe et en Afrique subsaharienne. La vente de l'Égypte complète largement cet effort et a généré plus de 2 milliards d'euros de produit, ce qui réduira notre dette.

    Passant à la diapositive 4 qui examine de plus près nos performances commerciales globales, je suis encouragé par les améliorations continues d'une année sur l'autre apportées au taux de désabonnement européen, que vous pouvez voir dans le graphique en haut à gauche alors que nous nous concentrons sur notre ambition à long terme de le taux de désabonnement à un chiffre pour tous nos marchés. Ces performances soutiennent une bonne réaccélération de nos ajouts nets mobiles, comme vous pouvez le voir dans le graphique en bas à gauche. L'un des principaux leviers pour réduire le taux de désabonnement est notre capacité à vendre des produits supplémentaires et en particulier à stimuler le haut débit fixe et la convergence. Le graphique de droite montre nos progrès en Europe au cours des derniers trimestres. Notre dynamique s'est encore améliorée au troisième trimestre, soutenue par la stabilisation continue de nos performances commerciales en Espagne et par la contribution d'un trimestre complet d'Unitymedia en Allemagne. Cette performance confirme notre ambition de continuer à améliorer progressivement la croissance de nos revenus de services en Europe.

    Passant à la diapositive 5, je veux expliquer pourquoi nous concluons un accord de partage de réseau plus modeste en Allemagne par rapport au reste de l'Europe. L'impulsion à partager est forte, compte tenu des exigences importantes de couverture 5G définies par le gouvernement. Et nous avons activement engagé tous les joueurs depuis la fin de l'enchère. Cependant, ces discussions ont mis en évidence que l'Allemagne a plusieurs défis assez uniques en matière de partage, principalement parce que les toits constituent une proportion substantielle de notre parc de tours, comme vous pouvez le voir dans ce tableau à gauche de la page.

    Les synergies issues du partage passif sur les toits sont plus faibles en Allemagne que sur les autres marchés. Cela est dû au fait que les contraintes CEM sur les toits sont plus importantes et aussi parce que les propriétaires en Allemagne conviennent généralement de baux sur les toits par opérateur plutôt que par site. Bien sûr, ce modèle présente des avantages. Il est plus difficile pour un nouvel entrant sur le marché d'avoir un accès complet aux sites de la ville ou d'obtenir des conditions à prix réduits.

    Une solution potentielle à ce problème était de convenir d'un accord de partage actif. Cependant, DT n'était pas ouvert à cela. Et même si TEF était désireux de partager, nous ne pouvions trouver que des solutions qui auraient compromis la structure à deux niveaux du marché. Compte tenu de ces contraintes, comme les efforts de partage se sont concentrés principalement sur les zones rurales, en novembre, nous avons annoncé une initiative de l'industrie pour couvrir les points blancs, DT, TEF et nous-mêmes allons chacun construire et partager 2000 nouveaux sites, élargissant notre couverture de 6000 sites dans des zones qui sinon, ce ne serait pas rentable.

    Un excellent exemple du nouveau contrat social dont j'ai discuté auparavant, où l'industrie trouve une nouvelle façon d'améliorer l'impact sociétal, une meilleure couverture à moindre impact environnemental tout en améliorant les rendements pour nos actionnaires. Et aujourd'hui, je peux confirmer que nous sommes en discussions approfondies avec DT sur un accord de partage actif des points gris sur une base réciproque. Nous finalisons toujours la portée de cet accord dans le but de respecter les obligations de couverture avec le modèle le plus efficace. De plus, notre société de tours construira de nouvelles tours afin de respecter nos obligations 5G, offrant des opportunités de location à des tiers. Au total, grâce à une combinaison de points blancs, de points gris et de nouvelles constructions partagés, nous avons l'intention d'ajouter plus de 10 000 sites en Allemagne au cours des quatre prochaines années, en maintenant le marché à deux niveaux sous-tendu par notre réseau leader de 6 gigabits et notre co-leadership dans mobile.

    La clarté de notre stratégie de réseau en Allemagne signifie que nous pouvons maintenant confirmer notre plan pour le TowerCo, qui est décrit sur la diapositive 6. En plus du PDG, Vivek, qui est l'un de nos cadres les plus expérimentés et était l'ancien PDG adjoint et CTO d'Orange, nous avons annoncé aujourd'hui la nomination de Thomas Reisten au poste de CFO. Thomas est actuellement le directeur financier d'AMAP et était auparavant directeur financier de Vodafone India, où il a siégé au conseil d'administration d'Indus Towers. La majorité de l'équipe de direction étant désormais nommée, nous sommes bien partis pour opérationnaliser l'entreprise d'ici mai et visons à partager les données financières de l'entreprise d'ici nos résultats du premier semestre de novembre.

    Étant donné que nos tours au Royaume-Uni et en Italie sont détenues dans des coentreprises, l'Allemagne sera le cœur de l'exploitation contrôlée dans le TowerCo, et il était donc naturel d'incorporer la société en Allemagne avec son siège à Düsseldorf. Nous nous préparons à une introduction en bourse potentielle début 2021. Parallèlement, nous étudions également la monétisation de plusieurs marchés individuels en parallèle.

    Passant au côté 7, je voudrais prendre une minute pour expliquer la position de Vodafone sur la sécurité des réseaux 5G et la résilience de la chaîne d'approvisionnement après les décisions politiques de la semaine dernière du Royaume-Uni et de l'UE. Je suis heureux que le processus britannique ait été mené sur la base d'une évaluation des faits et des risques et informé par le National Cyber ​​Security Center, avec lequel Vodafone travaille en étroite collaboration depuis de nombreuses années. Il était bon de voir que cette approche conduisait à une distinction claire entre les zones sensibles des réseaux comme le cœur et les zones non sensibles comme le réseau d'accès radio. Comme vous le savez, le Royaume-Uni a recommandé des plafonds spécifiques sur la part de marché des fournisseurs à haut risque, tels que les fournisseurs chinois, et les a également bannis du noyau. Bien que nous respections déjà ces mesures et que notre exposition financière soit limitée, nous ne préconisons pas une approche basée sur les quotas, comme je l'expliquerai sous peu.

    Se tourner vers l'Europe, qui est en position de force pour bloquer sa propre direction et a un point de départ différent du Royaume-Uni. La Commission a approuvé un ensemble de lignes directrices, qu'elle appelle, la boîte à outils, pour garantir la sécurité du réseau 5G. Les lignes directrices donnent aux États membres une certaine latitude pour finaliser les mesures qu'ils prendront pour les fournisseurs à haut risque. Nous sommes donc activement engagés auprès des gouvernements pour expliquer notre position sur la meilleure façon de mettre en œuvre la boîte à outils, que vous pouvez voir à droite de cette diapositive.

    À la même époque l'année dernière, nous avons décidé de suspendre tout développement ultérieur de Huawei dans le cœur. Nous avons maintenant décidé de remplacer Huawei dans les domaines jugés sensibles, c'est-à-dire le cœur, à travers l'UE dans un délai de cinq ans pour un coût d'environ 200 millions d'euros. Dans le réseau d'accès radio non sensible, Huawei est un fournisseur important à la fois pour Vodafone et pour l'ensemble de l'industrie, reflétant la technologie de haute qualité.

    Les quotas de classement qui nous obligent à remplacer les réseaux 4G modernes perturberaient nos clients, pourraient entraîner des prix plus élevés compte tenu du coût impliqué et, plus important encore, retarderaient le déploiement de la 5G de deux à cinq ans, compte tenu des ressources opérationnelles et financières limitées de l'industrie. Cela entraverait la compétitivité mondiale des différents États membres et de l'Europe dans une société numérique. La meilleure solution consiste à permettre à l'industrie elle-même d'améliorer la diversité de la chaîne d'approvisionnement. Cela prendra du temps, mais nous menons déjà des efforts à long terme dans cette direction en soutenant des initiatives telles que OpenRAN.

    Passant à la diapositive 8, suite à la vente de l'Égypte, nos efforts pour recentrer le Groupe sur des plateformes régionales différenciées à deux échelles en Europe et en Afrique subsaharienne sont largement terminés. Comme vous pouvez le voir sur la liste à droite de la diapositive, nous avons été très actifs dans la simplification du Groupe au cours des deux dernières années tout en renforçant nos positions dans notre empreinte européenne centrale. La semaine dernière, nous avons annoncé une étape majeure dans ce voyage avec la vente de notre participation de 55% dans Vodafone Egypt à STC pour 2,2 milliards d'euros. Je suis personnellement impliqué dans nos activités en Égypte depuis plus d'une décennie et je suis très fier de ce que l'équipe a accompli, ce qui se reflète dans le multiple d'EBITDA traînant 7 fois convenu pour l'entreprise.

    Vodafone restera présent en Égypte à travers notre marque et dans le cadre d'un nouvel accord sur les marchés partenaires avec STC ainsi qu'à travers nos centres de services partagés. Ces centres ont maintenant été légalement séparés en Inde et en Égypte et renommés Vodafone Intelligent Solutions, ou VOIS. De plus, avec la vente de l'Égypte, nous avons maintenant éliminé l'équipe régionale AMAP et aplati notre structure hiérarchique. Shameel, le PDG de Vodacom, rejoindra le groupe Vodafone ExCo directement sous ma responsabilité, avec le Ghana dans Vodacom.

    Avant de passer la parole à Margherita, je voudrais également vous informer des événements récents en Inde. Comme je l'ai dit, dans nos résultats de novembre, à la suite de la décision AGR de la Cour suprême, la situation en Inde est critique. L'industrie des télécommunications en Inde a demandé au gouvernement de prendre des mesures d'urgence afin de soutenir la poursuite d'un marché à trois plus un joueur. Plus précisément, nous avons demandé un moratoire immédiat de deux ans sur les paiements du spectre, une baisse des droits de licence et des taxes, la suppression des intérêts et des pénalités sur le cas AGR et la possibilité d'effectuer le paiement sur le principal sur 10 ans avec un délai de deux ans. moratoire d'un an.

    En outre, nous nous félicitons de la reconnaissance par le gouvernement qu'il devrait y avoir un flux de prix pour éliminer les prix d'éviction. Il y a eu un engagement considérable de la part du gouvernement et nous attendons le résultat de la demande de modification déposée auprès de la Cour suprême dans l'affaire AGR au cours des prochaines semaines. Cependant, ces retards combinés au processus prolongé pour obtenir l'approbation de la fusion d'Indus et de Bharti Infratel mettent Vodafone Idea sous une pression incroyable.

    Je vais maintenant céder la parole à Margherita qui vous informera sur les transactions du trimestre.

    Margherita Della Valle — Directeur financier

    Merci, Nick, et bonjour à tous. Je commencerai par résumer notre performance globale des revenus de services sur la diapositive 10 avant d'entrer dans les principaux marchés plus en détail. Comme prévu, notre performance au T3 a été similaire à celle du T2, le Groupe progressant à 0,8%, en amélioration de 10 points de base en rythme trimestriel. À droite de la diapositive, vous pouvez voir que les tendances trimestrielles en Europe sont restées inchangées, la reprise en cours en Espagne et l'accélération au Royaume-Uni étant compensées par le ralentissement de la hausse des prix de l'année précédente en Italie. Le reste du monde a continué de croître fortement à 9,1%, avec une nouvelle amélioration en Afrique du Sud, partiellement compensée par une croissance plus faible en Turquie. Pour le quatrième trimestre, nous prévoyons une amélioration progressive de la croissance du chiffre d'affaires des services du Groupe, tirée par l'Europe. Cela reflète notre bonne dynamique commerciale au Royaume-Uni et la baisse du taux de baisse en Italie et en Espagne.

    Passons maintenant à l'Allemagne sur la diapositive 11. Comme le graphique de gauche montre que notre élan commercial en fixe s'est accéléré au troisième trimestre avec de solides ajouts nets de câbles, qui ont presque doublé pour atteindre 153 000. Cela a été soutenu par le démarrage rapide que nous avons fait dans la migration des clients DSL sur l'empreinte Unitymedia combinée à des campagnes saisonnières réussies. À la fin du trimestre, nous avions déjà dépassé notre objectif annuel pour les migrations DSL. Notre performance nette ajoute est restée robuste dans le mobile malgré des volumes de revendeurs plus faibles et des pertes de clients dans la télévision ont été similaires au trimestre précédent. L'intégration d'Unitymedia s'est poursuivie à un rythme soutenu. Nous sommes maintenant parvenus à un accord avec le comité d'entreprise sur nos plans de restructuration et nous commençons à renommer l'entreprise en Vodafone plus tard ce mois-ci.

    Sur le graphique de droite, vous pouvez voir que nos revenus de détail ont continué de croître de 1,6% hors réglementation au troisième trimestre, un résultat similaire à celui des derniers trimestres. Cette performance organique n'inclut pas Unitymedia où la croissance s'est poursuivie autour de 2% sur le trimestre, tirée par une bonne performance en haut débit. La croissance des revenus de vente au détail a été contrebalancée par les revenus de gros, qui continuent d'être touchés par le ralentissement de 1 & 1 de 100 points de base environ sur les revenus de services.

    Après l'Italie sur la diapositive 12, les tendances des revenus de services se sont détériorées d'un trimestre sur l'autre à moins 5% au troisième trimestre. Cette baisse de 2 points de pourcentage reflète le chevauchement des hausses de prix de l'année précédente dans le mobile et le fixe. Dans l'ensemble, la dynamique du marché en Italie reste similaire aux trimestres précédents. La concurrence dans le segment à faible valeur reste intense et nous continuons de concurrencer efficacement notre deuxième marque, ho., Où nous comptons maintenant 1,6 million de clients actifs.

    Comme vous pouvez le voir dans le graphique, les sorties de portabilité de nos réseaux mobiles ont considérablement diminué au cours du trimestre, car l'effet de désabonnement des hausses de prix des trimestres précédents a commencé à s'estomper. L'ARPU prépayé était séquentiellement stable, les effets de pin-up étant compensés par des actions relutives de l'ARPU telles que nos plans illimités à plusieurs niveaux de vitesse. Pour l'avenir et en supposant que les conditions du marché restent globalement similaires, nous nous attendons à une amélioration progressive des tendances des revenus de services à mesure que les pertes de clients prépayés se modèrent et que nous progressons dans le fixe et la convergence.

    En se déplaçant au Royaume-Uni dans la partie droite de la diapositive, les revenus des services ont renoué avec la croissance au troisième trimestre. Hors réglementation, notre croissance s'est en fait accélérée à 1,1% et nous progressons désormais sur tous nos segments de clientèle, mobile et fixe. Dans le mobile, notre dynamique commerciale reste forte soutenue par nos nouveaux forfaits illimités ainsi que notre marque prépayée VOXI. Dans le haut débit fixe, la concurrence s'est intensifiée au cours du trimestre à la suite de baisses de prix sur le marché de la consommation. Cela a eu un impact sur nos ajouts nets et nous avons maintenant réagi en rendant nos offres plus attrayantes. Par conséquent, nous nous attendons à ce que nos performances commerciales s'accélèrent.

    En se tournant vers Autre Europe sur la diapositive 13, la croissance des revenus de services est restée saine à 3% au cours du trimestre, nos huit marchés étant en croissance, et la croissance de la clientèle est restée robuste sur mobile et fixe. Nous sommes en bonne voie avec l'intégration des actifs d'UPC en Hongrie, en République tchèque et en Roumanie, et suite à l'acquisition annoncée du câblo-opérateur AbCom en Albanie et à la cession de Malte, nous sommes désormais pleinement convergents sur tous les marchés.

    En ce qui concerne l'Espagne, l'environnement global des prix reste très compétitif, 50% des ajouts bruts du marché provenant désormais du segment à faible valeur, ce qui fait baisser l'ARPU. Dans ce contexte, nous continuons de constater une amélioration progressive de nos tendances de revenus de services, soutenue par une base de clients stabilisée et des avantages de l'ARPU illimités. Comme vous pouvez le voir dans le graphique de droite, notre clientèle nette ajoute à la fois au contrat mobile et au haut débit fixe une nouvelle croissance en deux ans, dopée par les bonnes performances de notre deuxième marque, Lowi. Nous avons également augmenté notre base TV de 66 000 [Phonetic], reflétant notre solide gamme de séries et de films. Vodafone TV propose 82 des 100 séries les plus populaires, plus que tout autre opérateur. Notre clientèle illimitée a également continué de croître fortement, atteignant 1,8 million de clients à la fin du troisième trimestre et soutenant une modeste augmentation de l'ARPU.

    En ce qui concerne Vodacom sur la diapositive 14, la croissance des revenus de services a été de 5,2% au cours du trimestre. Cette amélioration par rapport au T2 a été tirée par l'Afrique du Sud où la croissance s'est accélérée à 4,6%, soutenue par une croissance du trafic de données de 65%. Nos efforts proactifs pour réduire les prix des forfaits de données conduisent à une bonne élasticité. Début décembre, le régulateur sud-africain, l'ICASA et la Commission de la concurrence ont publié des conclusions très différentes de leurs évaluations distinctes du marché des services mobiles et de données mobiles. L'ICASA ne considérait pas Vodacom comme dominant sur une base nationale et n'a pas indiqué la nécessité d'une réglementation de la vente au détail. Cependant, la Commission de la concurrence a fait valoir que les prix des données étaient trop élevés et a recommandé des réductions substantielles des prix de détail. Nous nous sommes engagés de manière constructive avec la Commission de la concurrence pour discuter des mesures que nous prévoyons d'introduire dans les prochains mois afin de réduire davantage les prix des données, en particulier pour les clients les plus pauvres. Nous ne prévoyons pas de ralentissement majeur du fait de ces mesures, compte tenu du potentiel important d'élasticité-prix.

    La clé du succès de notre stratégie de transformation des prix en Afrique du Sud est de sécuriser du spectre supplémentaire, qui n'a pas été mis aux enchères sur le marché depuis plus de 10 ans. La bonne nouvelle est que l'ICASA a finalement publié la note d'information pour la prochaine vente aux enchères, qui devrait avoir lieu au cours du prochain exercice. Nos activités internationales en dehors de l'Afrique du Sud continuent de bien performer, avec des revenus en croissance de 7,4% au troisième trimestre. En janvier, Vodafone Tanzania a interdit les services à 1,7 million de clients conformément aux instructions du gouvernement, qui exigeait que les clients soient enregistrés biométriquement avant le 20 janvier. Actuellement, 5 millions de SIM supplémentaires ne sont pas enregistrées. Nous prévoyons récupérer la majorité de ces clients au cours des prochains trimestres.

    Et avec cela, je vais remettre à Nick pour le résumé.

    Nick Read — Directeur Général

    Merci, Margherita. Super clair comme toujours. Écoutez, pour en revenir au résumé, en retrait, je suis satisfait du rythme global d'exécution de nos initiatives stratégiques et de la démonstration claire de la poursuite des progrès au cours du second semestre. Notre dynamique commerciale sur la plupart des marchés est bonne malgré un environnement concurrentiel sur le segment de la valeur européenne, qui reste difficile. Nous exécutons rapidement nos priorités stratégiques, qui sont tous des leviers que nous contrôlons pour renforcer systématiquement nos activités afin de pouvoir stimuler notre croissance future. En particulier, je suis heureux que nous soyons parvenus à une résolution sur le partage de réseau en Allemagne. Bien que la portée du partage soit plus modeste que sur d'autres marchés, je suis convaincu que nous pouvons étayer la structure à deux niveaux de notre marché clé au sein de notre enveloppe d'investissement actuelle.

    Notre TowerCo européenne prend maintenant forme avec la clarté que les principales opérations contrôlées seront l'Allemagne et l'Espagne. Nous nous préparons à une introduction en bourse potentielle au début de 2021 et explorons en même temps les options pour monétiser plusieurs marchés individuels. Nous sommes étroitement engagés avec les gouvernements européens sur la question de Huawei et nous nous sommes maintenant engagés à retirer Huawei de nos principaux réseaux européens. Je suis optimiste que les régulateurs et les gouvernements reconnaissent la nécessité d'une base d'évaluation des faits et des risques comprenant la distinction entre le RAN de base sensible et le RAN non sensible. Avec des rendements de l'industrie à un point aussi bas, nous ne pouvons tout simplement pas justifier une forte accélération des investissements pour échanger les réseaux 4G modernes. Il nous faudrait donc retarder le déploiement de la 5G pour ces États membres alors que nous redéfinissons nos investissements.

    Et après la vente de l'Égypte, notre nouvelle structure organisationnelle plus plate nous permettra de nous concentrer sur la capture des opportunités dans nos deux plates-formes régionales à l'échelle, comme en témoigne notre premier avantage en Europe en matière de transfert depuis l'accord de calcul de périphérie mobile avec AWS. Enfin et surtout, nous sommes pleinement sur la bonne voie pour notre premier programme de transformation numérique et de simplification radicale, qui fournit nos réductions de coûts ciblées et nous prévoyons de fournir nos prévisions pour toute l'année.

    Je cède maintenant la parole à Hugh pour vos questions. N'oubliez pas de poser une seule question, je sais que vous adorez en poser plusieurs, afin que nous ayons le temps de répondre à autant de questions que possible.

    Questions et réponses:

    Opérateur

    [Operator Instructions] Et tout d'abord, nous allons chez Robert Grindle à la Deutsche Bank. Allez-y, votre ligne est maintenant ouverte.

    Robert Grindle – Deutsche Bank – Analyste

    Salut bonne matinée. Tout comme pour poser une question sur la croissance organique totale des revenus par rapport à la croissance organique des revenus des services, il y a un changement de direction ce trimestre, je pense que votre croissance totale des revenus est beaucoup plus élevée que celle des services alors qu'elle a été plus faible au cours des derniers trimestres. Alors, qu'est-ce qui se passe au quatrième trimestre? Voyez-vous un gros micro ou est-ce autre chose, des décodeurs, etc.? Merci beaucoup.

    Margherita Della Valle — Directeur financier

    Robert, oui, comme vous l'avez souligné, la croissance des revenus totaux par opposition à la croissance des revenus des services peut être affectée par les volumes des combinés et, par conséquent, c'est ce qui explique efficacement les différences que vous voyez. Alors que nous attendons avec impatience le quatrième trimestre, comme nous l'avons dit en novembre, nous nous attendons à une nouvelle amélioration progressive des revenus des services, qui sera tirée par l'Europe. Il est soutenu par la bonne dynamique commerciale que nous avons au Royaume-Uni et, bien sûr, nous prévoyons que l'Espagne et l'Italie continueront de s'améliorer. Sur cette base, nous devrions quitter cet exercice à environ 1% ou en termes de chiffre d'affaires supérieur à 1%, ce qui représente clairement une bonne reprise sur la façon dont nous sommes entrés dans l'année et témoigne de la livraison commerciale plus cohérente que nous avons eu sur tous les marchés.

    Robert Grindle – Deutsche Bank – Analyste

    Ça m'a l'air bien. Je vous remercie.

    Opérateur

    Notre prochaine question concerne la lignée d'Akhil Dattani chez JPMorgan. Allez-y.

    Akhil Dattani – JPMorgan – Analyste

    Oui, salut, bonjour. Merci d'avoir répondu à la question. Ma question porte uniquement sur les divers commentaires que vous avez faits ce matin sur les tours. Je suppose que, premièrement, si vous pouviez simplement clarifier pour nous, vous avez historiquement parlé de différentes options de monétisation pour les tours. D'après le communiqué de presse d'aujourd'hui, vous cherchez à être plus fermement sur la voie de l'introduction en bourse. Donc, si vous pouviez clarifier comment vous avez évalué les options, pourquoi cet itinéraire et pourquoi 2021, pourquoi cela ne pourrait-il pas être un peu plus tôt?

    Et puis, Nick, vous venez de mentionner également en Allemagne que l'opportunité de partage de tour est un peu plus faible étant donné tout le problème des toits sur ce marché. Évidemment, je sais, un peu tôt, mais comment pensez-vous de la façon dont cela pourrait influer sur l'évaluation parce que le taux de location a tendance à être un facteur assez important? Merci beaucoup.

    Nick Read — Directeur Général

    Oui, bonjour, Akhil. Ce que je dirais, c'est que, pour évaluer le type de monétisation individuelle par rapport à l'introduction en bourse, je dirais que nous avons établi un calendrier pour une introduction en bourse potentielle. Nous sommes exactement sur cette chronologie et restons sur cette chronologie. Le débat portait essentiellement sur le fait que nous avions besoin de la terre, la formule finale pour l'Allemagne parce que si cela avait été une sorte de potentiel de coentreprise, il faudrait alors réévaluer. Maintenant, nous savons que les tours elles-mêmes constitueront la part du lion de ce qui entre dans le véhicule IPO. Par conséquent, nous avons beaucoup plus de clarté et de visibilité sur notre direction.

    Je dirais que lorsque nous examinons la monétisation, il est clair que nous avons procédé à la monétisation en Italie et que nous procédons avec l'Europe. Nous examinons également le Royaume-Uni comme une opportunité potentielle. Nous devons faire passer le Royaume-Uni de ce qui est en réalité davantage un centre de coûts à une entreprise pleinement opérationnelle avec MSA contractuelle. Donc, il y a du travail à faire là-dessus, mais il y a une forte demande au Royaume-Uni. Nous avons exploré l'Espagne. Nous pensons que l'Espagne devrait simplement entrer dans l'entreprise de tours. Il pourrait y avoir d'autres marchés européens qui progressent. Donc, je pense toujours qu'il y a un certain degré d'opportunité de monétisation sur l'empreinte et en plus de l'introduction en bourse elle-même.

    En ce qui concerne l'évaluation de l'Allemagne, regardez, nous voyons un certain nombre de raisons pour lesquelles c'est un véhicule attrayant, car essentiellement, avec beaucoup de sociétés de tours, aujourd'hui, il y a des troisième, quatrième opérateurs, donc je ne veux pas dire, plus bas qualité, mais disons simplement que, du point de vue de la cote de crédit, ils sont potentiellement plus faibles, c'est très bien avec les locataires d'ancrage qui ont une qualité de crédit élevée. Nous avons également la possibilité de mener des déploiements sur mesure à l'avenir et de déployer de petites cellules. Nous allons évidemment penser aux opportunités de fibre mais pour le moment ce n'est pas la priorité clé. Et puis, il y a des locations supplémentaires que nous pensons pouvoir traverser l'empreinte globale à travers l'Europe. Donc, je vois un certain nombre d'opportunités supplémentaires.

    Akhil Dattani – JPMorgan – Analyste

    C'est clair. Merci.

    Opérateur

    Nous passons maintenant à Nick Delfas à Redburn. Allez-y, Nick, votre ligne est ouverte.

    Nick Delfas – Redburn – Analyste

    Merci beaucoup. C'est vraiment une question mais en deux parties. L'entreprise allemande avec 150 000 câbles supplémentaires, pourriez-vous nous donner un peu plus de couleurs à ce sujet? De quel type de vitesse s'agit-il, de tout changement dans les remises de la première année que vous devez accorder, juste un peu de couleur sur ce qui fonctionne et d'accélérer cette vente depuis les deux derniers trimestres? Et d'un autre côté, en Italie, comment vous préparez-vous pour le lancement de Sky Broadband et quel impact pensez-vous que cela aura sur vous au cours de l'exercice 21? Merci.

    Margherita Della Valle — Directeur financier

    Bien sûr, Nick. En reprenant la première partie de votre question sur les 150 000 câbles, permettez-moi de dire d'abord que les migrations rapides que nous avons observées au sein de l'empreinte Unitymedia de la DSL vers le câble en sont un bon élément. Nous avons déjà, comme je l'ai mentionné plus tôt, atteint ce qui était essentiellement nos objectifs annuels pour l'année en termes de migrations avant décembre. Et nous n'avons pas apporté de modifications à nos prix pour le moment, mais nous constatons une bonne adoption des vitesses élevées. Nous vendons maintenant à plus de 12 millions de foyers en Allemagne, à des vitesses allant jusqu'à 1 gigabit par seconde, et nous voyons plus de la moitié de nos clients adopter des plans tarifaires avec une vitesse supérieure à 400 – à ou au-dessus de 400 mégabits par seconde. Je dirais donc une bonne performance et nous restons vraiment enthousiasmés par l'opportunité que nous avons avec cette offre unique en Allemagne.

    Concernant la deuxième partie de vos questions, oui, nous prévoyons que Sky lancera dans les prochains mois des services haut débit en Italie. Maintenant, de notre côté, nous nous attendrions à ce qu'ils se concentrent sur la vente incitative sur leur clientèle existante et sur la vente rationnelle, comme nous l'avons vu le faire sur d'autres marchés. En termes d'impact que cela pourrait avoir, je pense qu'il est important de garder à l'esprit les deux éléments importants qui distinguent en fait l'Italie des autres marchés. La première est que la pénétration de la télévision à péage en Italie est beaucoup plus faible que, par exemple, ce à quoi vous seriez habitué au Royaume-Uni, et nos clients ont déjà accès au contenu Sky en Italie en passant parce qu'ils ont partenariat commercial depuis un certain temps maintenant. Et le deuxième point est, clairement, la vente en gros d'une manière qui établit les limites de ce qui peut être fait du point de vue des prix. Donc, tout cela devrait être le cadre du lancement.

    Nick Delfas – Redburn – Analyste

    D'accord, merci beaucoup.

    Opérateur

    Notre question suivante concerne la lignée d'Usman Ghazi à Berenberg. Allez-y.

    Usman Ghazi – Berenberg – Analyste

    Salut, merci d'avoir répondu à ma question. Ma question porte vraiment sur le partenariat AWS que vous avez conclu. Pourriez-vous donner une couleur sur le schéma de prix que vous auriez pu convenir avec AWS? Je suppose que ma question essaie de répondre à cette préoccupation qui s'est produite dans un monde 4G avec les gars OTT qui génèrent simplement toute l'utilisation et les revenus et l'opérateur se retrouve à garder le seau de coûts. Je vous remercie.

    Nick Read — Directeur Général

    Oui, ce que je dirais, c'est que je peux vous donner beaucoup de couleurs et c'est une part de revenus attrayante. Je ne peux évidemment pas entrer dans les détails plus que cela, mais essentiellement, nous sommes satisfaits du partenariat. Nous travaillons très étroitement avec eux pour être dans un premier lancement de vague. Gardez à l'esprit, c'est aussi une stratégie multi-cloud de notre point de vue. Alors oui, très bien, nous le faisons avec AWS, je suis sûr que Microsoft est très désireux de lancer également. Google sera très propre – désireux de lancer et bien sûr, étant le premier à commercialiser, bien sûr, ils n'ont qu'une certaine capacité pour lancer ces services et, par conséquent, j'aimerais penser qu'ils viendront à Vodafone d'abord.

    Usman Ghazi – Berenberg – Analyste

    Je vous remercie.

    Opérateur

    Nous passons maintenant à la lignée d'Andrew Lee chez Goldman Sachs. Allez-y, Andrew. Votre ligne est maintenant ouverte.

    Andrew Lee – Goldman Sachs – Analyste

    Oui, bonjour à tous. Je venais de poser une question sur votre partage de réseau dans la mise à jour des tours. Pouvez-vous confirmer que vous ne partagerez pas avec TEF Deutschland en dehors de l'accord sur les points blancs que vous avez? Voyez-vous des obstacles réglementaires à cela, le TEFD étant alors confronté à une facture d'investissement plus importante ou à une position de réseau plus faible en conséquence? Et juste une suite de cela, est-ce maintenant en termes d'accords de partage de réseau avant la monétisation étant donné le type de processus que vous avez défini au cours des derniers mois? Je vous remercie.

    Nick Read — Directeur Général

    Oui, Andrew, je dirais que les discussions sur les points gris – des discussions détaillées sont en cours avec DT en ce moment. C'est une conversation ciblée entre nous deux. Cela exclut-il complètement TEF à l'avenir? Non, mais ce n'est pas quelque chose actuellement en discussion dans l'une ou l'autre politique. Nous nous concentrons uniquement sur les discussions entre nous. Et donc, je ne vois pas cela comme un problème d'un point de vue réglementaire.

    En ce qui concerne de nouveaux accords de partage, bien sûr, nous continuons à travailler sur des accords de partage pays par pays et nous avons certains pays, les plus petits pays à travers l'Europe, que nous n'avons pas encore annoncés. Évidemment, nous avons annoncé que nous étions en discussion avec NOS, donc c'est bien. Il y a d'autres pays dont nous discutons également avec d'autres joueurs, et nous les annoncerons en temps voulu.

    Opérateur

    Nous passons maintenant à la lignée de Sam McHugh chez Exane. Allez-y, votre ligne est maintenant ouverte.

    Sam McHugh – Exane – Analyste

    Je vais essayer cette question, je ne suis pas sûr que vous puissiez y répondre. Mais vous avez mentionné que vous êtes en avance sur l'objectif en Allemagne sur les migrations DSL vers câble. Je me demandais simplement si cela se reflétait dans le genre d'autres synergies que vous espérez offrir sur Unitymedia. Je me souviens des trucs vraiment cool que vous nous avez montrés lors de la Journée numérique à Londres avec tous vos graphiques et des trucs sur les progrès de la migration et tout. Tout détail à ce sujet serait super utile. Je vous remercie.

    Margherita Della Valle — Directeur financier

    Sam, really overall, we are reconfirming our synergy plans. You know that we have over EUR0.5 million of cost and capex synergies at stake across a number of areas and we also have, on top of that, EUR1.5 million NPV of revenue synergies. And at the moment, we have reviewed all our plans. We have started very quickly and as we have already anticipated, we think broadly we are on track. There are some puts and takes, but we are on track with our plans.

    Sam McHugh — Exane — Analyst

    Je vous remercie.

    Opérateur

    D'accord. The next question is of the line of James Ratzer at New Street Research. Please go ahead, your line is open.

    James Ratzer — New Street Research — Analyst

    Yes, good morning. Thank you very much indeed. Very much interested in kind of focusing on your largest market, Germany, and some of the kind of potential revenue drivers for that market going forward. Some — it's interesting comment on, a, do you think there is any scope for upside in winning a wholesale MVNO or national roaming agreement with United Internet, one-on-one drill-ish?

    Secondly, I mean, Telefonica now have pulled back from those six months promotional offers in Germany. I mean, do you think that is a positive development for your ability to potentially increase price in Germany or increase your share of contract net adds? And then just following up on the question around broadband net adds, then is that something that you think this current run rate can be continued? Can we see kind of further acceleration up over 100,000 fixed broadband net adds in future quarters? Je vous remercie.

    Nick Read — Chief Executive Officer

    Well, maybe if I cover the first one and you cover the last one. And so, just in terms of wholesale, I mean, obviously, we've been losing wholesale revenues, as Margherita explained. We did offer one-on-one the ability to migrate 3G customers that we had on to 4G. And we would always be open to discussions but we will not offer our full speed network at discounted rates. So, if people want to engage with us, either on a fully costed full speed or a discounted slower speed, then we're always open to wholesale discussions strategically on that basis. But we will not offer full speed at discounted rate.

    I'd say secondly, just in terms of TEF, look, what we would say is I think the thinking around speed tiering in unlimited was very thoughtful and we endorse completely. And — because that gives an opportunity to monetize unlimited moving forward and we hope the industry takes — follows our direction. I'd also say, in terms of pulling the six-month promotion, I think that was the appropriate thing to do in terms of pricing in a very rational two-tier marketplace. Obviously, we continue to always evaluate our pricing relative to our competitors in the market, both in Tier 1 and Tier 2.

    Margherita Della Valle — Chief Financial Officer

    On broadband net adds, we do expect to keep a good tracking on cable in the coming quarters. Clearly, what we have just closed was the Christmas period. There were also seasonal promotions in it, as I mentioned, but we expect to maintain a good speed.

    James Ratzer — New Street Research — Analyst

    That's great. Merci beaucoup.

    Opérateur

    We are now over to the line of David Wright at Bank of America. Please go ahead, David, your line is open.

    David Wright — Bank of America Merrill Lynch — Analyst

    Bonjour gars. Thank you for the question. I noticed within the commentary on India and I think the request you've made, you didn't reiterate your commitment not to inject any capital from the Group level. I don't know whether that was intentional or whether you are willing to do that right now. Merci.

    Nick Read — Chief Executive Officer

    David, our position hasn't changed at all.

    David Wright — Bank of America Merrill Lynch — Analyst

    Very clear. Merci beaucoup.

    Nick Read — Chief Executive Officer

    We will not be injecting additional new capital into India.

    David Wright — Bank of America Merrill Lynch — Analyst

    Good, thank you.

    Opérateur

    We now go to the line of Polo Tang at UBS. Please go ahead, Polo, your line is open.

    Polo Tang — UBS — Analyst

    Yes, hi. I've got a question. In terms of the UK, consumer is obviously doing well, but can you talk a bit about what you're seeing in terms of the enterprise side of the business? Also, what do you think will happen with the market with the introduction of end of contract notification in consumer broadband? And I just have really a clarification question on Germany, because the unit is currently seeing limited service revenue growth and I appreciate that the wholesale drag is ongoing. Now if you pro forma for Unitymedia, you start lapping regulatory drags and if you add in the good commercial momentum you're seeing, should Germany not start to see a notable pickup in service revenue growth from next year? Merci.

    Nick Read — Chief Executive Officer

    I could swear that was three questions. I'll let Margherita cover the last one. She was taking more notes than I could. On the first two, what I'd say is just on the enterprise side, I would say that we're seeing slightly stronger growth than, say, European consumer side. I think that's primarily been driven from the fact that we have some strategic advantages given our footprint. So, we get obviously geographical penetration, we get their ability to sell fixed. We've got good traction on our IoT platform and cloud services. So, we have a number of drivers I think offer us the ability to grow at slightly faster pace.

    Clearly, the bigger challenge that we face within enterprise is SOHOs moving to consumer tariffs. And therefore, we've launched a big commercial initiative on enriching the SOHO proposition and you'll be seeing us drive that very much next fiscal year in terms of rolling out something that's more compelling for SOHOs so that we can ultimately decouple them from consumer. So, I think drive fixed, drive SOHOs on to dedicated traffic — dedicated tariffs, push behind our IoT global platform where we have a competitive advantage and obviously, develop our cloud offering.

    I would say, your second question was around the end of contracting for broadband in the UK. Clearly, we see that as an opportunity. I mean, now we've got a lot of customers coming out of contract or ability — having to be informed at least that they're out of contract, that we see as a very large addressable market and I think we've shown that we've got serious traction in the UK. So, we will be building plans accordingly.

    Margherita Della Valle — Chief Financial Officer

    On German growth, Polo, you mentioned pro forma in organic, clearly, the growth we have published is our organic growth pro forma for Unitymedia, we would be growing 50 basis points in the quarter. Going forward, we expect Spain — Germany, sorry, to remain flattish in the next few quarters and this is because mobile will continue to be a drag. The reason for this is clearly the headwinds in wholesale and regulatory that we are experiencing plus the competition that we see in the low end which is pressurizing our reseller revenues. On the medium term, clearly, we are excited about the opportunity that we have with our gigabit footprint. Keep in mind that 60% of Germany revenue are now fixed and converged and therefore, we have a really big opportunity there.

    Polo Tang — UBS — Analyst

    Merci.

    Opérateur

    We now go to the line of Maurice Patrick at Barclays. Please go ahead, your line is open.

    Maurice Patrick — Barclays — Analyst

    Bonjour les gars. Just a question on Spain, if I may. So, service revenues down 6.5%, an improving trend, and you slightly improving commercial momentum. You've had a stable customer base now for a couple of quarters, but you also have comments on Euskaltel — about wanting to grow that business over time. Are you confident on maintaining your flat to growing customer base in Spain in the coming quarters? And are you therefore happy with the current tariff propositions? I note the comments are limited being supportive. Je vous remercie.

    Nick Read — Chief Executive Officer

    Maybe I will just give a couple of high level and then you can provide substance to it. Look, I stand by, if you remember, what we said when I came into the role is that we would compete in all markets at the high, the mid and the low tier, and we have been commercially inconsistent in that. And that is a principal we have really stuck to over the course of the year and that's why I think we are getting more consistent delivery.

    Now, a market might, in the case of Spain, trade down or see trade down from the marketplace. But in the end, we're going to compete on all three tiers. We're calling out the fact that the value segment remains highly competitive in Spain and probably next year continues to be highly competitive with the new entrants coming in. But we have a very effective second brand in Lowi that's taking more than its fair share in the marketplace. And therefore, we've got a product that's working and we will stay competitive against the segment, that's all the brands in that segment and therefore to keep a stable base in Spain.

    Margherita Della Valle — Chief Financial Officer

    I would just add that we have reset our cost base in order to play in this type of market. We have exited football, we have also reduced our opex base and we will continue to do so in order that we can retain flexibility for this environment, which will continue into next year.

    Maurice Patrick — Barclays — Analyst

    D'accord, merci.

    Opérateur

    Next question is of the line of Jerry Dellis at Jefferies. Please go ahead, Jerry, your line is open.

    Jerry Dellis — Jefferies — Analyst

    Yes, good morning. Merci d'avoir répondu à ma question. It's a question related to the UK, please. I think about 12 months ago, you presented a slide which sort of suggested that in the retail consumer market or consumer mobile, your market share is around about — or was around about 20%, obviously, well below where you are on the B2B side and lower than where you are in other Top 4 markets. So when we think about the opportunity in consumer mobile, how would you characterize that please? Do you think it's a case of sort of improving network metrics feeding into customer perceptions, or is it more a case of sort of exploiting the VOXI brand, or is it more a case of sort of trading up the ARPU of the customers that you already have?

    And if I could just add on one final point, on the fixed broadband side, the net adds number was a little bit sort of lower this quarter. I think you talked about prior competition, but if you could provide any more clarity on that, that would very helpful? Je vous remercie.

    Nick Read — Chief Executive Officer

    I'll let Margherita maybe do the second part of that. I mean, in terms of retail consumer mobile, I'm not recognizing the 20% number. I doubt whether we quoted that. It's more around sort of mid-teens, I would say, within the market. So therefore, you're right to suggest we're really under-indexing in the marketplace and we're looking to drive greater scale. And therefore, take share. How do we take share? There were a number of elements. First of all, yes, you're right, we have to underpin it with co-best network and I think we've been demonstrating that in the marketplace. There is definitely a sort of two-tier nature developing on network quality.

    I'd say, secondly, we wanted to launch our unlimited tariffs and give customers greater value, but with a trade-up opportunity of ARPU over time. We also wanted to be more attractive to iPhone share. So again, we felt we were under-indexing along with Unlimited that couples beautifully with iPhone. We wanted — and of course 5G iPhones coming in the next round, we wanted to show leadership on 5G. We also said we needed to have a strong second brand for use, which VOXI is now gaining considerable traction. And then finally, we needed to wholesale, which of course we announced with Virgin. So, I think it's quite a comprehensive list of items when we sat down and we did the diagnostics on how do we move systematically our share over time.

    Jerry Dellis — Jefferies — Analyst

    Je vous remercie. And just related to the fixed broadband side, please.

    Margherita Della Valle — Chief Financial Officer

    On fixed broadband, this is really part of the overall growth and we've had good performance overall in Q3. We have been affected by the fact that one of the competitor reduced prices around the Black Friday period. We've now readjusted our prices to reflect that and we are seeing growth accelerating again. You can expect this to be — and remain one of the growth drivers in the UK in the coming quarters.

    Jerry Dellis — Jefferies — Analyst

    Je vous remercie.

    Opérateur

    Our next question is of the line of Adam Fox-Rumley at HSBC. Please do go ahead.

    Adam Fox-Rumley — HSBC — Analyst

    Merci beaucoup. I just had a question on the towers please. I wondered if there had been any change in the scale of the EBITDA that you think be attributable to the new TowerCo, either due to changes in perimeter or your views on the rental charges. And I guess on a related note, are you still conceptually willing to be a minority owner in a specific geography while keeping control of the telco? Je vous remercie.

    Margherita Della Valle — Chief Financial Officer

    In terms of the EBITDA perimeter, we have provided an estimate in November which was based on the average anchor tenant rates that we see across our markets. This is the EUR900 million that we have just quoted. Against this estimate, the principal variation that you need to take into account has been the INWIT merger. As part of the merger, we've clearly monetized — we are monetizing the European — the Italian component of the EUR900 million. Take this as EUR220 million, which is the EBITDA that is being transferred into INWIT and against this EUR220 million, clearly, we have had the benefits of the merger, which is a EUR2.1 billion cash consideration on completion plus obviously the ownership of the 37.5% of INWIT itself.

    So, this is the change you need to take into consideration. Clearly, we are in the process now of completing our own MSA for the tower company and we are right now working on setting the final anchor tenant rates and we will update you on that once we present our TowerCo results.

    Nick Read — Chief Executive Officer

    Yes, just on the second part, I mean, it's an interesting point about minority ownership. I mean, if you remember, we always said, look, we would prefer majority control or joint control with another operator, but we would not philosophically rule out minority if, of course, the valuation and the value for shareholders was considerable. What I'd say in most of the discussions we've been having we can get highly, highly attractive valuations with maintaining majority control or let's say co-control. And so at this point in time, we don't have a minority situation for consideration. But that's not to say that we still remain actively focused on maximizing shareholder value for the long-term.

    Adam Fox-Rumley — HSBC — Analyst

    Very good, thank you.

    Opérateur

    D'accord. So the final question for today, we have time for, is over to the line of Jakob Bluestone at Credit Suisse. Please go ahead, Jakob, your line is now open.

    Jakob Bluestone — Credit Suisse — Analyst

    Salut bonne matinée. Thanks for taking the question. I just had a question on the Huawei and network security issue. You mentioned that there is quite a bit of member state discretion. So I was just wondering if there may be any particular markets that you would call out where there is sort of a greater risk of any incremental capex beyond the EUR200 million you flagged for Europe. And specifically for Germany, if you can maybe just remind us where are we on the process on making some sort of a decision there? What are the sort of key dates to watch out for? Je vous remercie.

    Nick Read — Chief Executive Officer

    Oui. In a way, Jakob, we can't really call out any country because effectively the European toolbox has just come out and all the European countries, with the exception of a few small countries, have been awaiting that toolbox and therefore, we're engaging with them. Essentially, they have to look at that toolbox and go through and adopt measures by April with a view to show implementation as in that they start to implement the framework in June. So, I think we're going to be in a lot better position in May to give you a sort of overall summary of where the various countries landed.

    What I'd say is, I think we've had very active and positive engagement with countries. They are really keen to understand the implications of various scenarios. They are very attuned to wanting 5G deploy quickly. They understand the need to 5G as a key enabler to a digital society. And they know that we could undermine the fantastic manufacturing base we have through Europe if we do not move quickly on 5G. So, they really do understand the importance of getting 5G out and they also understand the operational and financial constraints of the industry as a whole. And I think one of the important things here is the industry is one with its voice with governments, making it clear, it's the same implication for everyone. And therefore, we are trying to find the right path. We too want then the resilience and balancing over time, but these things take time.

    Jakob Bluestone — Credit Suisse — Analyst

    C'est utile. Je vous remercie.

    Opérateur

    Okay, So, Nick, can I please pass it back to you for any closing comments at this stage?

    Nick Read — Chief Executive Officer

    Well, thank you, as always firstly for joining us and secondly for the excellent questions. And as you can see, I feel we are moving at pace. We are steadily improving top line, and we look forward to seeing you in May and updating you further on that progress. So, take care and see you in May if not earlier.

    Opérateur

    [Operator Closing Remarks]

    Duration: 50 minutes

    Appeler les participants:

    Nick Read — Chief Executive Officer

    Margherita Della Valle — Chief Financial Officer

    Robert Grindle — Deutsche Bank — Analyst

    Akhil Dattani — JPMorgan — Analyst

    Nick Delfas — Redburn — Analyst

    Usman Ghazi — Berenberg — Analyst

    Andrew Lee – Goldman Sachs – Analyste

    Sam McHugh — Exane — Analyst

    James Ratzer — New Street Research — Analyst

    David Wright — Bank of America Merrill Lynch — Analyst

    Polo Tang — UBS — Analyst

    Maurice Patrick — Barclays — Analyst

    Jerry Dellis — Jefferies — Analyst

    Adam Fox-Rumley — HSBC — Analyst

    Jakob Bluestone — Credit Suisse — Analyst

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