Transcription modifiée de la conférence téléphonique sur les résultats de PJC ou présente …

Minneapolis 2 février 2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation des résultats de Piper Sandler Companies le vendredi 31 janvier 2020 à 14 h 00 GMT

* Chad R. Abraham

* Christopher J. Walsh

* Michael C. Brown

Northland Capital Markets, Division de la recherche – Chef de la recherche sur les actions et analyste principal de la recherche

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique de Piper Sandler Companies pour discuter des résultats financiers du quatrième trimestre et de l'année 2019.

Au cours de la séance de questions-réponses, les professionnels du secteur des valeurs mobilières peuvent poser des questions à la direction. La société a demandé que je vous rappelle que les déclarations sur cet appel qui ne sont pas des faits historiques ou actuels, y compris des déclarations sur les croyances et les attentes, sont des déclarations prospectives qui impliquent des risques et des incertitudes inhérents. Les facteurs qui pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent sensiblement de ceux anticipés sont identifiés dans le communiqué de presse de la société et les rapports déposés auprès de la SEC, qui sont disponibles sur le site Web de la société à l'adresse www.pipersandler.com et sur le site Web de la SEC à l'adresse www.sec. gov.

Cet appel comprendra également des déclarations concernant certaines mesures financières non conformes aux PCGR. Les mesures non conformes aux PCGR devraient être considérées en plus des mesures de la performance financière préparées conformément aux PCGR, et non s'y substituer. Veuillez vous reporter au communiqué de presse publié aujourd'hui par la société pour un rapprochement de ces mesures financières non conformes aux PCGR avec la mesure conforme aux PCGR la plus comparable. Le communiqué de presse est disponible sur la page Relations avec les investisseurs du site Web de la société ou sur le site Web de la SEC. Pour rappel, cet appel est en cours d'enregistrement.

Et maintenant, je voudrais passer l'appel à M. Chad Abraham. Monsieur Abraham, vous pouvez commencer votre appel.

Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Président-directeur général [2]

Bonjour à tous. Je suis ici avec Deb Schoneman, notre présidente; et Tim Carter, notre directeur financier. Nous vous remercions de vous être joints à nous pour discuter des résultats financiers du quatrième trimestre et de l'année 2019. Après nos remarques, nous ouvrirons l'appel à questions.

En réfléchissant à l'année, nous avons généré des revenus et des bénéfices records et mené à bien un certain nombre d'actions stratégiques. 2019 a été une année de croissance et de transformation. Il est tout à fait approprié que 2020 marque le 125e anniversaire de l'entreprise. Notre histoire est remplie de croissance et de changement, la plus récente étant notre nouveau nom Piper Sandler Companies.

Notre engagement à servir les meilleurs intérêts des clients, des employés, des actionnaires et des communautés dans lesquelles nous vivons et travaillons a été le fondement de notre succès. Je suis ravi de célébrer notre 125e anniversaire avec nos clients et collègues, tout en exécutant nos futures priorités stratégiques.

Permettez-moi de commencer par fournir un résumé des activités stratégiques qui ont façonné 2019 et nos objectifs pour 2020 et au-delà. Début août, nous avons conclu l'acquisition de Weeden & Company, ce qui accroît considérablement l'échelle de nos activités de courtage en actions en améliorant nos capacités de négociation et en élargissant notre clientèle.

Fin septembre, nous avons conclu la vente de Advisory Research, notre activité traditionnelle de gestion d'actifs. Cette entreprise ne correspondait plus à notre vision stratégique et une vente était la meilleure solution pour nos clients, nos employés et nos actionnaires.

Enfin, début juillet, nous avons annoncé l'acquisition de Sandler O'Neill. L'acquisition a été conclue le 3 janvier de cette année. Sandler ajoute la principale société de banque d'investissement spécialisée dans le secteur des services financiers à notre plateforme de banque d'investissement en pleine croissance. J'ai hâte de travailler avec Jon Doyle et Jimmy Dunne et la fantastique équipe qu'ils dirigent.

En 2020, nous comptons tirer parti des résultats financiers records atteints en 2019. Avec la clôture réussie de Sandler, nous sommes maintenant impatients de fournir à nos clients l'accès à toute l'étendue de nos capacités combinées. Weeden et Sandler étaient tous deux des leaders du marché qui ont choisi de s'associer avec nous. Une partie de notre croissance continue comprendra l'ajout sélectif de partenaires qui partagent notre culture centrée sur le client et qui peuvent tirer parti de la plateforme Piper Sandler pour mieux servir les clients.

Le développement et la rétention de nos propres talents fournissent la croissance la plus rentable, et nous continuons d'investir dans le développement de nos futurs leaders.

Ensuite, permettez-moi de faire quelques commentaires généraux sur nos résultats financiers pour 2019 et une mise à jour sur nos activités de conseil et de marchés des capitaux.

Au quatrième trimestre, nous avons généré 276 millions de dollars de revenus nets ajustés et 2,89 $ de BPA, deux records trimestriels. Notre solide finition de l'année a entraîné des revenus ajustés de 824 millions de dollars pour 2019 et un BPA de 7,36 $, également record.

Passons maintenant aux services consultatifs. Le conseil a généré des revenus trimestriels de 144 millions de dollars, en hausse de 35% par rapport au troisième trimestre et de 12% par rapport au même trimestre de l'année précédente. Les revenus de conseil du quatrième trimestre ont été tirés par notre franchise de soins de santé leader sur le marché, avec de fortes contributions des consommateurs, des technologies et des industriels. Pour l'exercice, les revenus tirés des services-conseils ont atteint 441 millions de dollars, en hausse de 12%, reflétant une solide performance générale. Nos équipes santé, consommateurs et industriels ont toutes bien performé, générant des résultats records ou quasi records.

Nous avons conseillé 178 transactions au cours de l'année, contre 170 en 2019-2020. Nous continuons de nous concentrer sur l'élévation de notre plate-forme en tirant parti de notre marque pour remporter des contrats plus importants et en améliorant notre proposition de valeur aux clients en fournissant plus de produits et une expertise sectorielle approfondie. Cela se traduit par une augmentation de 16% de nos frais médians par rapport à il y a un an, entraînant une augmentation des revenus.

La croissance et l'élargissement des services de conseil sont une préoccupation de longue date pour nous. Nos revenus ont plus que doublé au cours des 5 dernières années, reflétant de forts gains de parts de marché. Ces résultats sont fonction des activités de développement interne, d'embauche sélective et de développement de l'entreprise. Nous avons précédemment discuté du remixage de l'activité vers des activités à faible coût et à coût variable, telles que Advisory. Pour la troisième année consécutive, les revenus de conseil représentent plus de 50% de nos revenus totaux, une tendance qui devrait se poursuivre.

Nous sommes ravis d'ajouter Sandler à notre plateforme, un leader du marché dans le secteur des services financiers. Sandler est également une franchise dirigée par des conseillers, avec environ 50% des revenus générés par les services de conseil. La combinaison élève considérablement notre pratique de conseil avec un leadership sur le marché des soins de santé, des services financiers, des consommateurs et de l'énergie. Et nous nous attendons à être dans le top 3 de toutes les banques d'investissement américaines en termes de flux de transactions.

Les tensions commerciales, les risques géopolitiques et l'élection présidentielle américaine créent un risque global pour 2020. Cependant, les conditions des fusions et acquisitions sur le marché intermédiaire restent propices aux transactions en raison de la demande des investisseurs PE, des valorisations attrayantes, des taux de financement bas et de la poursuite d'une croissance économique solide. Notre pipeline est relativement solide dans l'ensemble de nos secteurs verticaux, bien que la moitié arrière soit à nouveau pondérée alors que nous rechargeons à partir du solide T4.

Passons à l'ECM. L'activité de financement par actions a terminé l'année très vigoureusement avec des revenus de 43 millions de dollars au T4, tirés par notre équipe de soins de santé. Pour le trimestre, nous avons levé 3,9 milliards de dollars en capital pour nos clients et avons été teneur de livres sur 76% des transactions. Pour l'ensemble de l'année, nous avons généré 105 millions de dollars de revenus de financement par capitaux propres, en baisse de 14% par rapport à 2019-2020, reflétant les défis du secteur cyclique de l'énergie et l'impact de la fermeture du gouvernement fédéral au début de 2019.

Dans la perspective de 2020, la combinaison avec Sandler ajoute une franchise leader sur le marché à nos offres sur les marchés des capitaux et élargit notre plateforme, car les services financiers représentent un pool de commissions large et large du point de vue de la levée de capitaux des entreprises. Nous nous étions auparavant fixé comme objectif à long terme d'augmenter les revenus annuels de conseil et de financement des entreprises à 750 millions de dollars. Avec l'ajout de Sandler, nous devrions être sur le point d'atteindre cet objectif. Nous voyons une croissance continue à moyen terme en ajoutant des talents dans certains sous-secteurs pour élargir nos équipes de l'industrie et en continuant d'augmenter la productivité des banquiers.

Nous voyons également une opportunité de capitaliser sur la force de nos franchises américaines en nous développant en Europe. Par conséquent, notre nouvel objectif est de porter le financement des services-conseils et des entreprises à plus d'un milliard de dollars de revenus annuels combinés au cours des prochaines années.

Je cède maintenant la parole à Deb pour discuter de nos activités de financement public et de courtage.

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Debbra Lynn Schoneman, Piper Sandler Companies – présidente, directrice générale et directrice [3]

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Merci, Chad. Permettez-moi de commencer par une mise à jour sur nos activités de courtage en actions. Les marchés boursiers du quatrième trimestre ont connu une faible volatilité et des volumes. Il y a eu quelques catalyseurs qui ont incité les clients à faire du commerce alors que les marchés continuent de progresser plus haut malgré les problèmes de croissance mondiale et les tensions commerciales.

Nos activités de courtage en actions ont généré des revenus de 32 millions de dollars pour le trimestre et de 89 millions de dollars pour l'année, en hausse significative par rapport à la période précédente, grâce à l'ajout de Weeden à notre plateforme. Sur une base annuelle, y compris Sandler, nous prévoyons que les revenus de courtage en actions s'élèveront à environ 130 millions de dollars, ce qui fournira un effet de levier d'exploitation significatif dans l'entreprise alors que nous capitalisons sur les synergies de coûts.

Avec une gamme complète de produits, l'une des plus importantes bases de clients en tant que courtiers axés sur le pays et une franchise de recherche de haute qualité couvrant 875 actions, nous pensons que nous avons une opportunité de part de marché importante devant nous alors que les participants se regroupent vers des marchés plus grands et plus larges. et des fournisseurs de meilleure qualité.

Passons à nos activités de finances publiques. Le financement par emprunt a terminé l'année en force avec 31 millions de dollars de revenus pour le quatrième trimestre, en hausse de 37% par rapport au troisième trimestre et de 13% par rapport à il y a un an. Nous avons profité d'une forte augmentation du volume des nouvelles émissions sur le marché, les clients profitant des taux bas. De plus, nous avons réalisé plusieurs financements à spread plus élevé, la demande étant restée forte pour les offres de munitions à haut rendement dans cet environnement de taux d'intérêt bas.

Pour l'ensemble de l'année, nous avons généré 86 millions de dollars de revenus de financement par emprunt, en hausse de 17% par rapport à un ralentissement de 2019-2020. Les conditions du marché se sont considérablement améliorées au cours de l'année, tirées par les taux bas et la demande des investisseurs. L'augmentation des émissions pour 2019 est due à une reprise de l'activité de remboursement, en particulier des refinancements imposables et à une augmentation des nouvelles émissions d'argent.

Nous prévoyons que la dynamique de financement par emprunt que nous avons connue en 2019 se poursuivra en 2020, avec une nouvelle année forte d'émissions sur le marché. Notre pipeline est solide avec plusieurs financements à spread plus élevé dans le carnet de commandes. Comme toujours, notre capacité à exécuter notre carnet de commandes dépend des conditions du marché.

Les investisseurs apprécient la fonction d'exonération fiscale des municipalités et la qualité de crédit élevée et différenciée de cette catégorie d'actifs, ce qui en fait un élément précieux de nos capacités de produits. Notre engagement et notre expertise sur le marché des finances publiques nous ont permis d'augmenter notre part de marché au fil du temps et font de nous une destination naturelle pour les talents qui cherchent à mieux servir leurs clients.

En 2019, nous avons ajouté 9 banquiers seniors, renforçant notre présence dans le Nebraska, le Colorado, la Pennsylvanie et l'Ohio. Nous sommes l'un des souscripteurs de titres de créance municipaux les plus actifs du marché, se classant dans le top 10 en fonction de la valeur nominale et le top 3 en fonction du volume des transactions.

Sur les marchés des titres à revenu fixe, les rendements se sont normalisés au quatrième trimestre, car la courbe des taux s'est accentuée, apaisant les craintes d'une courbe inversée. L'écart de 2,10% est passé de 5 points de base au 30 septembre à 34 points de base à la fin de l'exercice. Pour le trimestre, nous avons généré des revenus de courtage de titres à revenu fixe de 25 millions de dollars, conformes au T3 et en hausse de 73% par rapport à la période très difficile de l'exercice précédent.

Pour l'ensemble de l'année, nous avons généré 95 millions de dollars de revenus, soit une augmentation de 40% par rapport à 2019-2020. Une combinaison de conditions de marché favorables, d'une activité client accrue et d'une solide exécution a été une année très réussie pour notre franchise de titres à revenu fixe. Il est important de noter que nous avons obtenu ces résultats dans un profil de risque plus faible et avec un effectif et une base de coûts réduits, entraînant une augmentation significative des rendements de cette entreprise.

À l'horizon 2020, nous sommes ravis des opportunités que la combinaison avec Sandler présente étant donné les produits et l'expertise complémentaires.

Je cède maintenant la parole à Tim pour qu'il examine nos résultats financiers et fasse le point sur l'utilisation du capital.

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Timothy Lee Carter, Piper Sandler Companies – MD & CFO [4]

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Merci, Deb. Mes commentaires porteront sur nos résultats financiers non conformes aux PCGR ajustés. Cependant, permettez-moi d'abord de souligner quelques éléments ayant une incidence sur nos résultats PCGR. Nos résultats PCGR comprennent les montants liés aux activités abandonnées de Advisory Research, notre activité traditionnelle de gestion d'actifs.

Pour l'exercice, nous avons enregistré un bénéfice net des activités abandonnées de 23,8 millions de dollars ou 1,65 $ par action ordinaire diluée, qui comprenait un gain sur la vente de cette entreprise. De plus, nous avons engagé des frais de restructuration et d'intégration de 1,8 million de dollars au quatrième trimestre et de 14,3 millions de dollars pour l'exercice complet liés aux acquisitions de Sandler et Weeden. Ces coûts comprenaient des indemnités de départ, des frais de résiliation de contrat et des honoraires professionnels liés aux transactions. Nous prévoyons engager des coûts de restructuration et d'intégration supplémentaires au cours du premier semestre 2020 associés à l'acquisition de Sandler.

Passons à nos résultats financiers ajustés. Nous avons réalisé des revenus record de 276 millions de dollars pour le quatrième trimestre de 2019 et de 824 millions de dollars pour l'année entière. Nos revenus du quatrième trimestre ont augmenté de 36% en séquentiel, avec de bonnes performances dans les services bancaires d'investissement, mais surtout sur les marchés des capitaux propres, qui ont terminé l'année très bien avec 43 millions de dollars de revenus, le plus haut niveau trimestriel en plus d'une décennie.

Par rapport à la même période l'an dernier, les revenus trimestriels ont augmenté de 29%, avec des augmentations dans tous nos secteurs d'activité. Pour l'année, les revenus ont augmenté de 12%, tirés par la croissance des services de conseil et une augmentation des revenus du courtage en titres à revenu fixe, qui ont rebondi de 40% par rapport aux niveaux déprimés de 2019-2020.

Nous avons produit une marge d'exploitation de 20,4% pour le quatrième trimestre, générant des bénéfices avant impôts de 56 millions de dollars et un BPA dilué de 2,89 $, illustrant le levier d'exploitation de l'entreprise à des niveaux de revenus plus élevés.

Pour l'année, les bénéfices avant impôts se sont élevés à 136 millions de dollars, soit une augmentation de 26% par rapport à 2019-2020. En maintenant la discipline des coûts, nous avons pu augmenter les bénéfices au double du taux de revenus. Cela a généré une marge d'exploitation de 16,6% pour l'année, une augmentation significative par rapport à 14,7% en 2019-2020. Sur une base cumulative, le BPA était de 7,36 $, une augmentation de 29% par rapport à 2019-2020, tirée par des revenus plus élevés et une marge d'exploitation plus élevée. .

Passons aux dépenses d'exploitation. Notre ratio de rémunération de 61,2% pour le trimestre était inférieur à notre fourchette cible de 62% à 63%. Les revenus solides du trimestre nous ont permis de tirer parti des coûts de rémunération fixes de l'entreprise.

Pour l'année entière, notre ratio de comp était de 62% au bas de notre fourchette indiquée. Étant donné que nous nous sommes concentrés sur les activités de développement des entreprises en 2019, nous avons fait moins d'embauches de banques d'investissement de premier rang, ce qui a poussé notre ratio de comp à l'extrémité inférieure de la fourchette.

Les dépenses trimestrielles hors réseau de 51 millions de dollars ont été élevées en raison de l'augmentation des dépenses liées aux transactions, tirée par la hausse des revenus tirés des services bancaires d'investissement. Pour l'année, les dépenses non liées à l'entreprise ont atteint 176 millions de dollars. Bien que les non-complices aient atteint en moyenne 44 millions de dollars par trimestre, ils ont affiché une tendance à la hausse au second semestre, compte tenu de l'ajout de Weeden à notre plateforme. Nous continuons à gérer avec soin les dépenses non liées à l'entreprise, car ces coûts sont une source importante de levier d'exploitation.

Notre taux d'imposition ajusté était de 26,3% pour le trimestre et de 22,1% pour l'année entière. La baisse du taux d'imposition annuel est attribuable à un avantage fiscal de 5,1 millions de dollars attribuable à des attributions d'actions restreintes acquises à des valeurs supérieures au prix d'attribution. Hors cet avantage fiscal, notre taux d'imposition ajusté était de 25,9% pour l'année.

Au cours des dernières années, nous avons enregistré un avantage fiscal résultant des attributions d'actions restreintes acquises à des valeurs supérieures à leur prix à la date d'attribution. Cependant, cela dépend du prix de l'action à l'acquisition par rapport au prix à la date d'attribution et peut entraîner soit un avantage fiscal, soit une charge fiscale supplémentaire.

Pour 2020, nous ne prévoyons pas de générer un avantage fiscal au même niveau que ces dernières années. À notre cours actuel, nous ne prévoyons aucun avantage fiscal lié aux attributions acquises au premier trimestre 2020.

De plus, compte tenu des récents changements apportés à notre entreprise liés au développement de l'entreprise et aux activités stratégiques, nous prévoyons que notre taux d'imposition en 2020 augmentera. À ce titre, nous mettons à jour nos prévisions de taux d'imposition pour l'année entière à une fourchette de 26% à 28%.

Passons au capital. Notre objectif est de maximiser la valeur pour les actionnaires. Cela comprend le maintien de notre politique de dividende consistant à restituer de 30% à 50% des bénéfices non-GAAP à nos actionnaires, le rachat d'actions sur une base opportuniste et à compenser la dilution due à l'acquisition des actions et à déployer du capital vers des acquisitions de haute qualité pour accélérer la croissance de l'entreprise. . Notre pondération relative par rapport à chacun de ces leviers dépend d'un certain nombre de facteurs, notamment l'environnement du marché et notre performance. À court terme, nous privilégions davantage l'investissement dans l'entreprise.

En ce qui concerne les dividendes, le Conseil a approuvé un dividende spécial en espèces de 0,75 $ par action à verser parallèlement au dividende du premier trimestre. Combiné aux 1,50 $ de dividendes trimestriels réguliers, le total des dividendes pour l'exercice 2019 sera de 2,25 $ par action. Cela représente environ 33% de notre bénéfice net ajusté pour 2019. Le conseil a également approuvé un dividende trimestriel de 0,375 $ par action qui sera versé le 13 mars 2020 aux actionnaires inscrits à la fermeture des bureaux le 2 mars 2020.

En 2019, nous avons racheté 50,6 millions de dollars ou 702 000 actions ordinaires à un prix moyen de 72,09 $ par action. Au total, nous avons rendu 86 millions de dollars aux actionnaires en 2019 par le biais de dividendes et de rachats d'actions. Ces montants s'ajoutent au déploiement de capitaux pour les acquisitions de Sandler et Weeden.

Nous sommes entrés en 2020 dans une position de capital solide avec seulement un niveau d'endettement modeste au bilan. Nous avons conservé la flexibilité financière nécessaire pour continuer à restituer du capital aux actionnaires tout en investissant dans l'entreprise.

Permettez-moi de terminer en réitérant certaines des orientations de haut niveau que nous avons fournies au troisième trimestre concernant nos opérations futures avec une année complète de Weeden et Sandler dans nos résultats. Nous continuons de prévoir que Sander ajoutera environ 300 millions de dollars de revenus en 2020. À l'avenir, nous prévoyons que notre ratio de rémunération sera conforme aux niveaux actuels de l'ordre de 62% à 63%. Ce niveau nous donne la flexibilité de continuer à investir dans l'entreprise.

Les noncomps peuvent varier d'une période à l'autre, selon le montant des dépenses liées à l'opération. Nous ajustons nos prévisions de non-rémunération pour exclure les dépenses liées aux transactions plus variables. En 2020, nous estimons que les dépenses non comp, excluant les dépenses liées aux transactions, varieront de 53 millions de dollars à 57 millions de dollars par trimestre. Nous avons révisé cette gamme pour inclure les coûts de consolidation des espaces de bureaux en 2020. Ces déménagements de bureaux généreront des économies dans les périodes futures et nous permettront d'intégrer les équipes sur toutes les plateformes et de générer plus de connectivité et de synergie entre nos partenaires collaborateurs.

En ce qui concerne les dépenses liées aux transactions, ces dépenses doivent généralement être considérées comme fonction des revenus bancaires. Sur la base de l'expérience historique, nous estimons que les dépenses liées aux transactions représenteront environ 3,5% à 4% des revenus des banques d'investissement.

Avant de passer aux questions et réponses, j'aimerais revenir au Tchad pour quelques commentaires supplémentaires.

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Président-directeur général [5]

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Merci, Tim. Permettez-moi de terminer en remerciant tous mes employés partenaires pour leur travail acharné et leur dévouement et en les félicitant pour une année record et en souhaitant également la bienvenue à nos nouveaux employés partenaires de Sandler. Le nouveau Piper Sandler a une position enviable sur le marché et un profil financier. Notre leadership sur le marché, notre expertise sectorielle et nos vastes capacités de produits sont sans égal sur le marché intermédiaire.

Avec plus d'un milliard de dollars de revenus annuels, de fortes marges, un effet de levier modeste et des besoins en capital d'exploitation supplémentaires limités, nous sommes bien placés pour générer des bénéfices afin de propulser davantage notre croissance et les rendements pour les actionnaires.

Merci, et maintenant ouvrons l'appel à questions.

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Questions et réponses

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Opérateur [1]

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(Instructions de l'opérateur) Notre première question vient de la lignée de Devin Ryan de JMP Securities.

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Devin Patrick Ryan, JMP Securities LLC, Division de la recherche – MD et analyste de recherche principal [2]

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Félicitations pour la belle fin d'année. Donc, première question, juste sur l'accord Sandler. Je sais donc que vous vous attendez toujours à 300 millions de dollars de recettes pour le moment. Et je suis simplement curieux de savoir comment ce nombre se compare à ce que le type réel de niveau de 2019 était. Et il semble que les affaires dans le secteur financier commencent sur une assez bonne note ici. Donc j'essaie juste de mettre un peu de contexte sur peut-être certains des domaines qui pourraient être inférieurs par rapport à l'année dernière, car il semble que ce soit la conséquence des 300 millions de dollars et peut-être que vous vous laissez une marge de manœuvre, mais essayant juste de penser aux parties mobiles là-bas.

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Président-directeur général [3]

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Oui. Oui bien sûr. Je peux accepter ça. Oui, Sandler a connu une autre bonne année en 2019. Nous avions dévoilé en janvier les revenus des dernières années. Ils ont connu leur troisième année consécutive avec des revenus au nord de 300 millions de dollars. De toute évidence, c'était l'objectif que nous nous étions donné en juillet, lorsque nous avons annoncé l'accord. Nous nous sentons toujours très à l'aise avec les prévisions qui, selon nous, permettront d'augmenter les revenus de 300 millions de dollars par rapport à certains de leurs secteurs d'activité. Ils ont connu une autre année de consultation solide. Et je dirais, comme notre entreprise et d'autres, que nous avons également vu dans The Street une très bonne finition des titres à revenu fixe. Et oui, je pense que c'est vrai, ils ont un bon carnet de commandes, un bon pipeline. Je pense que, comme notre entreprise, en regardant seulement certains des accords annoncés et les dates de clôture prévues, je pense qu'ils, comme nous, seront plus pondérés de moitié qu'au premier semestre, mais oui, nous nous attendons à une autre année solide.

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Devin Patrick Ryan, JMP Securities LLC, Division de la recherche – MD et analyste de recherche principal [4]

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Terrifiant. Et puis peut-être un suivi pour Tim sur le commentaire de la capitale et apprécier les détails. Et il semble que la philosophie soit assez cohérente. Mais il est clair que l'entreprise pourrait gaspiller beaucoup d'argent ici. Et j'essaie simplement de penser à tout besoin en capital supplémentaire de l'entreprise à l'avenir, qu'il y ait des opportunités de revenu fixe avec les franchises combinées, vous avez passé plus de temps à réfléchir aux opportunités là-bas ou plus à faire sur le financement côté. J'essaie juste de penser à d'autres domaines au sein de l'entreprise qui pourraient en fait consommer du capital par rapport à ce que vous dirigez peut-être auparavant?

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Timothy Lee Carter, Piper Sandler Companies – MD & CFO [5]

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Oui. Bien sûr, Devin. Je pense que vous avez raison sur la façon dont nous continuons à y penser. Cela correspond vraiment à ce dont nous avons parlé auparavant. Je ne pense pas que le capital supplémentaire au sein de l'entreprise change vraiment beaucoup. Avec l'acquisition de Sandler, je pense que le capital que nous avons déployé dans les différentes activités, je pense, reste assez cohérent à l'avenir. Je pense que nous avons une certaine capacité à tirer parti des plates-formes combinées de ce point de vue. Mais pour nous, oui, cela va évidemment continuer à rembourser du capital par le biais du dividende, ce que nous attendons beaucoup, puis chercher d'autres moyens d'investir dans l'entreprise dans une perspective de développement de l'entreprise, puis continuer de regarder de manière opportuniste les rachats d'actions. , mais c'est probablement la dernière priorité ici, au moins à court terme.

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Président-directeur général [6]

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Oui. Devin, c'est Chad. J'ajouterais simplement que nous continuons d'être actifs. Et je pense que, compte tenu de la croissance de la plate-forme, les opportunités de développement d'entreprise continuent de se révéler intéressantes. De toute évidence, notre intégration avec Sandler s'est bien déroulée. Je veux dire, franchement, le – en particulier l'intégration du côté de la banque d'investissement, étant donné qu'il y avait si peu de chevauchement, c'était assez transparent, et nous sommes partis pour les courses. Je pense donc qu'il est peu probable que nous fassions quelque chose de grand, mais très probablement, nous continuerons à examiner les acquisitions ou les boutiques de repli, en particulier là où il y a très peu de chevauchement, et cela nous donne une certaine position dominante sur le marché dans certains subverticaux.

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Devin Patrick Ryan, JMP Securities LLC, Division de la recherche – MD et analyste de recherche principal [7]

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Terrifiant. Peut-être pour terminer sur ce point. Vous avez donc souligné l'objectif de financement consultatif d'un milliard de dollars et plus. Il semble que vous soyez – vous êtes bien sur le chemin. Alors peut-être juste décrire brièvement le chemin que vous voyez pour cela et je crois que ce serait tout organique? Et puis, dans la mesure où il existe des opportunités de fusions et acquisitions, il suffit peut-être de nous mettre à jour sur certains de ces secteurs verticaux qui, selon vous, auraient plus de sens à acheter plutôt qu'à construire de manière organique et peut-être même à se terminer dans d'autres domaines en dehors de la banque d'investissement qui pourraient être inorganiquement complémentaire à l'entreprise lorsque vous songez au type de développement global de l'entreprise?

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Président-directeur général [8]

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Oui. Oui, je prendrais ça. Je veux dire pour nous, nous aimons avoir une sorte de ces objectifs internes où nous pensons que nous allons prendre les affaires bancaires. Et je pense juste qu'il y a 10 ans, lorsque nous avions 150 millions de dollars dans le secteur bancaire, nous pensions vraiment que nous pourrions atteindre 500 millions de dollars. Nous avons maintenant eu 3 ans dans et autour de cette plage. Et comme nous l'avons dit à plusieurs reprises, cela provenait d'environ la moitié du développement organique et de la moitié du développement de l'entreprise.

Il y a un an, je pense que nous nous sommes en quelque sorte fixés un nouvel objectif: 750 millions de dollars. Je pense que nous pensions que cela prendrait plusieurs années grâce à de plus petites acquisitions et à une croissance organique. De toute évidence, nous étions très heureux de nous associer à Sandler, ce qui nous a probablement permis d'atteindre ce cap des 750 millions de dollars. Et maintenant, nous venons d'avoir cet objectif de 1 milliard de dollars pour le financement et les fusions et acquisitions au cours des prochaines années. Et je dirais que ce sera une combinaison de croissance organique continue, comme nous l'avons dit, dans l'énergie, même dans les soins de santé. Même dans nos endroits les plus forts, il existe des subverticaux pour la croissance organique. Nous avons beaucoup parlé de l'opportunité d'en faire plus en FinTech avec la combinaison de notre plateforme logicielle et de la plateforme de services financiers de Sandler. Mais je pense que dans cet objectif, il y aurait aussi de plus petites boutiques, de plus petits groupes de travail comme nous en avons parlé. Je pense donc que c'est une combinaison de ceux-ci.

Et puis votre dernière question est, nous serions toujours très ouverts aux acquisitions opportunistes ou aux départs d'équipes dans notre espace de finances publiques et certains de nos domaines de spécialité. Et puis j'ajouterais simplement que nous – la combinaison, nous voyons de grands signes précoces dans le revenu fixe. De toute évidence, l'intégration dans les titres à revenu fixe et les actions est un peu plus difficile que dans le secteur bancaire puisque nous sommes déjà dans certaines de ces entreprises. Mais je ne pense pas qu'il soit hors de question que nous puissions également envisager davantage de développement des entreprises et de revenu fixe.

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Opérateur [9]

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Notre prochaine question vient de la lignée de Chris Walsh de Wolfe Research.

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Christopher J. Walsh, Wolfe Research, LLC – Analyste de recherche [10]

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Félicitations pour le trimestre. Le premier que je voulais juste aborder était les perspectives d'ECM. Vous avez vu un grand pas en avant au 4e trimestre. Sur la base de tous les commentaires des universaux qui ont déjà fait rapport, il semble que les perspectives y soient encore assez optimistes, et il pourrait y avoir des clients qui tentent de faire avancer certaines de leurs augmentations de capital avant les élections américaines. Nous recherchons simplement n'importe quelle couleur sur ce que vous voyez parmi votre clientèle?

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Président-directeur général [11]

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Oui. Je peux donc accepter cela. Nous sommes définitivement partis pour un meilleur départ cette année en janvier. Certes, nous avons eu une barre basse folle avec la fermeture du gouvernement l'année dernière. Mais je dirais que nous voyons à peu près la même chose. Je pense que la première moitié sera assez active. Et je pense qu'il y a des gens qui vont essayer de rester loin d'octobre et novembre avec les élections. Et s'ils allaient financer à ce moment-là, ils essaieront de le faire plus tôt, mais il est vraiment difficile de prédire comment cela affectera le second semestre. Mais je suis d'accord, en général, nous voyons un climat plutôt bon ici au premier semestre pour ECM.

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Christopher J. Walsh, Wolfe Research, LLC – Analyste de recherche [12]

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Et puis, en ce qui concerne la composition des secteurs, je suppose que cela est plutôt biaisé vers les soins de santé. Serait-ce juste?

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Président-directeur général [13]

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Oui. The entire sort of middle market fee pool in ECM has continued to concentrate even more in health care. Obviously, we're really strong in health care. So that's good for us. But even our ECM results were impacted. And we did much less energy ECM last year than we did the year before. So I actually expect we'll do a little better in some of the other sectors this year, but the lion's share, again, will be health care. And obviously, we're really excited to add the financial services fee pool for ECM because that's a fairly large people.

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Christopher J. Walsh, Wolfe Research, LLC – Research Analyst [14]

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And then just one last one on the Advisory business. You stated a higher number of transactions, but also an increase in median fees, which I think you said were up 16% over the course of 2019, it'd be great if you could just comment on the underlying drivers there that have been driving your median fee rate higher?

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Chairman & CEO [15]

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Oui. So our median fee rate went up. It's — sometimes, when you're looking at an average, it can be driven by the bigger tickets. Obviously, here, we're talking about the median fee, I would just say — and this is true for our outperformance in Q4. We had a couple of nice transactions slightly north of $10 million, but the massive — or the biggest part of our revenue stream really just came from fees, $2 million to $5 million. We just see more and more $3 million, $4 million, $5 million fees as our — lots of our bankers are doing somewhat larger transactions. So I think all of that has helped. We still do plenty of $1.5 million fee. So that's in the sweet spot of the middle market, but we're definitely just seeing more 3s, 4s and 5s on the Advisory side.

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Operator [16]

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Our next question comes from the line of Michael Brown of KBW.

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Michael C. Brown, Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division – Associate [17]

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So I appreciate the color on the Sandler integration. I was just kind of wondering, are you seeing any material changes and how you're viewing some of the synergy potential across the platforms? And then specifically on the expense side, how far along is integration. I understand it's been only a couple of weeks. But is there still kind of more redundancies that need to be eliminated? And kind of how should we think about how that path will play out through 2020?

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Chairman & CEO [18]

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Oui. I'll take the first stab at that. Obviously, we look at synergies 2 ways, what are the revenue opportunities and then on the expense side. I think relative to the revenue opportunities, obviously, we haven't — we're early days, and we haven't sort of closed any of those transactions through cross referrals. But we're definitely seeing across public finance and our various industry groups, lots of collaboration, lots of relationships. And so we do still think in the long term, we'll see some revenue pickup. And as when we announced the deal in July relative to expenses, this — Sandler already ran very efficient operating margins. And while there are some opportunities for cost synergies sort of as planned and we're still sort of tracking those, the transaction was never about super huge cost synergies. And there will be things that go the other way. We're actually looking now with some offices that we've got an ability to consolidate more quickly. So we may end up having some more double rents this year, but we feel really, really good about the combination, how the early teams are working together. Ultimately, over the long term, we will get some more cost synergies, but that wasn't the big driver here in the short term.

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Michael C. Brown, Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division – Associate [19]

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Génial. And then the 17% to 19% targeted operating margin, you hit 16.6% this year. Can you just remind us kind of what's the time line that you expect to kind of achieve that post the Sandler integration?

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Timothy Lee Carter, Piper Sandler Companies – MD & CFO [20]

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Yes, Mike. You're right. I mean we saw a pretty big expansion this year. I think just there's a lot of leverage that can be in the business at sort of these higher revenue levels. As we look at it, sort of going forward, we may not get to that targeted level in 2020 partly based on some of the costs that we've talked about, Chad mentioned sort of this occupancy piece that as we consolidate, we've got some additional costs in 2020. So it may not get to that level in the near term, but there's a clear path to get to that level, evidenced by sort of the leverage that you see in 2019. And obviously, with the Sandler acquisition coming in, it drives earnings nicely and is sort of in line with what we planned from an overall earnings accretion perspective.

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Chairman & CEO [21]

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Bien. And I would just add, I mean when we announced that in July, that was obviously based on Sandler having really good margins, some opportunity to get some minimal expense synergies. So our target was in the first couple of years, we could get to the bottom of that, and it might take a couple more years to get to the top of that, but we still very much believe on a combined basis, we can get to the top of that range.

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Michael C. Brown, Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division – Associate [22]

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D'accord. Génial. And just one more for kind of modeling purposes, as we think about the quarterly trajectory in 2020, I heard you loud and clear on kind of the back half weighting for investment banking. Obviously, with the integration of Weeden, the brokerage business certainly has a little bit of a different quarterly trajectory as well. So any color there as to how you expect those revenues to flow through? And then, is there any other seasonality we need to make sure we consider in our modeling?

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Debbra Lynn Schoneman, Piper Sandler Companies – President, MD & Director [23]

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Yes, maybe starting with equities, as you were just speaking to with, one of the things, as you probably know, as we've seen more cyclicality to that business historically as we've paid for research more in that, maybe second half of the year. Not perfectly clear what that will look like as we head into a New Year with the combined platform, but clearly, having a stronger execution platform and a commission management business there, it is likely we could see some less cyclicality, but less to be played out. And then maybe I would also just note on the public finance business, it's a business that historically has had pretty weak Q1s over the last number of years. And we're feeling good about the momentum we're seeing carrying over from Q4 into Q1, not necessarily at that same level, but maybe more than we've seen historically.

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Chairman & CEO [24]

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Oui. And I would just say, yes, relative to the rest of the business, I mean if you go back 15 or 20 years, usually, 4 out of the 5 years, we're stronger in the back half than the first half, and that can be sometimes skewed based on some big transactions in Q1, Q2. We feel very good about our visibility in the pipeline, and we're off to a good start, but we're highly confident in the pipeline, but I really do think it will be — the closures — maybe not the announced deals, but the closures will be and the revenue recognition will be more back-half weighted.

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Operator [25]

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(Operator Instructions) Our next question comes from the line of Mike Grondahl of Northland Securities.

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Michael John Grondahl, Northland Capital Markets, Research Division – Head of Equity Research & Senior Research Analyst [26]

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Congratulations on the great year kind of transformational and also a strong fourth quarter. Chad, you talk about 122 investment banking MDs, what is a rough range to think about that maybe 1 year from now and 2 years from now? What would you like to get that to, as you make some tuck-ins or contemplate some tuck-ins?

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Chairman & CEO [27]

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Oui. No, I think that's a good question. I mean when we were kind of operating close to 90 MDs on our own, obviously, with the combination, about half of our financial services team joined the Sandler platform, plus you had their MDs. So that's sort of why we used the 122, that sort of as of January 3, how many MDs we had, that number does not include our own organic promotion class, which we will announce in March, which is one of our larger classes. So I sort of expect and hope we could end in the high 120s, maybe close to 130 this year. And yes, we've sort of targeted to get to that $1 billion, that's probably 150 or 160 MD number over the next 3, 4, 5 years. And I would say probably that incremental 20 will come through a combination of organic hires and team lift-outs and internal development.

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Michael John Grondahl, Northland Capital Markets, Research Division – Head of Equity Research & Senior Research Analyst [28]

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Je l'ai. That's helpful. Anything to call out, I know you're — you did a lot of planning with Sandler before the close. It's closed less than a month, but anything that you're really delighted with so far or maybe even a little bit pleasantly surprised with?

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Chairman & CEO [29]

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Oui. I mean, maybe I'll give you a couple of things. I mean, it — the Sandler folks are super collaborative. I think you can just tell from their culture of how they run the business the last 30 years. Everybody thinks about driving revenue across sort of silos or products, it doesn't matter. I mean they're all sort of sharing. Our relationships already bringing us ideas in different verticals. So I'm very optimistic about that. And I would just say if there's sort of a little extra giddy-up in our step, it's just the opportunity in fixed income. We're seeing some very cool things across the combination of our 2 platforms that it's going to take a while for us to see major upside on that revenue, but some of the stories are quite fun.

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Michael John Grondahl, Northland Capital Markets, Research Division – Head of Equity Research & Senior Research Analyst [30]

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And just lastly, on the fixed income side, is it more clients cross-sell product, maybe just detail that a little bit more for us on fixed income?

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Debbra Lynn Schoneman, Piper Sandler Companies – President, MD & Director [31]

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Oui. Fixed income from a client perspective, we really saw minimal overlap unlike maybe the equity side of the business as you think about bringing in both Sandler and Weeden. So it's really more, I would say, and a combination of products and analytics and expertise. And on both sides, both Sandler and Piper, historically, had different expertise in different products, call it, say, municipals and some other taxable products on our side and things like loan trading and derivatives products and some things that are more unique. In both cases, we can leverage that across our broader client platform.

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Operator [32]

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And that was our final question. I'd like to turn the floor back over to Chad Abraham for any additional or closing remarks.

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Chad R. Abraham, Piper Sandler Companies – Chairman & CEO [33]

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D'accord. Thanks, operator. We look forward to updating you, again, in April, and hope everybody has a great day. Merci beaucoup.

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Operator [34]

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Thank you, ladies and gentlemen. This does conclude today's conference call. You may now disconnect.

Transcription modifiée de la conférence téléphonique sur les résultats de PJC ou présente …
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